重組門(mén)檻抬高 本月逾8家上市公司重組擱淺

　　5月24日，富龍熱電[14.92 -7.27% 股吧](000426)重組事項(xiàng)遭監(jiān)管層否決，這至少已是本月未獲批準(zhǔn)或自動(dòng)宣布終止重組的第八家上市公司，這些暫不進(jìn)行重組的上市公司，股價(jià)多數(shù)遭遇暴跌。

　　與此同時(shí)，近期公布重組意向的上市公司，股票也因“前途未卜”而慘遭投資者拋棄。“弱市炒重組”這句A股市場(chǎng)“炒股名言”,于今年5月份突然失準(zhǔn)了。

　　改變了重組股命運(yùn)的，可能是中國(guó)證監(jiān)會(huì)在5月13日發(fā)布的《關(guān)于修改上市公司重大資產(chǎn)重組與配套融資相關(guān)規(guī)定的決定(征求意見(jiàn)稿)》(下簡(jiǎn)稱(chēng)《重組規(guī)定》)。因該份文件將重組審核的門(mén)檻提高到與IPO(首次公開(kāi)發(fā)行)持平的高標(biāo)準(zhǔn)。

　　重組股成“重災(zāi)區(qū)”？

　　富龍熱電則是一個(gè)近期重組失敗后遭遇暴跌的典型樣本。內(nèi)蒙古興業(yè)集團(tuán)借殼富龍熱電上市的申請(qǐng)，在5月24日被證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組委否決。由此，其變身礦產(chǎn)股的希望也就此落空，股價(jià)也在昨日回到了三個(gè)月前的水平。昨日的天量成交后，富龍熱電已連續(xù)三個(gè)交易日收于跌停，并且前兩個(gè)交易日還是“一”字跌停。

　　富龍熱電的慘狀并非個(gè)案，在整個(gè)5月份，重組股已經(jīng)成為了疲弱A股的“重災(zāi)區(qū)”。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)顯示，本月內(nèi)包括富龍熱電在內(nèi)，有8家上市公司倒在重組之路上。除了富龍熱電是被證監(jiān)會(huì)否決之外，其余7家都是主動(dòng)宣布終止重組。這包括時(shí)代科技[7.30 4.58% 股吧]、西部牧業(yè)[15.37 -0.65% 股吧]、遼通化工[12.41 -6.83% 股吧]、華芳紡織[11.22 -10.02% 股吧]、福建南紙[4.90 -3.35% 股吧]和*ST四維[8.37 -4.01% 股吧]。其中，除了遼通化工之外，所有個(gè)股全部下跌。遼通化工終止了與安哥拉國(guó)家石油公司組成合資公司經(jīng)營(yíng)石化公司，對(duì)此被市場(chǎng)解讀為“利好”，“其海外市場(chǎng)不確定的風(fēng)險(xiǎn)降低了”。

　　*ST四維從5月18日發(fā)布重組終止公告后至今，股價(jià)已經(jīng)下跌了25.91%；5月17日發(fā)布終止公告的福建南紙和華芳紡織，至今股價(jià)分別下跌了25.55%和15.17%。

　　雖然每家公司解釋重組終止的理由各不相同，但5月中旬證監(jiān)會(huì)下發(fā)的《重組規(guī)定》被業(yè)內(nèi)視為是當(dāng)下大批量上市公司重組的“終止器”。此文件中對(duì)借殼上市的公司從盈利狀況、資本實(shí)力和行業(yè)等做了新的規(guī)定，要求借殼上市在這些方面比照更為嚴(yán)格的IPO標(biāo)準(zhǔn)。

　　由于目前我國(guó)上市公司重大資產(chǎn)重組均實(shí)施審批制，審批門(mén)檻的提高，也讓有重組預(yù)期的公司股價(jià)遭到了沉重打壓。在此之前，“重

　　組預(yù)期”在資本市場(chǎng)，往往被作為炒作股票的“美好故事”來(lái)演繹。

　　此外，值得一提的是，在5月25日公布收購(gòu)西藏礦業(yè)[30.52 -0.26% 股吧]60%股權(quán)的江淮動(dòng)力[0.00 0.00% 股吧]，股票復(fù)牌后不僅沒(méi)有憑借利好消息上漲，反而在兩天內(nèi)下跌了16.5%，昨日更是幾近跌停。

