葉檀：人民幣國際化的“買路錢”

　　香港是事實上的人民幣離岸理財產品將越來越多，進入香港兌換成人民幣的貨幣也將越來越多。

　　這是正常現象，否則，香港就不可能成為人民幣離岸中心。香港金管局不必辯解，內地有關部門也不必緊張。現在重要的是，雙方緊密合作，對于資金量與交易的規模做到心中有數。

　　香港人民幣存款在2010年10月左右大幅增加，說明市場在10月后對于市場的判斷趨于一致。但隨著美元指數的上升，11月轉換成人民幣的速度應該有所下降。

　　我們一手打開了人民幣國際化的閘門，必須有全面的應對之策，資金流引導到哪里，是債市還是股東，或者是房地產市場?

　　按照香港金管局總裁陳德霖的說法，目前在香港的人民幣有三個組成部分：一是居民人民幣存款，2009年底600多億的人民幣存款主要來自香港居民存款，到2010年10月底，居民人民幣存款增加了527億元。居民個人人民幣賬戶從2009年底的130萬戶，上升到2010年11月的212萬戶;二是境內外企業的貿易結算。

　　“從7—11月，由于人民幣跨境貿易試點的全面擴大，導致了香港企業的開戶量大增”，在香港2010年增加的1500億元人民幣存款當中，有1000億左右是企業新增的。2009年底企業人民幣存款僅有7億元。在7月內地人民幣跨境貿易支付試點擴大到20多個省市，對外擴大到全球之后，7月香港企業人民幣賬戶從6月的1.7萬個激增至6萬多個，而到10月底已經增加到11萬個。這兩部分有2000億元以上。

　　上述資金在可控的范圍內，真正讓人擔憂的是熱錢。

　　有報道表示，有6400億港元“熱錢”滯留香港，伺機進入內地投資。6400億港元的熱錢說多不多，說少不少，事實上，通過地下渠道有多少資金來往誰也說不清楚。對沖基金東移亞洲駐扎香港是事實，人民幣債券受到追捧也是事實。此時，有必要做到兩條：一是抑制熱錢，防止短期的外匯套利交易泛濫;二是繼續發行人民幣債券，同時南水北調，用小Q F I I等方式把資金引導到內地股市與債券市場，為實體經濟服務。

　　目前香港銀行已經有4家得到審批進入上海銀行同業人民幣債券市場，更多的銀行還在申請，而證監會副主席姚剛透露，截至2010年10月底，證監會已批準10家券商、18家基金和6家期貨公司去境外設立機構。

　　否認香港有熱錢大可不必，否認人民幣國際化有套利空間也大可不必，現在是人民幣國際化剛開閘之時，如果閉目塞聽不承認市場流動性，是人民幣國際化之大忌。

　　按照匯改以后的規律，人民幣未來將以每年3%—5%的幅度升值，這就意味著未來的熱錢有增無減，但因為貿易有所下降，外匯實際占款可能并不高。

　　在人民幣匯率逐步升值的過程中，人民幣國際化的速度將大大加快，香港成為人民幣離岸中心的地位將越來越穩固。除了人民幣債券產品之外，人民幣與黃金掛鉤的產品也將與近期推出，這就意味著，人民幣有了國際市場的收益率曲線，人民幣有了黃金之錨。在人民幣國際化、全球紙幣泛濫之時，黃金是惟一能夠讓人民幣不被狂風吹翻的準心。

　　所有看好人民幣未來前景的人都會手握人民幣，而資本項目不可兌換幾乎難以維持，所有有權有勢有頭腦的金融人士都會染指人民幣無風險套利，從國際到國內，概莫能外。在香港炒匯套利，將成為常態。也許這是人民幣國際化的代價，也許這是中國大部分海外資金難得的狂歡時節。