中國競賣方式投放儲備棉潤率創(chuàng)出4年新高

　　行業(yè)運行：繼續(xù)高景氣

　　內(nèi)外需求繼續(xù)溫和回升，紡織上下游產(chǎn)量增速繼續(xù)上行，紗、布、服裝單月產(chǎn)量均創(chuàng)出歷史新高。2010年1-11月全國紗、布和服裝產(chǎn)量比增17%、16%和18%。行業(yè)投資積極性持續(xù)上升。行業(yè)效益持續(xù)好轉，2010年1-5月紡織行業(yè)實現(xiàn)凈利潤719億元，同比增長61.1%，毛利率11.99%，凈利潤率4.43%，創(chuàng)出4年新高。

　　紡織原材料：整體持續(xù)上漲

　　受新棉播種面積低于預期和行業(yè)持續(xù)景氣對棉花需求的持續(xù)超預期，棉花價格持續(xù)強勢。受資金面和社會庫存影響，部分小品種價格出現(xiàn)一定回落。國內(nèi)棉市結束3年熊途，1-6月均價較去年同期上漲35%，我們預計全年棉花均價同比上漲31%。

　　出口：6月接近歷史最高值，出口結構持續(xù)改善

　　出口結構持續(xù)改善，抗風險能力持續(xù)提高。2010年1-6月我國紡織品服裝出口888.8億美元，同比增長22.1%， 6月份出口186.7億美元，與歷史單月最高值2008年7月的186.8億美元幾近持平。出口地區(qū)看對東盟、非洲等新興市場高速增長。

　　服裝內(nèi)銷：持續(xù)高增長

　　國內(nèi)消費繼續(xù)景氣，服裝內(nèi)銷增幅持續(xù)提高。全國大型商場2010年1-5月服裝零售量同比增長11.69%，零售額同比增長23.84%。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示2010年1-6月全國 限額以上批發(fā)零售企業(yè)服裝鞋帽、針紡織品零售總額2754億元，同比增長23.8%，其中4月、5月、6月單月增速分別為21.0%、22.5%、26.6%。

　　重點子行業(yè)跟蹤

　　2010年1-5月大型商場T恤和夾克衫銷量累計同比增長6.0%和13.6%。正裝內(nèi)銷跟蹤：2009年1-11月大型商場男西服和男襯衫累計銷量比增17.01%和11.32%。2010年1-5月我國對美國發(fā)制品出口額同比增長27.83%，份額持平。毛巾制品出口跟蹤：2010年1-5月我國對美國毛巾制品出口額同比增長18.9%，份額繼續(xù)提高。2010年1-5月精紡呢絨出口量同比增長8.56%。

　　投資策略：選擇優(yōu)質(zhì)品牌服飾和低估值出口龍頭

　　板塊估值有一定溢價。美歐日市場品牌服裝2010PE平均為15-18倍，香港品牌服裝鞋帽2010PE15-20倍，行業(yè)內(nèi)重點公司A股2010年PE 24倍，板塊估值合理，維持行業(yè)“謹慎推薦”評級。