華孚色紡 低估值賦予上漲空間

　　由于中國(guó)是世界上最大的服裝鞋類產(chǎn)品消費(fèi)市場(chǎng)之一，市場(chǎng)前景十分廣闊。尤其是2011年，多重因素將支撐服裝行業(yè)維持高景氣度。

　　其中，收入水平的提高、城市化進(jìn)程以及政策扶持等。同時(shí)，臨近春節(jié)，品牌服裝又成為近期人們采購(gòu)的熱點(diǎn)，由此分析師認(rèn)為，將可以帶動(dòng)品牌服裝股的上漲。

　　據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》研究中心最新統(tǒng)計(jì)，華孚色紡(002042)是品牌服裝類股票低估值的代表，周五上漲了3.06%，報(bào)收在26.3元。雖然本周僅上漲1.15%，但是按最新收盤價(jià)26.3元計(jì)算，該股動(dòng)態(tài)市盈率為25.85倍，機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)華孚色紡2011年市盈率為17.3倍，2012年市盈率為13.61倍，所以，低估值賦予華孚色紡上漲空間。

　　國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)需求潛力巨大

　　未來5年，國(guó)家在“十二五(2011-2015 年)規(guī)劃”明確了經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的五大目標(biāo)之一：城鄉(xiāng)居民收入普遍較快增加。努力實(shí)現(xiàn)居民收入增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展同步、勞動(dòng)報(bào)酬增長(zhǎng)和勞動(dòng)生產(chǎn)率提高同步，低收入者收入明顯增加，中等收入群體持續(xù)擴(kuò)大，貧困人口顯著減少，人民生活質(zhì)量和水平不斷提高。中央明確增加居民收入，將給中國(guó)帶來龐大的消費(fèi)市場(chǎng)和旺盛的消費(fèi)能力，對(duì)于拉動(dòng)內(nèi)需以及居民的消費(fèi)升級(jí)成為可能。

　　其次，中國(guó)城市化進(jìn)程加快，國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)需求潛力巨大一方面，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，城鎮(zhèn)化進(jìn)程保持較快速度，中國(guó)城市人口從1996 年3.73 億(占總?cè)丝诘?0.5%)增加到2009 年6.22 億(占總?cè)丝诘?6.59%)，城鎮(zhèn)化水平達(dá)到46.59%，城市消費(fèi)市場(chǎng)不斷擴(kuò)大。另一方面，隨著國(guó)家三農(nóng)政策的落實(shí)，和諧社會(huì)的構(gòu)建，農(nóng)村人口生活質(zhì)量得到明顯改善，農(nóng)村人口消費(fèi)能力大大增強(qiáng)。隨著城市化進(jìn)程加快和農(nóng)村收入水平的不斷提高，國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)需求將不斷擴(kuò)大，我國(guó)也將實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展由依靠出口拉動(dòng)向內(nèi)需與外需協(xié)調(diào)帶動(dòng)轉(zhuǎn)變。

　　近年來，國(guó)內(nèi)紡織服裝銷售一直呈現(xiàn)良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2000年至今，限額以上服裝、鞋帽及紡織品類零售額呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，2000-2002 年增速基本保持在10%，2004 年-2009 年增速接近23.3%，2010年11月年服裝、鞋帽及紡織品的零售又創(chuàng)新高，累計(jì)達(dá)到5,177 億元，增速高達(dá)24.5%。基于國(guó)家擴(kuò)大內(nèi)需的戰(zhàn)略部署、居民收入水平的不斷提高、城市化進(jìn)程的逐步推進(jìn)及對(duì)品牌服裝行業(yè)的政策扶持，浙商證券分析師判斷行業(yè)可以延續(xù)過去10年的快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，未來5-10年銷售額年均增速可達(dá)20%-25%。

　　公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)80-100%{page_break}

　　公司2010年三季報(bào)披露，預(yù)計(jì)2010年凈利潤(rùn)約3.4-3.5億元同比增長(zhǎng)80-100%。業(yè)績(jī)變動(dòng)原因是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，銷售毛利率增加;公司抓住了棉花采購(gòu)的最佳時(shí)點(diǎn)，低于棉花市場(chǎng)價(jià)格的庫(kù)存量有效保證了2010年度棉花用量;品牌+資源”型優(yōu)勢(shì)，公司的議價(jià)能力加強(qiáng)，盈利能力提升;本年度轉(zhuǎn)讓平湖雅園置業(yè)及上虞房地產(chǎn)股權(quán)收益合計(jì)約4000萬。

　　2010年12月公司完成以23.5元/股非公開發(fā)行4255.32萬股，募集資金在扣除發(fā)行費(fèi)用后9.8億元用于新疆五家渠12萬錠色紡紗項(xiàng)目總投資7.48億元，擬投入募集資金6.2億元，建設(shè)進(jìn)度約需2年，正常生產(chǎn)年均銷售收入77241萬元，正常生產(chǎn)年均所得稅后利潤(rùn)10509萬元;浙江上虞8萬錠半精紡紗線項(xiàng)目總投資5.09億元，擬投入募集資金3.6億元，預(yù)計(jì)2011年10月全面投產(chǎn)，正常生產(chǎn)年均銷售收入66100萬元，正常生產(chǎn)年均所得稅后利潤(rùn)10374萬元。

　　從公司持股看，股票深受基金青睞。2010年12月15日非公開發(fā)行上市公告書披露，十大股東中有3家社保基金合計(jì)持有1600萬股，中信證券持有600萬股，中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易信托有限公司持有500萬股。2010年三季報(bào)披露，股東人數(shù)較上期增加9%。十大流通股東都是機(jī)構(gòu)投資者合計(jì)持有2022萬股，其中華夏紅利持有124萬股。

　　公司地域和資源優(yōu)勢(shì)明顯。公司所在地淮北市是華東能源、電力輸出基地，燃料、動(dòng)力供應(yīng)充裕，價(jià)格較低，同時(shí)還是我國(guó)棉花主要產(chǎn)區(qū)，主要原材料棉花和紗線等來源豐富、成本較低，有著廣闊的發(fā)展空間。

　　光大證券看好公司長(zhǎng)期發(fā)展，預(yù)測(cè)公司2010-2012年攤薄每股收益為1.25、1.77和2.37元，考慮其2010-2012年三年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)60%且2013、2014年仍將保持25%以上增速，給予2011年20-22倍市盈率和“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)35.40-38.94元

　　廣發(fā)證券則調(diào)高2010-2012年公司每股收益分別為1.47、1.74和2.12元。給予2010年20-25倍市盈率，合理估值為30-36元，目標(biāo)價(jià)為估值中樞33元，維持“買入”評(píng)級(jí)。