　　代價(jià)高昂的重組游戲

　　細(xì)看富龍熱電今年一季度末的股東名單，寶盈策略增長(zhǎng)[0.89 -1.17%]、興業(yè)全球有機(jī)增長(zhǎng)兩家基金公司和中國(guó)對(duì)外經(jīng)貿(mào)信托的結(jié)構(gòu)化新股投資集合信托都在一季度新殺入了富龍熱電，分別持有富龍熱電520萬(wàn)股、370.84萬(wàn)股和245萬(wàn)股。以該公司一季度末20.1元/股的股價(jià)簡(jiǎn)單計(jì)算，假設(shè)這些基金和信托尚未脫手，每股股份浮虧已經(jīng)達(dá)到4.01元，賬面虧損將達(dá)到4543.36萬(wàn)元。

　　5月25、26日兩天的異動(dòng)數(shù)據(jù)顯示，賣(mài)出首位的都是機(jī)構(gòu)席位，分別在昨天和前天凈賣(mài)出了4814.4658萬(wàn)元、347.766萬(wàn)元。

　　“這些浮虧只是假設(shè)，事實(shí)上，這些機(jī)構(gòu)根本不可能持股到消息披露時(shí)。”一私募人士說(shuō)道。他透露，今年重組股的炒作路徑和往年有一定差別——包括公募基金、私募、保險(xiǎn)資金在內(nèi)，都在做短線，“基本不會(huì)拿到正式公告出來(lái)。”他表示，這是由于業(yè)內(nèi)都對(duì)今年重組會(huì)收緊，有一定預(yù)期。

　　實(shí)際上，雖然《重組規(guī)定》的征求意見(jiàn)稿在今年5月中旬正式發(fā)布，但在業(yè)內(nèi)早就盛傳了半年之久。“證監(jiān)會(huì)要收緊上市公司并購(gòu)重組審核”，自去年下半年開(kāi)始，已成為投行業(yè)內(nèi)普遍的預(yù)期。

　　5月份7家上市公司密集折戟重組，固然少見(jiàn)，而縱觀全年，從今年1月27日的西昌電力[12.40 -5.63% 股吧]開(kāi)始，到富龍熱電，實(shí)際上至少已有18家公司的重組方案擱淺。

　　誠(chéng)如一分析師所言，《重組規(guī)定》的出臺(tái)，最積極的一面，就是對(duì)利用內(nèi)幕消息炒股的打擊。“但也會(huì)出現(xiàn)另一方面的弊端”，一資深投行人士說(shuō)道，“和IPO一樣，又是審批權(quán)的過(guò)度集中。”

　　ST殼資源仍“金貴”

　　在今年重組受阻的公司至少已有20家之多，其中至少7家為ST公司，分別是*ST南方[9.04 -4.03% 股吧]、ST秋林[12.00 -4.08% 股吧]、ST寶利來(lái)[11.37 -2.65% 股吧]、*ST四維、*ST博通[15.28 0.00% 股吧]、ST宜紙[9.88 3.56% 股吧]和*ST吉藥[8.81 -0.34% 股吧]。

　　所謂ST股，便是嚴(yán)重虧損的上市公司。其中，很多ST公司已經(jīng)資不抵債。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至今年一季度末，滬深兩市資不抵債的ST類(lèi)上市公司49家，凈資產(chǎn)合計(jì)為-181.0518億元。理論上，這些上市公司股票的總市值也應(yīng)趨近于零。但截至今年3月31日收盤(pán)，這49家公司總市值卻高達(dá)955億元。

　　由此可見(jiàn)，已經(jīng)幾乎沒(méi)有主營(yíng)業(yè)務(wù)且陷入經(jīng)營(yíng)泥沼的ST類(lèi)上市公司，支撐起近千億元市值的，只能是“殼價(jià)值”。由于國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化的手續(xù)成本非常高，因此通過(guò)借“殼”上市成為一條廉價(jià)的“捷徑”。

　　以上數(shù)據(jù)計(jì)算顯示，即便是在《重組規(guī)定》出臺(tái)后，截至昨日收盤(pán)，49個(gè)“殼資源”平均每個(gè)價(jià)值依然高達(dá)23.2億元。

　　《重組規(guī)定》征求意見(jiàn)稿顯示，主要關(guān)注上市公司與標(biāo)的資產(chǎn)之間的整合效果、產(chǎn)權(quán)完善以及控制權(quán)變更后公司治理的規(guī)范。上述投行人士指出，“盡管是比照IPO，但借殼上市的門(mén)檻依然比IPO要低。”

　　比如，在IPO審核中，在報(bào)告期內(nèi)有重大重組、或受過(guò)處罰、或?qū)嶋H控制人變更，IPO審核往往很難通過(guò)，“但即便是《重組規(guī)定》，也沒(méi)有對(duì)借殼上市提出類(lèi)似要求。”上述投行人士認(rèn)為，對(duì)比IPO排隊(duì)上市(除特殊情況，少則半年、多則一年)的漫長(zhǎng)等待，借殼審批要快得多。