美宏觀經濟政策如何走向？

　　2007年美國次貸危機爆發以來，美國政府采取了擴大支出、減稅等一系列財政政策刺激經濟，美國債務水平和財政負擔明顯上升。截至2011年5月16日，美國政府債務總額已觸及14.29萬億美元的法定上限，如果國會不能在8月初之前提高債務上限，美國將面臨“債務違約”風險。

　　筆者認為，美國財政政策處于關鍵時期：一是債務上限能否提高。如果債務上限能夠提高，則政府不會違約，但削減財政赤字仍是一項長期艱巨的任務。二是若不能如期上調債務上限，美國債務將會出現違約，即出現所謂的“技術性違約”。這對美國國債和美元的國際信用打擊將是巨大的，同樣也會對全球金融市場造成巨大的沖擊。美元國債的安全性體現了美國的政治經濟信用，支撐了美元的國際貨幣地位。如果美國債出現違約，可能會出現比歐債危機更大的金融動蕩。首先美國國債的信用評級會被下調，這將給國內外投資者帶來巨大的恐慌。三大國際評級機構早就警告，如美國債務上限未能在8月2日或財政部設定的最后期限前上調，美國主權債評等將被置于負面觀察名單中。早在今年4月18日，國際評級公司標準普爾已將美國長期信用評級前景從“穩定”調降至“負面”。進一步地，如果美國不能在8月15日到期時支付票息，或如果8月4日到期的300億美元國庫券不能全額被償付，美國國債的信用評級還會被進一步下調。其次如果美國國債違約，美國政府的國債利率可能會迅速上升，債券的融資成本也會增加，總體市場利率都將明顯上升。在美國經濟復蘇低于預期的情況下，市場利率的上升會影響美國經濟恢復，減赤的道路也將更加艱難。最后如果美債局部違約，將會引發金融市場動蕩，美元會大幅度貶值。歐元危機就是一個典型的先例，何況歐債危機國家目前還沒有一個國家真正出現債務違約，如果美債出現違約，將會引發金融市場的極度動蕩和恐慌，全球經濟可能會面臨新一輪的金融危機。

　　目前美國的財政問題不是該不該提高債務上限，而是如何把提高債務上限和減赤目標相掛鉤，這也是兩黨爭執不下的主要原因。筆者認為，這是一個短期問題和長期問題的平衡和協調的問題。提高債務上限是一個短期問題，這一問題不解決，將會導致債務違約，這是美國政府的當務之急；減赤問題是一個長期問題，共和黨人希望以提高債務上限為條件，促進減赤目標，這是目前爭論的焦點，也是政治利益的博弈。美提高債務上限是必然的，關鍵是與什么樣的減赤目標相配合，這也是美國政府必須要做的，從短期來看，減赤目標可能要讓位于提高債務上限目標。

　　從貨幣政策看，美國第二輪量化寬松政策已于今年6月底結束，對于下一步美國貨幣政策的走勢眾說紛紜。有些學者認為美國不會重啟新一輪的量化寬松政策（QE3），也有學者認為美國會重啟第三輪量化寬松政策或變相的量化寬松政策。筆者認為，鑒于目前的經濟形勢，美經濟復蘇緩慢，失業率仍然較高，美國將會繼續維持寬松的貨幣政策，即使美聯儲不重啟第三輪量化寬松政策，至少美國也不會很快退出寬松貨幣政策。而伯南克本月13日在國會上就上半年貨幣政策情況作證時，已作了最新表態：美聯儲可能采取進一步刺激政策。筆者認為，美聯儲將繼續保持低利率政策，維持以往購買債券規模不變，繼續用到期債券資金購買國債，向市場提供流動性，不會迅速收縮臃腫的資產負債表。最近一段時間仍是一個觀望期和敏感期，任何經濟數據的惡化都會催生新一輪量化寬松政策。貨幣政策決策與財政政策明顯不同，財政政策往往要通過立法程序，經過議會的多輪討價還價，有時還要不斷修改細節才能獲得通過，而貨幣政策無須經過議會的繁瑣程序，也無須復雜的計劃和協調，決策程序簡單，實施迅速。美聯儲啟動第三輪量化寬松政策或變相的量化寬松政策的可能性仍然較高。

　　從債務違約和實施QE3兩種政策來看，筆者認為美國國會不會冒“技術性違約”這一風險，最終會達成一致，即提高債務上限。哪怕是損失減赤目標，如果出現違約，從短期看，對持有美元資產的投資者會帶來損失，包括國外投資者；從長期來看，對美國產生的不利影響將是巨大的，美債的安全性和美元的國際信用“金字招牌”是美國金融擴張和金融霸權的兩張王牌，如果美債違約，喪失了國際社會的信任，這種潛在的損失將是巨大的，美國應該不會這么做，這是“損人更損己”的招數。而美聯儲實施第三輪“量化寬松政策”的可能性仍然不能夠排除，因為美聯儲的“量化寬松政策”有利于刺激美國經濟，降低失業率，雖然效果不好，但至少是起作用的。量化寬松政策雖然對新興市場經濟國家會產生不利沖擊，但這種沖擊是貨幣政策的溢出效應，美國雖損人但有利于刺激本國經濟增長。因此從美國的宏觀經濟政策來看，筆者認為其將會提高國債上限，這是緊迫問題，短期內減赤目標可能是第二位的，根據經濟形勢的變化，不排除美國啟動第三輪量化寬松政策或變相量化寬松政策的可能。