紡織服裝：看好消費升級背景下 品牌服飾企業

　　09年一季度是本輪經濟危機對國內紡織服裝行業沖擊最大的時刻，由于09年的低基數，2010年第一季度的行業各方面的經濟運行數據均出現較大幅度的回升。

　　2010年前2月規模以上紡織行業收入和利潤總額同比分別增長27.5%和83.14%，服裝鞋帽行業收入和利潤總額同比分別增長了19.6%和20.96%。我們認為收入的增長來自于出口訂單數量、價格的同比恢復和內銷的持續向好，而盈利明顯超越收入增速的主要原因在于毛利率的同比上升和期間費用的良好控制(特別是財務費用的下降)。

　　根據海關統計，2010年2月國內紡織品和服裝出口同比分別增長了78.34%和96.56%，合計增長了89.56%。前2月國內紡織服裝合計出口增長29.02%。隨著低基數效應的逐步減弱，我們預計3月份行業出口增速會明顯下來。我們判斷全年行業出口增速將將呈現前高后低的態勢，全年出口謹慎樂觀，估計增幅在5%——10%之間。

　　2010年前2月社會消費品零售總額同比增長17.9%，而服裝鞋帽類消費品零售總額增速為23.3%，超過社會平均5.4個百分點。近日出爐的全國百家重點商場銷售數據顯示，2010年前2月服裝類商品銷售額同比增長30.1%。盡管前2月服裝內銷的快速增長中有一定的節日打折促銷因素，但連續多年服裝類消費品零售增速明顯超越社會平均增速的情況也反映了行業內銷的持續旺盛增長以及經濟增長積累對消費升級的推動。

　　我們對行業未來發展維持年度投資策略中的觀點，認為行業正處于底部景氣回升的階段，對2010年的行業形勢整體持謹慎樂觀狀態。我們認為2010年行業主要面臨成本上升、人民幣升值預期和貿易摩擦加劇等潛在壓力。

　　從長期看，我們認為行業出口的黃金時期已經過去，未來內需是推動行業增長的更大動力，后期行業發展重在結構調整和升級，由加工制造型向技術創新型和品牌渠道型轉變。考慮到國內龐大的人口基數以及國民經濟持續增長的累計效應和城市化的推進，我們預計國內服飾消費(特別是品牌服飾的消費)未來有望持續增長。

　　從投資策略角度考量，我們更看好以內銷為主的品牌服飾企業(包括家紡)。我們認為目前國內的服飾消費正處于注重品牌、品質和個性化時尚化的發展階段，對奢侈品的消費處于萌芽增長階段，建議重點關注消費升級和消費理念更新大背景下的中高端品牌服裝企業、鞋類、家紡企業和時尚消費品企業。

　　我們對行業整體維持“中性”評級，我們預計一季度主業盈利有30%左右甚至以上增長的公司包括眾和股份(9.53,0.11,1.17%)、魯泰、山東如意(15.31,0.22,1.46%)、報喜鳥(21.20,-0.10,-0.47%)和家紡類公司等。