紡織服裝：1至7月紡服出口金額在需求回升

　　2010年前7個月，紡織品服裝在需求回升、價格上漲的推動下，累計出口同比增長22.99%，繼續保持較高的增長速度，符合我們前期對出口形勢的判斷。下半年我們預計紡織品服裝出口增速將出現減緩，但由于上半年增長幅度較大，預計全年紡織服裝出口增長為16%左右。人民幣升值和勞動力成本上升對行業中細分子行業龍頭影響有限。我們仍建議重點關注：印染、輔料子行業龍頭，以及紗線生產企業。

　　投資要點：

　　1—7月紡服出口金額在需求回升、價格上漲的推動下呈現較大的增長，仍然符合我們的預期。前7個月，我國紡織品服裝累計出口1096.66億美元，同比增長22.99%。其中，紡織品累計出口428.39億美元，服裝累計出口668.27億美元，增速分別為32.75%和17.45%，出口金額在需求回升、價格上漲的推動下繼續保持較大增長，符合我們對出口增長的判斷。

　　紡織品出口增速繼續大于服裝，全球紡織業景氣度繼續保持回升。目前，紡織品出口增速快于服裝的增長速度，這一狀況已經持續了10個月，且2010年前7個月紡織品出口額達到428億美元，超過08年的同期水平(08年同期為387億美元)。這說明隨著美國經濟形勢的好轉，全球紡織業景氣度繼續保持回升態勢。

　　下半年三、四季度出口將繼續增長，但增幅將下降。目前紡織服裝出口型企業生產訂單均已排滿三季度，因此國內紡織服裝三、四季度的出口增長仍會得到保證，但由于目前歐盟訂單量有所下降，加上去年三、四季度出口數據轉好，基數較高，預計今年三、四季度出口增速將下降。

　　由于上半年增長幅度較大，全年紡織服裝預計增長幅度為16%。就全年的增長來看，由于上半年的增長幅度較大，同時三季度增長幅度不會下降多少，我們認為全年紡織服裝出口增長會在16%左右。

　　人民幣升值、勞動力成本上升對于行業中細分子行業龍頭影響有限。紡織服裝細分龍頭有影響，但由于龍頭企業具有具有長期的穩定客戶群、較強的研發和議價能力、以及銀行操作等手段，可以將人民幣升值的影響降到最低。另外勞動力成本普遍上漲將導致企業生產成本平均上漲幅度在3%—6%之間。國內近70%的中小企業利潤率在4%以下，成本上漲將導致中小企業虧損。而對于少數利潤率在10%以上的大型企業，特別是細分子行業龍頭企業，原來用工制度就較規范，所以影響有限。另外中小企業退出，行業的規范、產業升級將有利于龍頭企業的發展。

　　風險提示：未來人民幣升值幅度過大將吞噬企業的訂單利潤，以及未來全球經濟(特別是歐盟)走向將直接影響企業的訂單量。