上海中期：淺析加息對PTA行情的影響

　　中國人民銀行自2010年10月20日起上調金融機構金融機構一年期存款基準利率上調0.25個百分點，由現行的2.25%提高到2.50%;一年期貸款基準利率上調0.25個百分點，由現行的5.31%提高到5.56%;其他各檔次存貸款基準利率據此相應調整。

　　近期全球層面，最大的經濟動向無疑就是以上來自于中國政府的“意外”加息。所謂的意外，并不是中國在是否應該加息的問題上出乎市場預料，而是在加息的時間點上面。

　　中國人民銀行行長周小川才向市場宣布年底前不加息不久，并且市場絕大多數人也抱有同樣的預期，但是政府卻特立獨行，給全球金融市場帶來不小的震動。

　　一般而言，在人民幣升值的現實和輿論壓力都很大的時刻，選擇加息勢必將進一步加速升值以及預期，加速熱錢流入(這些都是常規理解)，政府舉出加息大棒更多還是希望在通脹管理方面有所作為，人民幣升值和治理通脹之間，政府選擇了后者。

　　選擇加息手段來治理通脹，這里面包含兩層意思：第一，通脹其實已經比較嚴重，這點從上周公布的9月CPI數據可見一斑，10月數據可能更高。既然通脹已經出現，那么這波浪潮就不會很快結束。第二，加息是否一定能夠成功管理住通脹，這個問題更為重要。從理論上講，加息是控制通脹的強有力手段，但是僅僅這樣定性意義不大，宏觀經濟是過程式的，加息的幅度(次數、節奏)和時間效應，這兩個因素才是最終能否管理住通脹的核心因素。

　　我們無法準確預測到底需要加幾次、加多少幅度的利息水準，才能將中國的通脹壓力減弱，但是經驗式的結論告訴我們，剛開始加息的1-3次，往往是“安全”的，甚至還能理解為短期利空出盡的良好買入時機。上周加息之后，從資產價格、商品價格走勢來看，依然符合上述“經驗”。剛開始的加息動作，往往幅度遠遠不足以減低通脹的目標，并且更多的是政府的一種態度的宣揚，市場的走向無法出現根本性的轉變，因此加息后出現了股市和商品價格繼續攀升的走勢，也就變得可以理解。

　　按照上述分析，本次加息動作很難在短期內扭轉整個通脹的主旋律，那么也就意味著市場資金、預期均對商品價格繼續發揮促使上漲的作用。落實到PTA，筆者認為也不例外，只是這種定性的判斷，無法直接落實到實際操作中。

　　如果想要將加息和行情走勢以及具體操作結合起來分析，筆者認為不需要進入復雜的加息效應探索中，而可以將加息效應“技術化處理”。明確來說，就是在最近的一周內，觀察美元指數和黃金的走勢。他們的變化代表了市場主流資金對與中國加息的集體反應，這些反應將直接作用于商品市場以及其他金融市場上。

　　黃金自高點下來，已經一周有余，而美元恰好在關鍵時刻，是否形成雙底還需要觀察。如果本周美元的雙底成立+黃金的下跌持續，則意味著市場主流對于中國這種打擊通脹的信號有所顧忌，并且在采取相應行動。在這樣的狀態下，在9000附近的PTA，如果其自身基本面沒有太大變化，那么價格很難上行太多。結合目前PTA形成的高位三角形收斂整理的形態而言，價格最終選擇向上突破的可能性會大大降低，甚至會向下突破。如果本周美元雙底構造失敗+黃金展開反彈，則意味著市場主流力量對中國加息的舉措消化完成，市場將繼續按照通脹的路子快速發展。那么，在這樣的狀態下，即便是PTA自身產業鏈情況不變，價格也更傾向于上漲，三角形收斂形態也更傾向于向上突破，尋求新高。

　　至于加息是否對PTA自身產業鏈產生影響，筆者認為，在短期內，很難影響和轉變現有的一些狀況，因此，產業鏈中的變化，還是應該遵循其自身的因素變化。