復星旅文觸底反彈？

      會議室里，復星旅游文化集團董事長錢建農接受完一家媒體采訪后，略顯疲憊。但很快，他呷了一口水，重新投入到新一輪的采訪中。外界對于今年復星旅文如何實現復蘇充滿關注，這需要錢建農不遺余力地釋疑。

的確，從上半年公布的財報數據來看，該公司因為疫情影響遭遇了上市以來最難熬的時刻——今年上半年營收同比“腰斬”，降至45.36億元（人民幣，下同）；凈利潤虧損8.99億元。

機構對復星旅文的年終業績預測也不樂觀。據Wind統計的七家機構近半年的一致預測，該公司2020年虧損或達12億元。

“企業能做的就是在危機來臨時，如何去積極地應對，快速地恢復?！痹诮邮?1世紀經濟報道記者采訪時，錢建農認為，復星旅文的復蘇程度正遠超過同行。

另一則消息更是增加了錢建農的信心。11月10日消息稱，由復星醫藥合作研發的mRNA新冠疫苗日前獲得重大突破，并一度點燃了航空旅游股，復星旅文股價當天也報以大漲回應。

疫苗研發突破的加持下，復星旅文真的迎來觸底反彈嗎？

陷入虧損漩渦

在10月下旬發布的三季度業績公告中，復星旅文“難掩”無奈。

今年前三季度，該公司度假村及旅游目的地運營、旅游休閑及解決方案的業務營業額降至59.83億元。去年同期，其營業額則為117.32億元。盡管未披露盈利情況，但在公告中，復星旅文還是發出預警：本公司董事會預計疫情將持續對本集團2020年全年的營業額產生重大負面影響，預期下半年錄得虧損。

受疫情影響，復星集團“健康、快樂、富足”這三大板塊可謂冰火兩重天。上半年的財務數據顯示，往年作為該集團最大收入來源的“快樂”板塊業務，雖仍維持著營收第一的地位，但整體未能免于虧損——報告期內，該板塊實現營業收入269.40億元，同比下降12.8%；虧損3.92億元，成為三大業務中唯一虧損的業務板塊。

21世紀經濟報道記者注意到，即便在“快樂”板塊內部，各主要公司之間的經營也出現分化。其中，豫園股份今年上半年業績逆勢增長，凈利潤達到11.05億元。而復星旅文由盈轉虧，且虧損金額較大。

考慮到疫情對于不同行業帶來的負面影響不同，復星旅文的確不如豫園股份那般“幸運”。

作為復星集團三大戰略業務之一“快樂”板塊的重要載體之一，復星旅文定位高端休閑度假。

在復星集團的整個業務體系中，該公司正是集團全球化戰略的典型產物。2010年，復星集團投資地中海俱樂部（下稱Club Med），從而進入旅游文化產業，這一收購也注入了如今復星旅文“FOLIDAY”生態體系的基因。隨后的收購、孵化以及產業整合，復星旅文夯實了家庭休閑度假市場龍頭地位，也實現了該公司平衡市場和目的地并分散區域性運行風險的目的。營收結構顯示，2019年，復星旅文歐洲、中東和非洲地區，亞太地區以及美洲

地區的營收占比分別約為48%、38%和14%。

值得肯定的是，直到疫情來臨前，復星旅文都在品嘗全球化的甜頭。2018年，該公司首度扭虧，并將盈利的勢頭延續到了2019年。

但疫情這只“黑天鵝”擾亂了復星旅文的發展節奏。財務數據顯示，受疫情影響，復星旅文今年上半年歐洲、中東和非洲地區，亞太地區以及美洲地區的收入均大幅下滑。

“現在疫情對全球旅游產業帶來了不同程度的影響。”錢建農對21世紀經濟報道記者分析，區域的結構性差異非常大，進而致使全球旅游產業的格局發生變化。

以復星旅文“重倉”的歐洲、中東和非洲市場為例。今年上半年，這些地區貢獻了復星旅文一半以上的營收，實現收入為23.95億元，同比下滑43.2%。而亞太地區營收降幅最大，同比下降66.3%，營收占比降至不足三成。

然而，第三季度以來，以中國市場為代表的亞太地區成為復星旅文旗下業務復蘇的“急先鋒”。該公司披露的兩大主力產品品牌的運營數據佐證了這一點：三亞·亞特蘭蒂斯第三季度接待的游客訪問人次達約180萬，同比增長約13.3%；Club Med本土化后，國內入住率數據亮眼——國慶期間，該品牌位于中國的五家度假村平均入住率接近90%，同比去年增長6個百分點。

