探析美棉期貨猛跌的內(nèi)外影響因素

　　從ICE期棉交易結(jié)果來看，2月18日-2月24日期間ICE期棉四個(gè)交易日中主力5月、1107月和1112月合約有三個(gè)交易日出現(xiàn)跌停3、5、7、12月合約四個(gè)交易日累計(jì)跌幅分別達(dá)到2274點(diǎn)(11%)、2470點(diǎn)(12%)、2497點(diǎn)(13%)和1765點(diǎn)(13%)。2月17日ICE期棉達(dá)到歷史最高水平，之后的急轉(zhuǎn)而下的內(nèi)外影響因素有哪些呢?

　　內(nèi)因：

　　1.近期3月合約進(jìn)入交割期，逼倉告一段落。市場(chǎng)對(duì)3月合約的逼倉要從1月中下旬追溯起，2月份的逼倉行為越演越烈。中國(guó)傳統(tǒng)春節(jié)假日期間3月合約站到170美分以上，雖然中國(guó)政府在春節(jié)長(zhǎng)假后的第一天上調(diào)存貸款利率，但這并沒有能抑制美棉漲勢(shì)，而后幾個(gè)交易日逼倉預(yù)期依然很強(qiáng)，基金買盤使3月合約在進(jìn)入交割期前的最后一個(gè)交易日(2月21日為美國(guó)總統(tǒng)日，休市一天)迅猛漲至204.02美分/磅，創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。最后，市場(chǎng)止步于3月合約的交割期前一個(gè)交易日。2月22日3月合約進(jìn)入第一個(gè)交易通知日，正式進(jìn)入交割期的合約將不受漲跌停板限制，引發(fā)多頭獲利了結(jié)及空頭大量平倉，市場(chǎng)由此打開下跌通道，逼倉告一段落。

　　2.期貨迅速走高現(xiàn)貨跟漲，有價(jià)無市。在ICE期棉大幅上漲之際，國(guó)際棉花現(xiàn)貨被動(dòng)推高，有價(jià)無市，買賣雙方均陷入觀望情緒中。雖然市場(chǎng)即期裝運(yùn)的棉花不多了，但遠(yuǎn)期棉花銷售也處于僵局狀態(tài)，期貨上漲缺乏現(xiàn)貨支撐。由于12-3月份中國(guó)大量棉花到港，這段時(shí)間市場(chǎng)積極尋求港口外棉，此時(shí)港口外棉多是之前定購，銷售價(jià)格與國(guó)產(chǎn)棉處于同一個(gè)檔次，外棉漲價(jià)買家減弱了采購興趣。

　　3.突破200美分后技術(shù)面有回調(diào)需求。迫于逼倉行為的拉升，ICE期棉破天荒地突破了200美分的大關(guān)，技術(shù)面經(jīng)歷了多日連漲后嚴(yán)重超買，部分指標(biāo)仍向多，但也有個(gè)別指標(biāo)出現(xiàn)了回調(diào)的跡象，如主力5月合約均線系統(tǒng)保持良好的多頭上漲排列，但MACD指標(biāo)紅柱雖然有縮短的趨勢(shì)。200美分是一個(gè)歷史性關(guān)口，被攻破后下滑并不意外。

　　4.ICE市場(chǎng)修改漲跌停幅度規(guī)則，提高保證金，抑制市場(chǎng)投機(jī)行為。

　　面對(duì)瘋狂上漲的行情，ICE市場(chǎng)先調(diào)整了漲跌停幅度規(guī)則，后上調(diào)棉花期貨交易保證金。

　　根據(jù)2月初的新規(guī)，當(dāng)期棉價(jià)格沒有超過80美分時(shí)，漲跌幅度依然為300點(diǎn);在80.01-110美分之間時(shí)，漲跌幅度是400點(diǎn);在110.01-140美分/磅區(qū)間時(shí)，漲跌幅度擴(kuò)大到500點(diǎn);在140.01-170美分/磅時(shí)，漲跌幅度擴(kuò)大到600點(diǎn);達(dá)到或超過170.01美分時(shí)，漲跌幅度擴(kuò)大到700點(diǎn)。另外當(dāng)期棉首次達(dá)到漲跌停后，如果前五份合約中有兩個(gè)或以上的合約達(dá)到漲跌停，那么次日的漲跌停幅度擴(kuò)大100點(diǎn)，最高的漲跌停幅度為700點(diǎn)。

　　保證金調(diào)整幅度如下圖所示：

　　外因：

　　1.中國(guó)再度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，商品市場(chǎng)整體下滑，為期棉增加下滑壓力。

　　2月18日(上周五)中國(guó)人民銀行決定，從2011年2月24日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到19.5%的歷史高點(diǎn)，這也是央行2011年以來第二次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。有分析師指出，這一意外消息打壓了經(jīng)濟(jì)樂觀情緒，引發(fā)了大量的技術(shù)性拋盤，對(duì)CBOT谷物期貨、COMEX金屬期貨市場(chǎng)形成壓力，ICE期棉市場(chǎng)未能獨(dú)善其身。

　　2.中東局勢(shì)點(diǎn)燃黃金和原油市場(chǎng)牛市，商品市場(chǎng)和棉花期貨整體承壓。

　　受中東局勢(shì)動(dòng)蕩引發(fā)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景堪憂，22日國(guó)際商品期市全線大跌，惟有原油和黃金有較好的上漲，市場(chǎng)避險(xiǎn)需求偏向與原油和黃金，商品市場(chǎng)和棉花期貨也連續(xù)了下跌好幾日。在黃金期貨和原油期貨漲勢(shì)如潮之際，棉花期貨跟隨商品期貨下滑在情理之中。

　　市場(chǎng)跌勢(shì)能否很快休整?{page_break}

　　筆者認(rèn)為，ICE期棉主力5月合約大跌勢(shì)頭不會(huì)延續(xù)太久，在缺乏新的炒作題材之前，暫時(shí)也不會(huì)連續(xù)暴漲。近日有不少人在質(zhì)疑，3月合約逼倉了，5月呢?有業(yè)內(nèi)人士指出，5月合約逼倉的可能性不是很大，主要由于5月份之前市場(chǎng)的現(xiàn)貨供應(yīng)上屬于安全狀態(tài)。原油和黃金的這一輪大漲并未帶動(dòng)美元的跟進(jìn)，這對(duì)ICE期棉市場(chǎng)而言有一定的支持，如果美元延續(xù)跌勢(shì)，市場(chǎng)有盡快休整的可能;再者，棉花期貨市場(chǎng)跟隨商品期貨市場(chǎng)的大流趨勢(shì)，長(zhǎng)期尋找著市場(chǎng)的支持點(diǎn)，繼續(xù)大跌除非能找到更多砸盤的理由。

　　總之，市場(chǎng)當(dāng)前不具備繼續(xù)大跌的理由，除非意外生變，短期內(nèi)會(huì)在跌勢(shì)休整后靜觀其變。