華孚色紡 低估值賦予上漲空間

　　由于中國是世界上最大的服裝鞋類產品消費市場之一，市場前景十分廣闊。尤其是2011年，多重因素將支撐服裝行業(yè)維持高景氣度。

　　其中，收入水平的提高、城市化進程以及政策扶持等。同時，臨近春節(jié)，品牌服裝又成為近期人們采購的熱點，由此分析師認為，將可以帶動品牌服裝股的上漲。

　　據《證券日報》研究中心最新統(tǒng)計，華孚色紡(002042)是品牌服裝類股票低估值的代表，周五上漲了3.06%，報收在26.3元。雖然本周僅上漲1.15%，但是按最新收盤價26.3元計算，該股動態(tài)市盈率為25.85倍，機構預測華孚色紡2011年市盈率為17.3倍，2012年市盈率為13.61倍，所以，低估值賦予華孚色紡上漲空間。

　　國內消費市場需求潛力巨大

　　未來5年，國家在“十二五(2011-2015 年)規(guī)劃”明確了經濟社會發(fā)展的五大目標之一：城鄉(xiāng)居民收入普遍較快增加。努力實現(xiàn)居民收入增長和經濟發(fā)展同步、勞動報酬增長和勞動生產率提高同步，低收入者收入明顯增加，中等收入群體持續(xù)擴大，貧困人口顯著減少，人民生活質量和水平不斷提高。中央明確增加居民收入，將給中國帶來龐大的消費市場和旺盛的消費能力，對于拉動內需以及居民的消費升級成為可能。

　　其次，中國城市化進程加快，國內消費市場需求潛力巨大一方面，隨著中國經濟的發(fā)展，城鎮(zhèn)化進程保持較快速度，中國城市人口從1996 年3.73 億(占總人口的30.5%)增加到2009 年6.22 億(占總人口的46.59%)，城鎮(zhèn)化水平達到46.59%，城市消費市場不斷擴大。另一方面，隨著國家三農政策的落實，和諧社會的構建，農村人口生活質量得到明顯改善，農村人口消費能力大大增強。隨著城市化進程加快和農村收入水平的不斷提高，國內消費市場需求將不斷擴大，我國也將實現(xiàn)產業(yè)發(fā)展由依靠出口拉動向內需與外需協(xié)調帶動轉變。

　　近年來，國內紡織服裝銷售一直呈現(xiàn)良好的增長態(tài)勢，2000年至今，限額以上服裝、鞋帽及紡織品類零售額呈現(xiàn)快速增長的態(tài)勢，2000-2002 年增速基本保持在10%，2004 年-2009 年增速接近23.3%，2010年11月年服裝、鞋帽及紡織品的零售又創(chuàng)新高，累計達到5,177 億元，增速高達24.5%。基于國家擴大內需的戰(zhàn)略部署、居民收入水平的不斷提高、城市化進程的逐步推進及對品牌服裝行業(yè)的政策扶持，浙商證券分析師判斷行業(yè)可以延續(xù)過去10年的快速增長態(tài)勢，未來5-10年銷售額年均增速可達20%-25%。

　　公司凈利潤同比增長80-100%{page_break}

　　公司2010年三季報披露，預計2010年凈利潤約3.4-3.5億元同比增長80-100%。業(yè)績變動原因是產品結構持續(xù)優(yōu)化，銷售毛利率增加;公司抓住了棉花采購的最佳時點，低于棉花市場價格的庫存量有效保證了2010年度棉花用量;品牌+資源”型優(yōu)勢，公司的議價能力加強，盈利能力提升;本年度轉讓平湖雅園置業(yè)及上虞房地產股權收益合計約4000萬。

　　2010年12月公司完成以23.5元/股非公開發(fā)行4255.32萬股，募集資金在扣除發(fā)行費用后9.8億元用于新疆五家渠12萬錠色紡紗項目總投資7.48億元，擬投入募集資金6.2億元，建設進度約需2年，正常生產年均銷售收入77241萬元，正常生產年均所得稅后利潤10509萬元;浙江上虞8萬錠半精紡紗線項目總投資5.09億元，擬投入募集資金3.6億元，預計2011年10月全面投產，正常生產年均銷售收入66100萬元，正常生產年均所得稅后利潤10374萬元。

　　從公司持股看，股票深受基金青睞。2010年12月15日非公開發(fā)行上市公告書披露，十大股東中有3家社保基金合計持有1600萬股，中信證券持有600萬股，中國對外經濟貿易信托有限公司持有500萬股。2010年三季報披露，股東人數較上期增加9%。十大流通股東都是機構投資者合計持有2022萬股，其中華夏紅利持有124萬股。

　　公司地域和資源優(yōu)勢明顯。公司所在地淮北市是華東能源、電力輸出基地，燃料、動力供應充裕，價格較低，同時還是我國棉花主要產區(qū)，主要原材料棉花和紗線等來源豐富、成本較低，有著廣闊的發(fā)展空間。

　　光大證券看好公司長期發(fā)展，預測公司2010-2012年攤薄每股收益為1.25、1.77和2.37元，考慮其2010-2012年三年凈利潤復合增長率高達60%且2013、2014年仍將保持25%以上增速，給予2011年20-22倍市盈率和“買入”評級，目標價35.40-38.94元

　　廣發(fā)證券則調高2010-2012年公司每股收益分別為1.47、1.74和2.12元。給予2010年20-25倍市盈率，合理估值為30-36元，目標價為估值中樞33元，維持“買入”評級。