創新型的廣州期貨交易所有何不同？或成新型期貨品種試驗田

1991年6月10日，深圳市華富路海外裝飾大廈，時任深圳有色金屬交易所理事長的沃廷樞宣布，新中國第一家期貨交易所成立，后輾轉成為今天的中信期貨。

時光匆匆，轉眼三十年，廣東再設期貨交易所。

2021年4月19日，廣州期貨交易所（以下簡稱“廣期所”）正式揭牌。近日，證監會新聞發布會也指出，“將探索研究碳期貨的市場建設，指導廣州期貨交易所積極穩妥推進碳期貨的研究開發工作。”

由于定位為創新型期貨交易所，廣期所的未來可能會走出一條與現有期貨交易所完全不同的發展路徑。

21世紀經濟報道記者采訪了解到，國內期貨交易所主要分為商品期貨、金融期貨兩大類，廣期所的落地則為第三大類期交所提供了想象空間，并有望成為集碳排放權、指數類期貨，乃至天氣期貨等創新型產品的試驗田。

關鍵詞：大灣區、綠色發展、生態文明

中國期貨市場的發展是經歷過陣痛的。從深圳有色金屬交易所開始，到1993年底國內曾經出現50多家期貨交易所。

野蠻生長過后，國家先后于1993年、1998年進行了兩次清理整頓，最終保留下了鄭州商品交易所、大連商品交易所和上海期貨交易所三家商品期貨交易所，上市品種相應大幅減少。

此后，隨著《期貨交易管理條例》等政策指引的發布，國內期貨市場2000年以后才開始步入規范化發展階段。

至2010年左右，國內也已形成了上述三家商品期貨交易，一家金融期貨交易所（中國金融期貨交易所股份有限公司）的格局，被寄予厚望的股指期貨也于同年4月16日正式上市。

細究之下，現有的各家期貨交易所側重點又不相同。

三家商品交易所中，大連商品交易所主要涉及農產品、化工和黑色系原材料，上海期貨交易所產品布局以有色金屬和鋼材為主，并下設承擔國際化任務的上期能源交易中心，鄭州商品交易所與大連商品交易所類似，上市品種涉及農產品種類較多。

相比之下，中國金融期貨交易所成立時間最晚，上市品種以金融期貨為主，并基本完成了主要股指期貨、國債期貨的產品布局，目前僅差利率期貨的“拼圖”尚未補全。

此次落地的廣期所，定位完全不同。

按照證監會4月19日的表述，“設立廣州期貨交易所是落實黨中央國務院決策部署，健全多層次資本市場體系、服務粵港澳大灣區和國家‘一帶一路’建設的重要舉措。下一步，證監會將指導廣州期貨交易所，堅定不移貫徹新發展理念，立足服務實體經濟、服務綠色發展，堅持市場化、法治化、國際化方向，以產品、制度、技術創新為引領，積極穩妥推進期貨市場建設，更好服務我國生態文明建設和經濟高質量發展。”

對此一位接近期貨交易所的人士分析指出，“實際上，其他幾家交易所也兼具了健全多層次資本市場、服務‘一帶一路’建設等功能。相比之下，廣期所所獨有的是服務粵港澳大灣區、綠色發展、生態文明建設。”

她指出，比如生態文明建設，金融市場與這方面掛鉤不多，未來隨著廣期所相關品種的上市，則多出了一個有力的抓手。

另據報道，廣期所產品和財務組牽頭人許競近期參加活動時也表示，“十四五”期間，廣期所將著重在服務綠色發展方向進行布局，研究碳排放權、電力、綠色發展相關商品等期貨品種和相關服務，以市場化的機制促進綠色低碳經濟體系的建設。

此外，還在開展大宗商品和商品指數類品種的研究，力爭盡快上市首個品種。

需要指出的是，由于當前預期上市的新品種與已有的商品期貨、金融期貨存在顯著差別，加上廣期所定位于創新型期貨交易所，承擔著產品創新的任務，未來該所交易、風控和交割制度上相應也會出現一些明顯變化。