“我們正在重視區域性的恢復發展，重視節約成本。同時更重要的是，我們正在增加企業現金流，以持續應對疫情對公司的打擊?！卞X建農表示。

轉向區域市場

國慶長假的經營數據，讓錢建農找到了復星旅文進一步復蘇的鑰匙。

“企業與企業之間結構性變化也會因產品而加劇?！闭劦綇托锹梦钠煜侣糜萎a品在今年國慶長假期間的表現，錢建農告訴21世紀經濟報道記者，不同的旅游產品在疫情之中所遭受的打擊程度以及它未來的發展趨勢會不一樣，復星旅文旗下的Club Med和亞特蘭蒂斯產品在國慶期間經營狀況超過了去年同期，并且以“同比去年兩位數以上”的速度增長。

事實上，如其他企業一樣，錢建農帶領復星旅文應對疫情沖擊的舉動并不特別：節約成本、增加現金流、調整戰略。

疫情之下，生存為上。21世紀經濟報道記者了解到，以復星旅文旗下三亞·亞特蘭蒂斯為例，該公司第二季度在這一項目上節約成本1.2億元。

與此同時，復星旅文也是幸運的。今年3月份，該公司通過發行“德邦海通—復星旅文—三亞·亞特蘭蒂斯資產支持專項計劃”（即商業抵押支持證券，CMBS），完成募資70.01億元。這一紓困之舉，大幅增加了復星旅文的現金流。截至今年上半年，該公司期末現金及現金等價物余額為62.55億元，同比增長265%。

“疫情結束之后，如果你有足夠的現金儲備，和足夠的生存能力，行業未來肯定會有更多的收購兼并和產業整合的機會?！卞X建農認為，每次危機都會對產業帶來一次提升。

不過，對于復星旅文而言，“區域市場”戰略短期或將成為目前該公司實現復蘇的主要發力策略。

21世紀經濟報道記者注意到，區域分化的特征正在影響機構對復星旅文業績復蘇的判斷。11月17日，中金公司發布研報認為，海外“二次疫情”蔓延導致復星旅文2020年海外虧損或高于預期，并下調盈利預測至虧損18.35億元。但中金公司維持了復星旅文跑贏行業的“增持”評級，對其長期發展予以看好。

坐擁Club Med、亞特蘭蒂斯以及Thomas Cook等高端品牌，復星旅文在旅游產品上塑造了護城河。截至目前，該公司旗下核心業務之一的度假村業務，因Club Med度假村部分處于關閉狀態而無法釋放業績，但復星旅文正試圖在國內市場為這一品牌尋求更多的增長動力。

今年進博會期間，復星旅文旗下Club Med與成都融創滑雪學校以及聚隆滑雪度假區完成簽約，在融創雪世界和聚隆國際旅游度假區內新增兩家滑雪學院。錢建農對此評價稱，該公司正在通過積極提高度假產品品質，來滿足疫情后消費者更高的休閑度假需求，幫助市場實現經濟復蘇，努力促進國內國際雙循環。

在國慶長假期間表現出色的三亞·亞特蘭蒂斯項目，體現了高端旅游產品項目在后疫情時代下的抗風險性。一位旅游產業分析人士告訴21世紀經濟報道記者，“三亞·亞特蘭蒂斯是國內少有的高端產品，在某種程度上，替代了很多無法出境且對旅游產品又具有高要求的消費需求。”于是，復星旅文正在試圖復制這一模式，布局云南麗江和江蘇太倉的復游城項目。

值得一提的是，復星旅文還進一步與海南深度綁定。今年國慶節前夕，該公司與海南省發展控股有限公司簽署戰略合作框架協議，深耕海南市場，發力旅游零售、海內外客流倒入海南、優質旅游和商業項目的開發及運營等方面的合作。

盡管復蘇勢頭正盛，但復星旅文還需正視，其經營層面真正“走出黑暗”仍有一段路程。

目前，歐洲正在陷入第二波疫情的暴發，三亞·亞特蘭蒂斯快速反彈的現象難以全面復制。前述分析人士對21世紀經濟報道記者稱，復星旅文真正的復蘇點或將在明年第一季度后，而這一時間點也與疫苗的研發進程密切相關。