期貨業“一哥”IPO現場檢查完成 永安期貨2020年凈利超11億元

期貨業頭部公司永安期貨IPO再傳重大進展。

據21世紀經濟報道記者獨家了解，監管對永安期貨進行的IPO現場檢查工作已于近日完成。

永安期貨IPO之路始于去年。2020年5月27日，已在新三板市場掛牌的永安期貨，正式向浙江證監局提交上市輔導備案材料并獲受理。輔導6個月后，當年12月，公司通過浙江局輔導驗收，并同步報送了上交所主板上市的申報材料。但就在2021年1月，公司接到了證券業協會首發企業信息披露質量抽查的通知，鑒于2021年漸趨收緊的IPO審核態勢，永安期貨是否能“邁過”現場檢查這大關，一直擾動著投資者神經。

“現場檢查完成以后，永安期貨后續上市審核進程或許會加速。今年因現場檢查和督導撤材料終止審核的企業比比皆是，對于投資者來說，現階段沒有消息就是好消息。”有北京地區資深投行人士表示。

2020年永安期貨又一次毫無意外的穩坐期貨公司“頭把交椅”。視覺中國

邁過現場檢查大關

營收254.69億元、凈利潤11.46億元，2020年永安期貨又一次毫無意外的穩坐期貨公司“頭把交椅”。

據21世紀經濟報道記者不完全統計，已披露2020年財報數據的期貨公司中，永安期貨無論是營業收入還是凈利潤均在行業中高居榜首，并將行業第二名遙遙甩在身后。

營業收入角度，2019年成為A股首家上市期貨公司的南華期貨以99.15億元營收居于行業第二位，但其營收規模與永安期貨間足有150多億元的差距，且南華期貨2020年9417萬元的凈利潤，尚不及永安期貨的十分之一。

橫向對比全行業2020年凈利潤，中信期貨和混沌天成期貨分別以6.48億元和4.06億元的凈利潤排在行業第二、三名，也與永安期貨間有不小的差距。

“行業真正頭部公司加入上市大軍也是監管樂于看到的。”有期貨業人士認為。2019年，南華期貨、瑞達期貨先后實現A股上市，實現了A股上市期貨公司“零的突破”。兩家期貨公司雖各有特色，但基本面上，行業中游偏上的排名顯然難以代表行業發展水平。目前，上海中期與新湖期貨也均開啟了A股上市籌備工作，但與永安期貨相比，均難以望其項背。

而此次永安期貨完成了公認“兇險”的IPO現場檢查，被一些市場人士認為釋放了較為積極的信號。

公開信息顯示，與永安期貨一道被抽中的建材科技已于今年3月提交了撤回首次公開發行并上市的申請，上市之路終止。

“從抽查對象來看，監管應該是有意挑選了這兩家企業，已經算不上是抽查了。建材科技和永安期貨都身處監管審核最嚴格的兩個行業。”上述資深投行人士指出。

資管業務發展“掉隊”

細看永安期貨2020年年報數據，傳統的期貨經紀業務依然是公司業績最重要的“護城河”。

2020年，永安期貨共實現期貨經紀業務手續費收入5.68億元，同比增長32.86%。不過，隨著行業內同質化競爭加劇，傳統的經紀業務要為期貨公司帶來可觀收益可謂越來越難。以南華期貨為例，公司平均綜合手續費率就由2018年度的萬分之零點三四五下滑至2019年度的萬分之零點二四八。

“實際上去年期貨業務的大爆發主要有兩個驅動因素，一是新冠疫情和中美貿易摩擦等不確定因素疊加，大宗商品價格波動加劇，更多產業客戶產生避險需求；二是散戶投資者進場。”有滬上地區期貨公司高管表示。Wind數據顯示，2020年商品期貨市場沉淀資金超過2100億元，流入金額770億元，是期貨市場建立以來流入金額最高的年份，比流入金額第二位的2019年高出396億元。“不過這種情況沒法持續”。前述滬上地區期貨公司高管明確表示。

對于期貨公司而言，經紀業務是發展的基石，但難逃“看天吃飯”的影響，想實現更高質量的發展需要依靠創新業務。

不過，期貨公司發力創新業務，帶來的影響也是顯而易見的。北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越就指出，過去期貨公司是“期貨經紀公司”，作為只做經紀業務的輕資產公司，并不需要上市。但在期貨公司增加資產管理、風險管理業務等創新型業務后，開始慢慢轉變為重資產公司。因此期貨公司紛紛尋求通過上市滿足資本補充需求。

