32家公司率先宣布分紅 “兔尾紅包”再襲來

　　2011年年報披露大戲已由*ST金果揭開。幾乎每年春季，高增長，高預案。

　　但從這32家公司的股價走勢來看，并沒因積極響應分紅新政而獲得投資者更多青睞。一方面部分公司正在進行再融資，祭出分紅牌往往被市場解讀為替再融資保駕護航;另一方面也和A股市場青睞股票股利的傳統有一定關系。

　　年報高送轉行情將如何演繹? 本期推出分紅專題，希望能給投資者一些參考。

　　預報

　　32家公司分紅情況各不相同

　　去年11月，證監會推出分紅新政，要求上市公司明確分紅比例，提升對股東的回報。今年元旦前后，每天都有不少公司在交易所網站對分紅問題進行提示。截至1月13日(周五)，至少有32家公司發布了相關公告。

　　從經營情況來看，這32家發布分紅情況說明公告的公司可以說是千差萬別。有北京銀行(601169，收盤價9.71元)這樣業績增長穩定的金融藍籌股，也有去年經歷磨難依然保持高成長的中國南車(601766，收盤價4.47元)。有高鴻股份(000851，收盤價6.79元)這樣連續三年年度可分配利潤為負數的公司，甚至還有像ST海建(600515，收盤價4.17元)凈資產只有0.13元、還戴著“ST”帽子的公司。

　　業績不同，每家公司前幾年分紅情況也不盡相同。高鴻股份由于母公司可分配利潤為負數，連續三年無法進行現金股利分配;北京銀行每年現金分紅比例則相對固定在20%左右;廣州控股連續三年現金分紅比例均超過了50%。另一些規模較小的公司則在分紅上大起大落。例如滄州明珠2008年實現凈利潤4351萬元，現金分紅2465萬元，比例高達56.64%;2009、2010年，現金分紅比例則直線下降至9.66%、4.33%。

　　從每家公司的公告看，他們對待“分紅新政”的態度或目的也有許多不同。{page_break}

　　金融企業分紅受監管限制

　　近兩年來，金融企業，特別是銀行常常因巨額再融資而受到市場詬病，因此左右了他們對高分紅的態度。以北京銀行為例。北京銀行2007年上市以來，2008~2010年累計分紅達到35.87億元，平均分紅比例為20.12%;2010年和2011年前三季度，北京銀行凈利潤增長率分別達到20.75%和30.72%。

　　但是和所有銀行一樣，北京銀行業績增長是建立在資本高消耗上。為了滿足資本充足率要求，北京銀行去年提出非公開發行不超過10.85億股，但尚未付諸實施。因此在公告中，北京銀行非常含蓄地表示：“本行目前處于快速發展階段，對資本金有較高的要求，需要加強自我資本積累，避免頻繁進行外部融資對資本市場造成沖擊，本行將綜合考慮自身的發展特點、股東的投資回報以及業務發展對資本積累的需求、銀行業整體分紅情況等方面的因素，按照法定程序對利潤分配政策予以進一步修改完善并及時公告。”

　　雖然沒有明確提出分紅政策，但是從上述表達中，北京銀行似乎已經含蓄暗示了公司要大幅度提高現金分紅比例，需要慎之又慎;否則很可能陷入“高分紅高融資高分紅”的怪圈。

　　同屬于金融行業，主營信托的陜國投A(000563，收盤價9.89元)雖也有凈資本方面的監管要求，但對于給投資者分配股利似乎要慷慨得多，并且明確提出要多采用現金分紅方式：“公司將采用現金、股票以及現金與股票相結合的方式分配股利，在公司盈利、符合凈資本等監管要求及公司正常經營和長期發展的前提下，公司將積極采取現金方式分配股利。”并且陜國投A還表示要提高股利分配透明度，“使投資者對未來分紅有明確預期，切實提升對公司股東的回報。”