僅以交割模式為例，商品期貨采用實物交割，金融期貨則以現金交割為主，碳排放期貨由于交易標的可能是碳排放的指標，交割品本身是一種權利，這是否也需要廣期所在交割制度上進行相應的調整？

也正是基于這一可能，作為中國金融期貨交易所籌建時的第一批管理層，2017年升任中國金融期貨交易所董事長的胡政，出任廣期所籌備組組長。

在積累了中國金融期貨交易所籌建及首個股指期貨產品推出的經驗后，胡政顯然成為了廣期所現階段最合適的領導人選。

創新型期貨品種試驗田

從商品期貨到金融期貨，再到相對“另類”的碳排放期貨、天氣期貨、航運指數期貨，幾乎每過數十年，全球期貨市場就會有全新的產品問世。

廣期所，未來有望成為上述創新型期貨產品的國內載體。

景川，期貨行業專家，1993年開始進入期貨市場，幾乎見證和經歷了國內期貨市場的全部歷史。

在他看來，在碳中和的背景下，碳排放權期貨會成為廣期所的一個重要落腳點，同時也不排除中長期天氣期貨等類似衍生品落戶廣期所的可能。

比如，海外市場便通過天氣期貨與各類農產品期貨形成匹配關系，航運指數期貨又與鐵礦石、原油等大宗原材料關聯密切。

“廣期所，一方面承擔了產品創新的任務，另一方面就國內期貨市場而言，可能會起到一個拾遺補缺的作用。”景川說。

而據南方財經全媒體記者4月19日報道，廣期所籌備組目前重點研究的上市品種包括商品指數期貨、碳排放權期貨等。

從品種前景上看，如推出商品指數期貨，將填補國內這一領域的空白。

21世紀經濟報道記者了解到，當前國內商品指數類產品相對匱乏，就行業內部來看，常用的指數主要為CRB指數和文華商品指數，前者由美國商品調查局建立，后者則是由國內期貨行情供應商文華財經出品。

截至目前，國內市場尚缺乏一個由官方發布，反映整體大宗商品市場景氣度的權威指數產品。

相較之下，碳排放權期貨的關注度和市場呼聲更高。

證監會近期也指出，全力推動綠色金融發展，探索研究碳期貨市場建設，未來將指導廣州期貨交易所積極穩妥推進碳期貨研發工作。

實際上，碳排放權期貨并非一個全新的產品，海外市場已經先行推出。

2005年4月，歐盟碳市場就推出與碳排放配額掛鉤的碳期貨產品；2008年8月，芝加哥氣候交易所下屬的氣候期貨交易所也已開始了碳期貨交易。目前，全球多個交易所上市了相關產品。

這類產品的推出，本質上也是通過經濟的手段來刺激企業減排。在將碳排放權“物化”后，在交易市場上競價轉讓，如減排較好的企業便可以將富裕的排放指標進行轉讓，減排不好的企業則可以通過公開競價購買這部分排放指標。

若向企業發放的排放指標總量下降，便可以達到整體減排的效果。

“中國不只是幾千家企業需要減碳、需要落實碳中和目標，所有企業在未來30多年內都需要實現碳中和。它們未來五年、十年的投資決策靠什么引領？其中一項就是碳價格，最好是有五年到十年的一個曲線，這就需要一些衍生的工具，包括碳期貨這樣的工具來提供這樣的價格。”中國金融學會綠色金融專業委員會主任馬駿4月20日回答21世紀經濟報道提問時指出。

推出碳相關期貨產品，顯然已是勢在必行。

只是，從歷史經驗上看，一個新品種的推出，一般需要較為成熟的現貨市場作為基礎，而全國性的碳排放權交易市場則預計將在今年6月底前啟動運營。

此外，新品種的研發、上市過程也非一蹴而就，中國金融期貨交易所于2006年9月揭牌，直至2010年4月方才有產品正式上市，歷時近4年時間。

有利的方面是，在“力爭2030年前實現碳達峰”等目標的推動下，可能會加速中國版碳期貨的上市步伐。