目前，期貨公司主要的創新業務包括資產管理和風險管理業務等。在創新業務領域，永安期貨成色如何？

2020年，永安期貨資產管理業務實現營業收入4755萬元。相比之下，已上市的南華期貨2020年資產管理業務營收在同比增長184.17%的情況下，僅錄得294萬元，實際仍處于虧損狀態。

“期貨公司自身盈利能力有限，很多是靠著經紀業務生存，風險管理子公司和資管業務形同虛設。有些期貨公司已經把資管和子公司業務變成續金池，永安資產管理規模和盈利能力比有些券商還好。”采訪中，有期貨公司營業部負責人對永安期貨資產管理業務提出了肯定。

不過無論是從營收規模和行業排名來看，永安期貨的資產管理業務還難以挑起轉型大梁，在行業中的地位也遠不如傳統業務穩定。

從近兩年的數據看，永安期貨資產管理業務業績波動較大。公司2019年資管業務營收尚有1.27億元，從招股書數據來看，截至2020年6月底，公司資管業務管理規模48.87億元，較2019年底下降了33%。與之相比的是行業“小弟”們的迅速追趕，2020年混沌天成、瑞達期貨均在資管業務上實現了爆發。其中，混沌天成全年資產管理業務收入實現營收2.56億元，同比增長3667.69%，瑞達期貨全年實現業務收入0.99億元，較2019年度增長398.08%。

有期貨業人士認為，永安期貨近年來資管業務的波動恐怕還是源自于高管變動后帶來的后遺癥。“永安期貨發力資產管理業務最早源于公司原總經理施建軍的思路，2017年施建軍出走私募后，這幾年公司資管業務人事變動較大，不少業務負責人去了其他期貨公司，總體對業務還是有影響的。”前述期貨業人士對記者表示。

風險管理業務優勢獨具

相比之下，2020年永安期貨在風險管理業務上發展得更為順利。

財報數據顯示，2020年，永安期貨實現風險管理業務營收235.19億元，營業利潤1.41億元，同比增長39.6%。相比之下，兩家上市期貨公司中，瑞達期貨當期風險管理業務營收僅為6.46億元，營業利潤約在1600萬元左右，南華期貨該項業務營收92.91億元，甚至虧損了1300萬元左右。

有北京地區券商系期貨公司人士介紹稱，期貨風險管理業務分為場外衍生品、基差貿易及做市業務三部分，其中基差貿易帶來了大量的資金流水，擴大了期貨公司營收。

上述期貨公司人士表示，產業鏈上下游的貿易商缺少流動性，就由期貨風險管理子公司先行墊付貨款，子公司收取相應的保證金和利息。基差貿易即是期貨公司為貿易商提供服務，不牽扯其中的貨物，但又全程參與。

另外，貨物運載的過程中，貿易商擔心商品價格波動，這時候風險管理子公司還可以做場外期權，做期貨保值業務，產生更多的收益。“但這部分收入與貿易產生的流水無法相提并論。”

“對于永安期貨而言，更多是通過做大基差貿易，樹立其在部分大宗商品上的價格話語權。”有了解永安期貨的業內人士稱，“現貨貿易做的越多，越了解相應品種的庫存情況，在定價上越有優勢。”

不過，期貨公司以產業鏈金融服務的形式參與上下游實體企業貿易，伴隨著一定風險。“萬一實體企業違約，相關的貨物只能砸在手里。”不過，永安期貨大股東背景給公司風險管理業務提供了不少便利條件。

從股東信息來看，永安期貨主要為浙江省金融控股有限公司和浙江省交通投資集團有限公司直接或間接持有，浙江省交通投資集團旗下的上市公司物產中大也持有永安期貨2.1%的股權。公開信息顯示，物產中大核心主業即是為供應鏈上下游客戶和產業集群提供原材料采購、加工、分銷、出口、物流、金融、信息等集成服務。

“永安期貨通過物產中大建立了獨有的大宗商品銷售渠道，踏準行情時，違約貨物甚至能實現低買高賣，銷售和交易能力結合，把公司相關業務的風險降到最低。”上述了解永安期貨的業內人士稱。

不過，雖然銷售和交易能力兩手抓，但永安期貨還是難敵疫情等系統性風險。

永安期貨即在年報中表示，2020年公司其他資產減值損失達到4.62億元，較上期相比增長30.48%，主要系持有的能化產品存貨跌價損失計提增加。

“去年一季度永安巨虧，因為疫情和當時的國際原油大跌影響能化產品價格所致。好在各類大宗商品周期波動不一，后面商品大漲緩過來一些。”上述接近永安期貨人士表示。