5家券商力薦七匹狼覆水難收　半年暴跌28%表現(xiàn)心涼

　　縱觀上半年七匹狼的股價，你很難相信這是一只被五家大型券商推薦為“金股”的公司。

　　半年暴跌28.4%，最大跌幅超過40%。它，就是七匹狼。外延式擴展、終端店面整改闊、庫存足量……年初的時候，各式各樣的溢美之辭集中于這家老牌男裝公司。

　　一定要究其明細，回望去年末今年初的研報，我們看到大致有以下幾家觀點。

　　國信證券：重點推薦七匹狼，對于品牌服飾類企業(yè)，終端零售是關(guān)鍵。只有終端零售真正轉(zhuǎn)好，去庫存才能順利進行，經(jīng)銷商信心才能回歸正常狀態(tài)：終端轉(zhuǎn)好，后繼補單可能出現(xiàn);終端沒有企穩(wěn)，經(jīng)銷商信心將進一步下滑，從而新開門店減少、關(guān)店增加、同店訂貨減少，三者疊加效應(yīng)放大從而大幅影響訂貨會和上市公司業(yè)績。

　　海通證券：2012年前三季度奧康國際、七匹狼、美邦、森馬和搜于特“存貨/收入”最低，同等收入規(guī)模下這些公司對存貨的消化能力可能相對較好。而直營占比較高的凱撒股份、星期六、卡奴迪路和朗姿股份因直營店鋪貨物需要，存貨規(guī)模相對較大。

　　綜合考慮存貨規(guī)模、增速和收入增速，我們認為七匹狼、富安娜、搜于特和奧康國際的存貨相對健康。因此重點推薦。

　　國泰君安：七匹狼是國內(nèi)男裝休閑品類的代表企業(yè)，產(chǎn)品構(gòu)成中T恤、夾克衫和外套的占比超過60%，定位中端收入人群，渠道分布也以三線及以下城市為主。

　　渠道深化是短期看點：終端店面的改闊是公司這兩年的工作重點，預(yù)計店鋪面積提升在10%以上。

　　三線城市的擴張是未來空間：從加盟商盈利情況來看，三線城市的加盟商獲利更大， 所以擴張沖動更大，而公司的產(chǎn)品定位和在三線城市的先發(fā)優(yōu)勢保證了擴張的成功率。

　　公司四季度單季度營業(yè)收入增速17%，快于第三季度，收入底逐步確認。公司2012-2014年EPS分別為1.12元、1.4元、1.76元，給予13年16倍估值，目標價22.4元。

　　相比之下廣發(fā)證券的投資邏輯看來就比較簡明扼要了。

　　一是休閑商務(wù)男裝龍頭，從工業(yè)品牌向生活方式品牌過渡。

　　二是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，高毛利率黑標系列貢獻銷售收入占比已經(jīng)高達50%以上。

　　三是中長期增長驅(qū)動力來源關(guān)鍵詞：供應(yīng)鏈整合、渠道改革、外延式擴展空間、內(nèi)生平效提升

　　然而七匹狼最近優(yōu)雅下滑的股票走勢讓從前的種種言辭如今聽來都尤顯反諷。

　　七匹狼投資事務(wù)負責人袁女士在接受記者采訪時表示，“今年整個男裝行業(yè)情勢都十分低迷，銷量相較預(yù)估有很大差距。大部分國產(chǎn)男裝品牌近期跌勢都很猛。另外又由于一線城市店鋪租金的緣故，目前公司戰(zhàn)略重點是向三四線城市轉(zhuǎn)移。”

　　在被問及是否在年初就已經(jīng)預(yù)計到今年低迷的行業(yè)形勢，從而提早“暗度陳倉”時，袁女士言辭閃爍、頗為謹慎。

　　而在咨詢服裝公司一位資深人士田喆時，她向記者表示今年整個服裝行業(yè)均不景氣，男裝也未能維持去年的堅挺，跟隨女裝大幅下挫。其重要原因之一是目前男裝市場上國際品牌的沖擊十分劇烈，相應(yīng)擠壓了國內(nèi)品牌的市場份額。事實上，雖然去年男裝股市整體上揚，但這一趨勢在當時其實就已經(jīng)展露苗頭。 如此反觀這四家AA級券商，也不是每一家都那樣南轅北轍。譬如國信在“行業(yè)策略”中就曾一語點破風險：如果“終端沒有企穩(wěn)，經(jīng)銷商信心將進一步下滑，從而新開門店減少、關(guān)店增加、同店訂貨減少，三者疊加效應(yīng)放大從而大幅影響訂貨會和上市公司業(yè)績。”如今看來倒是這句一語成讖。

　　相較之下，所謂的“商務(wù)男裝龍頭” ,尤其是“供應(yīng)鏈整合”“外延式擴展”等花哨的名詞，看起來就仿佛是緣木求魚。

　　未給過七匹狼“金股”推薦的長江證券，對這家公司怎么看?

　　長江證券認為，由于行業(yè)正在面臨盈利模式的改變，七匹狼將主要精力都集中于七匹狼品牌，未來新品牌的發(fā)展將主要通過兼并收購和扶持原始投資的方式進行。

　　首先，公司有意愿收購成熟品牌，既能整合新品牌實現(xiàn)資源共享，加強公司在終端的整體宣傳能力，亦能提高公司在挑選戰(zhàn)略供應(yīng)商方面的議價能力，降低生產(chǎn)成本及加大抵抗風險能力;

　　其次，將會成立七匹狼投資基金，出資資助創(chuàng)業(yè)者進行品牌運作嘗試。