中工國(guó)際：需求旺盛風(fēng)險(xiǎn)可控 資產(chǎn)注入可期

　　基建需求旺盛、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)可控以及資產(chǎn)注入預(yù)期，是看好公司投資價(jià)值的三大理由。

　　亞非拉等地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)保持旺盛需求。中國(guó)對(duì)外承包工程行業(yè)的主要市場(chǎng)是亞非拉，受金融危機(jī)直接沖擊較小。預(yù)計(jì)未來(lái)的市場(chǎng)仍然會(huì)集中在這些地區(qū)，基建項(xiàng)目將繼續(xù)增加。

　　多種措施保證公司的風(fēng)險(xiǎn)可控。公司承接的項(xiàng)目大部分屬于國(guó)家項(xiàng)目，這類項(xiàng)目依靠的是自有資金、出口信貸加保險(xiǎn)或我國(guó)政府的兩優(yōu)貸款，并采用接近于PM的分包模式，此外還有未到期應(yīng)收賬款無(wú)追索權(quán)賣斷等。

　　中農(nóng)機(jī)注入中工國(guó)際，或?qū)⒗_(kāi)國(guó)機(jī)集團(tuán)工程業(yè)務(wù)板塊整體上市的帷幕。2009年國(guó)機(jī)集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入1020億元，預(yù)計(jì)工程總承包板塊占國(guó)機(jī)集團(tuán)業(yè)務(wù)的1/3左右。根據(jù)2009 年4月10日發(fā)布的《中工國(guó)際工程股份有限公司收購(gòu)報(bào)告書(shū)》提到“有利于中工國(guó)際利用國(guó)機(jī)集團(tuán)資源做優(yōu)做大”，我們預(yù)計(jì)，隨著央企重組步伐的加快，國(guó)機(jī)集團(tuán)整體上市的步伐也將加快，而其中的工程板塊整體上市或?qū)⒒菁肮尽?/p>

　　在考慮中農(nóng)機(jī)注入最終獲批的情況下，預(yù)計(jì)2010年、2011年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.53億元、4.59億元，同比增長(zhǎng)68%、30%。攤薄后EPS分別為1.56元、2.03元。對(duì)公司股票維持“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。按照2010年中農(nóng)機(jī)注入后的全面攤薄EPS進(jìn)行估值，給予25-28倍PE，目標(biāo)價(jià)39.0-43.7元。