　　2008~2010年，陜國投A進行了三次現金分紅，合計數額4659萬元，每年分紅比例在22.94%~38.44%之間。

　　打“分紅牌”或為保融資

　　值得一提的是，盡管大部分公司所撰寫的公告都采用了格式化語言，但一些原本分紅比例較高的公司卻暗示未來仍將維持高分紅。

　　2008~2010年，怡亞通(002183，收盤價4.44元)每年都進行資本公積轉增股本，比例均為10轉5，目前怡亞通總股本已經上升至8.34億股。同時怡亞通還進行了大比例現金分紅，三年時間合計派現1.77億元，占凈利潤的49.47%。

　　在12月30日的公告中，怡亞通表示：“在物流及供應鏈管理外包服務行業良好發展的趨勢下，公司作為行業的領先企業處于快速發展階段，預計未來仍將實現經營規模的持續增長，保持良好的盈利能力。未來公司仍將保持持續、穩定的分紅政策，按照一個基本固定的股利支付率進行股利分配，使股東充分分享公司的成長收益，現金分紅比例將視公司資金狀況進行確定。”而如果按照過往分紅比例來看，怡亞通公告似乎暗示未來可能仍將維持50%左右現金分紅比例。

　　與怡亞通類似的是宗申動力(001696，收盤價5.99元)。2010年宗申動力現金分紅4.08億元，而同期公司凈利潤僅為3.45億元，現金分紅比例達到118.47%。宗申動力也在公告中指出：“目前，公司作為行業領先企業正處于戰略升級和新興業務拓展的發展階段，預計后期仍將繼續保持經營規模持續增長的良好局面。公司將就未來股利分配政策規劃和持續穩定性等有關問題進一步研究，明確公司利潤分配政策不得隨意變更的原則。”

　　但是值得投資者注意的是，上述32家發布分紅說明的公司中，有不少公司正在開展融資工作。因此，其董事會此時強調分紅似乎有為保融資、順勢打出“分紅牌”穩定股價的嫌疑。如怡亞通去年9月宣布擬定向增發募集資金投資深度分銷380整合平臺擴建項目，由于市場環境不好，10月拋出修訂版，募集資金從9.5億元縮減至6.3億元。如今怡亞通股價已經只有4塊多，較其6.47元增發價折價約三成。此外，宗申動力、陜國投A、北京銀行、中國南車等前期都拋出了定向增發方案，正等待實施。{page_break}

　　分析

　　業績增長仍是高分紅高送轉基礎

　　無論證監會以多么大的決心，敦促上市公司提升對投資者的回報，沒有業績做支撐，一切都是空談。32家公司雖積極響應證監會號召，但股價多數表現一般。反而一些預告業績高增長、且每股凈資產豐厚的公司在元旦后反彈中表現搶眼。

　　Wind資訊統計數據顯示，截至1月13日，共有952家公司公布了2011年業績預告。其中預增251家、略增315家、續盈109家、扭虧31家，報喜的合計706家，占比74.16%;預減79家、略減88家、續虧20家、首虧51家，報憂公司合計238家，占比25.00%;另有8家公司暫不確定。

　　ST華源 (600094，收盤價4.85元)、鐵嶺新城(000809，收盤價19.30元)、青海明膠(000606，收盤價5.55元)目前暫居預增榜前三位。而前兩者均是憑借完成重大資產重組而獲得業績大幅提升。ST華源預計2011年凈利潤達到6.9億元，同比增長43768%;鐵嶺新城預計去年凈利潤約為6.3億~6.4億元，同比增長21832%;青海明膠則是因轉讓子公司股權取得巨額投資收益，業績同比增長4952%。

　　由于這三家公司業績暴增并不具備持續性，因此除了價格低廉的ST華源外，其他兩只個股近期表現平平。而一些憑借主營業務取得大幅增長、且具有高分紅可能性的公司最受投資者追捧。

