紡織服裝業終端需求未見改善,資產負債表關注度提升

　　上周行情回顧。上周A股在延續節前漲勢之后橫盤震蕩,上證綜指漲幅0.90%,滬深300漲幅0.50%。對紡織服裝板塊而言,板塊表現明顯跑贏大盤,紡織服裝板塊漲幅2.44%,其中服裝家紡漲幅1.97%,紡織制造漲幅3.00%。在對板塊過度悲觀估值持續探底后,三季報良好預期帶動階段性反彈,預期部分公司Q1-Q3確定性增長40%+,Q4走勢還看近期開展的家紡訂貨會及秋冬裝銷售情況。

　　行業重點數據。原料價格:328級棉花現貨周均價18679元/噸,增0.07%;滌短周均價11060元/噸,跌0.06%;粘短14672元/噸,跌0.60%。國內棉價依然保持微張態勢,主要在于收儲政策支撐。截止12日,收儲累計已達77.40萬噸。國際上,美國農業部(USDA)發布的10月棉花供需報告數據偏空,國際棉價回落,導致內外棉花價差小增。9月紡織品服裝出口同比增9.33%(當月增速繼6-8三月負增之后轉正),表現較好。

　　上周重要公告及近期跟蹤。探路者預告公司Q1-3營收6.24億元,同比增45%(對應Q3收入增速35%);凈利潤8130萬元,同比增51%(對應Q3當季凈利大增114.80%),公司按25%稅率計算預提了Q1-3所得稅費用。凱撒股份、潮宏基凈利潤增速均修正下調至負增長。部分公司Q3單季度增速好于Q2,朗姿、卡奴迪路、搜于特、探路者等(具體預測見后)。卡奴迪路十一期間(7天可比)銷售同比增30%,探路者某地區該時間段同比增70%+。

　　我們維持對行業“謹慎推薦”的評級。由于終端未出現明顯反轉信號,上周紡服板塊并未隨著大盤的強勁反彈而反彈,本周的上漲是由于三季報的良好預期。我們認為,由于終端需求依然未見改善,短期內行業利好主要是十月份公布的部分上市公司三季報利潤增速較好,值得跟蹤的是各家公司的資產負債表質量,以及家紡行業訂貨會數據。

　　上周我們組合表現良好,短期內重點推薦上市公司—卡奴迪路、報喜鳥、奧康國際,朗姿股份、七匹狼屬于相對長線推薦品種。卡奴迪路處于渠道快速拓展期,外延式的擴張帶動公司強勁增速,預計明年仍然能保持快速擴張,年底估值切換行情概率較大。報喜鳥預計近期將會努力完成公增,目前估值處于歷史底部。奧康國際低估值、2012年渠道擴張速度較快,同時業績確定。朗姿股份與卡奴迪路投資邏輯相同,收入增速和利潤增速均符合預期,全年盈利預測也未發生調整,短期的壓力主要來自于小非減持,同時關注其三季報存貨情況。七匹狼在增發完成后,考慮其訂貨會情況、費用控制、利息收入,2013年業績增速最為確定。