中融信托遭遇凈資本紅線 經緯紡機“注血”力挺

　　購得一張大熱的信托牌照,復牌后股價卻連續數日大跌,這一不可思議的現象就發生在上市公司經緯紡機(000666)身上。

　　究其原因,經緯紡機為此次收購所付出的高達5倍的溢價,讓投資者不得不擔心這筆買賣是否值得。而在監管層提高對信托公司的凈資本紅線后,在此方面本就存在短板的中融信托所面臨的壓力就更大。也正是看到了這一軟肋,剛剛于今年收購中融信托的經緯紡機日前又馬不停蹄的開始了擴大中融國際信托有限公司資本金規模的“注血”行動。

　　“中融信托增加注冊資本之前,其凈資產在50多家信托公司中處于下游位置,銀監會凈資本的高門檻已讓其必須走這一步。”普益信托研究員趙揚昨日對《證券日報》記者表示。

　　大跌眼鏡信托牌照成“股價炸彈”

　　在行業整頓初見成效,新牌照陸續發放的大背景下,信托業已駛上了正規發展之路。主業為紡織機械的上市公司經緯紡機顯然也意識到了公司投資的新領域。今年1月27日,經緯紡機在停牌多日后,終于將自己收購中融信托股權的方案合盤托出。根據雙方簽署的《股權轉讓協議》,經緯紡機斥資12億元收購中植企業集團有限公司持有的中融信托36%股權,并借此取得其控股權。

　　資料顯示,中融信托自2006年以來一直經營信托管理業務。截至2009年末,公司管理的信托資產規模為1323億元,比年初增加了近一倍。中融信托所管理的信托資產包括非上市股權、上市股本證券相關抵押品及投資基金等。

　　一紙炙手可熱的信托牌照到手,對于主業利潤萎縮嚴重的經緯紡機來說本應是一個利好,然而隨手發生的情況卻讓人大跌眼鏡。在經歷過停牌前的股價瘋狂后,經緯紡機股價在公告披露復牌后出現大幅殺跌。股價竟然連著兩日跌停,第三日和第四日繼續下跌,短短數日累計跌幅高達38%。而交易數據顯示,在其停牌前最后一個交易日介入的游資中,銀河證券溫州營業部與中信證券(600030,股吧)上海溧陽路證券營業部開始了斬倉行動。而在今年年中這一方案被銀監會批復后,經緯紡機股價在當日再度大跌。

　　盡管公司通過收購中融信托,從而使自己進入目前正炙手可熱的信托領域,但經緯紡機的投資者們對此顯然并不買賬,股價不漲反跌。“行業肯定是沒問題,但過高的溢價收購不但抵消了這一利好,反而讓投資者避而遠之。”一位不愿透露姓名的信托人士這樣對本報記者表示。

　　按當時披露的中融信托的評估價值,截至2009年8月31日為35.67億元,其凈資產賬面價值為5.66億元。若按此計算,中融信托的評估溢價將高達5倍以上。市場人士認為,經緯紡機給予高溢價的主要原因應該在于牌照。“中融信托為黑龍江省唯一一家全牌照的信托機構。目前信托牌照資源相當稀缺,信托牌照的價值已經超過10億。這可能是中融信托能享受高溢價的主要原因。”不過該市場人士表示,目前已上市的信托公司其二級市場的估值也不過6倍左右,經緯紡機給出5倍的溢價顯然偏高。這一似乎過于慷慨的收購行動,還是讓投資者持有較大的觀望態度。

　　監管紅線促中融信托“增肥”

　　除了對高溢價收購的擔憂外,凈資產偏低也是中融信托的明顯軟肋。顯然,經緯紡機也已注意到,并積極推動并參與了中融信托增加注冊資本的行動。

　　經緯紡機日前公告披露,中融信托原注冊資本為人民幣3.25億元,經全體股東同意已將2009年度可供分配利潤、任意盈余公積及公司董事會基金等三項共計2.55億元全部按股東持股比例進行同比例轉增注冊資本。經中國銀監會批準,中融信托的注冊資本已增加至5.8億元。

　　“這一點對于中融信托來說非常重要。”趙揚認為。雖然中融信信托在信托業務規模上居于前列,但該公司的凈資產卻在全國60余家信托公司中排名下游。而由于今年銀監會《信托公司凈資本管理辦法》的出臺,信托公司可管理的信托資產規模與其凈資本直接掛鉤。對于凈資本為弱項的中融信托來說,該辦法對于公司的發展將造成一定影響。若不想削減信托規模,就只能靠增加資本金這一條路。

　　主業低迷經緯紡機股權投資上癮

　　以收購中融信托為標志,經緯紡機已將其投資觸角伸向了金融領域,然而這也只是該公司眾多非主營投資其中的一項。作為一家主業為紡織機械的上市公司,由于該行業競爭激烈,利潤萎縮嚴重,走多元化之路,面向熱點領域的股權投資已是經緯紡機用以維持業績穩定的一根救命稻草。

　　目前經緯紡機原有的主營業務日趨模糊,對外投資已成為公司目前的主攻方向。在較早前涉足地產業務后,公司又將收購汽車公司的股權。

　　盡管投資者對于其高溢價收購信心不足,但當事方經緯紡機涉水金融行業的決心則十分堅定。經緯紡機信心滿滿的宣稱,對中融信托的股權收購,有利于公司實現業務轉型,擴大業務范圍。在原有紡機主業的基礎上增加金融業務,進一步提高盈利能力。公司還可憑借信托業務這一金融平臺,實施對紡機主業的支持。