佐丹奴：內(nèi)地持續(xù)關(guān)店調(diào)整 股價(jià)或有下行風(fēng)險(xiǎn)

　　作為佐丹奴最主要的市場，中國內(nèi)地去年就關(guān)閉了超過160家門店，或受此影響，今年一季度內(nèi)地銷量較去年同期減少10%。

　　隨著行業(yè)回暖，多家分析師又將目光重新聚焦在佐丹奴國際身上，下注低估值以及業(yè)績反彈。然而，據(jù)記者了解，作為佐丹奴最主要的市場，中國內(nèi)地去年就關(guān)閉了超過160家門店，或受此影響，今年一季度內(nèi)地銷量較去年同期減少10%。

　　內(nèi)地持續(xù)關(guān)店調(diào)整

　　根據(jù)佐丹奴公布的今年一季報(bào)，首季銷售額為15.14億港元，較去年一季度14.32億港元增加6%。除去來自去年第四季度中東收購事項(xiàng)的營業(yè)外收入，佐丹奴的銷售額較去年同期減少1%。

　　具體來看，與去年同期相比，本季度中國內(nèi)地銷售額減少5%，由2012年第一季度的5億港元，減少至4.73億港元。亞太其他地區(qū)如新加坡、馬來西亞、印尼以及泰國的市場銷售額則延續(xù)增長勢頭，較去年同期增長12%。

　　中國內(nèi)地作為佐丹奴最主要的市場之一，今年一季度平均售價(jià)上升4%，但銷量較去年同期減少10%。

　　銷售額增長的主要指標(biāo)為品牌銷售額，2013年一季度，公司品牌銷售額減少12%，而門店銷售額減少7%。導(dǎo)致內(nèi)地品牌銷售額減少的主要原因?yàn)?，去年?nèi)地關(guān)閉了163間門店，其中26間為自營店，137間為加盟店。關(guān)閉門店的主要原因在于佐丹奴對業(yè)務(wù)進(jìn)行了大幅重新定位，改為專注一線門店的品質(zhì)，以及主要策略市場的盈利能力、財(cái)務(wù)能力和品牌地位。

　　至今年3月31日，集團(tuán)全球銷售網(wǎng)絡(luò)為2624間門店，去年同期為2705家門店，同比減少81家。 此外，佐丹奴的經(jīng)營壓力有所緩解，今年一季度的存貨對成本流轉(zhuǎn)比率為63日，較去年底的74日減少11日。現(xiàn)金及銀行結(jié)存凈額增加1.3億港元至13.03億港元。由于逾90%的盈利轉(zhuǎn)換為自由現(xiàn)金流，目前公司現(xiàn)金流保持強(qiáng)勢。

　　股價(jià)或有下行風(fēng)險(xiǎn)

　　雖然部分分析師強(qiáng)調(diào)目前佐丹奴股價(jià)偏低，建議趁低吸納佐丹奴，但是記者與另外幾名分析師采訪的過程中發(fā)現(xiàn)，佐丹奴目前面臨的短期下行風(fēng)險(xiǎn)不可忽視。

　　佐丹奴一季度毛利為9.05億港元，較去年同期的8.16港億元增加11%，佐丹奴認(rèn)為，開發(fā)具有時(shí)尚元素的新產(chǎn)品及快速推廣產(chǎn)品，改善了佐丹奴公司的平均售價(jià)以及毛利率。不過，一名港股分析師對記者表示，一季報(bào)業(yè)績向好不可忽視中東收購事項(xiàng)為本季度貢獻(xiàn)營業(yè)外收入8800萬港元的毛利。“除去這筆營業(yè)外收入，一季度業(yè)績并沒有達(dá)到預(yù)期的增長。”

　　此外，大摩指出，佐丹奴自去年7月至今累計(jì)上漲42%，即使預(yù)期2013年有較像樣的收入反彈，市場估值已全面反映。行業(yè)不利因素和日益激烈的競爭將增加股價(jià)短期下行風(fēng)險(xiǎn)，而進(jìn)入新市場的長期回報(bào)能見度低。

　　大摩還認(rèn)為，對佐丹奴來說，今年盈利溫和復(fù)蘇可能是最好的結(jié)果。