　　2011年12月27日，湯臣倍健(300146，收盤價79.77元)宣布，2011年歸屬于上市公司股東凈利潤為盈利1.75億~1.93億元，同比增長90%~110%。原因是“隨著公司銷售渠道的深度與廣度建設不斷加強、品牌影響力進一步提升，2011年年度公司主營的膳食營養補充劑的銷售業績繼續保持持續、健康、快速的增長勢頭，銷售收入較去年同期大幅提升。”從去年5月底開始，湯臣倍健就一路上行，走勢完全與大盤背離;本周五收盤時，湯臣倍健已經較去年5月27日低點上漲70.48%。去年三季度末，湯臣倍健每股凈資產高達15.70元，其中每股資本公積和每股未分配利潤分別為12.50元和2.05元。元旦以后，湯臣倍健延續了慢牛走勢，兩周時間分別上漲1.03%和1.36%。

　　預測

　　2011年年報行情仍以炒高送轉為主

　　華泰證券研究員魏剛在1月12日發布的研究報告中，將湯臣倍健作為有可能高送轉的個股之一。在這份報告中，魏剛明確指出，股票股利或許仍是2011年年報行情的主弦律：“國內上市公司往往偏好股票股利，在A股市場上股票股利對上市公司的股價有著重要的影響，高送轉往往被理解為利好，優質上市公司更是在送轉實施后屢屢上演‘填權’行情。每年一季度，市場都有追捧高送轉概念股票的傾向。近十年來，除2010年年報高送轉個股外，年報高送轉的股票在每年一季度和二季度均取得了顯著的超額收益;2006年一季度高送轉個股平均超額收益達57.85%。”

　　魏剛分析到，高送轉通常會產生如下效果：首先在公司盈利預期增長不變的情況下，股票股利的發放有利于降低股票絕對價格，給投資者便宜的感覺和增強流動性，提高投資者的投資興趣;其次高送轉的上市公司一般具有較高的資本公積和未分配利潤，且當年業績增速也較快，這在一定程度上反映了公司良好的質地和成長性;第三高送轉反映了管理層對公司持續高成長的信心，并希望通過股本擴張加速市值擴張的步伐。以上這些因素都有助于高送轉股票在除權后獲得繼續上漲動能，即出現“填權效應”。

　　魏剛認為，從炒作的時間來分析，預案公告日前30個交易日是高送轉最好的炒作時期;平均超額收益率每年均為正，特別是2006年以來4年的平均超額收益率都在10%以上。雖然預案公告日后5個交易日、后10個交易日、后30個交易日的超額收益也為正，但是明顯低于預案公告日之前。股權登記日后，高送轉個股基本降溫，超額收益率整體為負數。總體上看，年報高送轉個股表現出“六高一小”特征，即小股本、高股價、高每股收益、高每股凈資產、高每股資本公積、高每股未分配利潤、高成長性。

　　在構建一系列評分標準并進行打分后，魏剛篩選出了30只2011年年報中可能高送轉的個股。排名前5位的是佰利聯、東軟載波、史丹利、湯臣倍健和七星電子。這5家公司三季報收入同比增長率均在50%以上，每股凈資產則均超過11元。其中佰利聯的每股凈資產甚至高達21.09元。

　　本周五，首家預披露高送轉的個股東方國信以跌停報收，給年報行情蒙上了一層陰影。

　　根據東方國信公告，2011年年度擬實施10轉10派2元(含稅)的分紅方案。令人大跌眼鏡的是，本周五復牌后，放出大利好的東方國信竟低開低走，最終牢牢封死跌停板;全天換手高達22.05%。

　　某私募人士指出，去年10月底以后，大盤連續創新低，但是東方國信卻走出了兩個月慢牛行情，自10月24日起，東方國信累計漲幅超過40%;元旦后更是放量上攻。“不排除有獲利豐厚的資金借利好出貨。”

　　魏剛認為，具備高送轉預期的大都是中小板和創業板中的個股，且次新股居多，這些股票的估值較高，市場對這些股票的成長性預期比較高，“面臨著基本面無亮點、業績低于預期的風險，同時創業板退市制度等政策有可能帶來風險”。

　　不過從歷史經驗來看，這些率先披露高送轉的個股，即使經過短暫下跌，此后仍有可能走出一波波瀾壯闊的行情。去年1月25日，江特電機宣布10轉8派0.35元(含稅)，當天就遭遇了跌停。但隨后其股價穩步上攻，至去年3月9日漲幅近40%。