伯南克即將卸任 美聯(lián)儲(chǔ)“溫柔退出QE”

　　美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議出現(xiàn)了戲劇性的一幕，當(dāng)市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)一再拖延削減QE的行為已經(jīng)見怪不怪，當(dāng)大多數(shù)人對(duì)本次會(huì)議并不抱什么希望的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)卻宣布啟動(dòng)削減QE規(guī)模。不過市場(chǎng)人士也注意到，此次縮減的規(guī)模非常有限，說明美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和就業(yè)前景仍然心存疑慮，不愿意動(dòng)作太猛。

　　意料之中和意料之外

　　啟動(dòng)量化寬松5年后，美聯(lián)儲(chǔ)終于開始退出。周三晚間，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在新聞發(fā)布會(huì)上宣布，從明年1月起縮減QE購(gòu)債規(guī)模100億美元至750億美元，此舉標(biāo)志著美聯(lián)儲(chǔ)史無前例的刺激政策將開始走向結(jié)束。

　　由于市場(chǎng)先前普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將從明年3月起開始縮減QE，因此本次會(huì)議決定多少令市場(chǎng)感到意外。南方基金首席宏觀策略師楊德龍點(diǎn)評(píng)認(rèn)為：“美聯(lián)儲(chǔ)逐步退出QE在意料之中，而減少購(gòu)債時(shí)間點(diǎn)確實(shí)早于預(yù)期。”

　　至于為何選擇在這個(gè)時(shí)點(diǎn)宣布退出，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為有三大原因：

　　商務(wù)部國(guó)際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院國(guó)際市場(chǎng)研究部副主任白明認(rèn)為，這次決議很大程度上反映美國(guó)的就業(yè)、訂單指數(shù)、GDP等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)回升勢(shì)頭良好，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)步入正?；壍垒^有信心。

　　其次，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模過于龐大，隨著時(shí)間的推移，會(huì)帶來潛在的負(fù)面效果。安邦咨詢研究員表示，過低的利率水平乃至實(shí)際負(fù)利率對(duì)社會(huì)資本的優(yōu)化配置不利，這正是美國(guó)需要退出量化寬松政策的原因。

　　再者，美兩黨日前達(dá)成預(yù)算協(xié)議，有助于掃除美聯(lián)儲(chǔ)開啟縮減QE進(jìn)程的障礙。

　　資深黃金分析師盧君稱：“伯南克即將‘功成身退’，在這一時(shí)點(diǎn)對(duì)自己的政策做一個(gè)了結(jié)，也算是‘善始善終’。”

　　繼任者會(huì)否照葫蘆畫瓢

　　與6月份情形不同的是，美聯(lián)儲(chǔ)這次表態(tài)十分謹(jǐn)慎，在宣布削減QE規(guī)模后，還不忘安撫一下市場(chǎng)。伯南克表示，如果美國(guó)就業(yè)繼續(xù)如預(yù)期般增長(zhǎng)，明年的購(gòu)債規(guī)?？赡芤詫徤鞯牟椒タs減，預(yù)計(jì)可能在明年末段結(jié)束QE3。

　　對(duì)于這一聲明，匯豐銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌分析認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)“溫柔地退出QE”，但仍然維持超寬松的金融條件，旨在通過在更長(zhǎng)時(shí)間壓低短期利率并強(qiáng)化前瞻指導(dǎo)，對(duì)沖明年1月開始QE退出的影響。屈宏斌預(yù)計(jì)，只要美國(guó)失業(yè)率仍在6.5%以上且預(yù)期通脹低于2.5%，美聯(lián)儲(chǔ)仍將維持超低利率，2015年和2016年利率或比此前預(yù)期的更低。

　　當(dāng)然，美聯(lián)儲(chǔ)未來的政策究竟走向何方，更多地還是取決于下一任主席耶倫。據(jù)悉，現(xiàn)任副主席耶倫將從2月1日起接掌美聯(lián)儲(chǔ)。

　　白明判斷，在耶倫執(zhí)掌美聯(lián)儲(chǔ)之后，首先要將前任的“攤子干完”，實(shí)施自身想法的空間并不大。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步好轉(zhuǎn)以及量化寬松逐步退出，估計(jì)在2014年下半年，耶倫在貨幣政策上的取向才能夠看得更清楚。

　　盧君預(yù)計(jì)，耶倫上任后將會(huì)延續(xù)一段伯南克時(shí)期的貨幣政策作為過渡。但整體而言，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策主要針對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)、失業(yè)率及通脹而定，因此耶倫上任后究竟是收緊貨幣政策還是繼續(xù)寬松，將根據(jù)實(shí)際情況而定，貨幣政策隨時(shí)可能出現(xiàn)微調(diào)。

　　市場(chǎng)波動(dòng)加大不可避免

　　對(duì)于逐步退出QE的信號(hào)和效果，德邦基金發(fā)布報(bào)告顯示，要辯證地看待：一方面，小幅削減購(gòu)債規(guī)模會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)利率上升和流動(dòng)性的階段性緊張;另一方面也體現(xiàn)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇及全球金融市場(chǎng) 向正?；貧w。

　　美聯(lián)儲(chǔ)此舉對(duì)發(fā)達(dá)市場(chǎng)影響偏正面，而對(duì)新興市場(chǎng)影響偏負(fù)面。海富通基金經(jīng)理認(rèn)為，對(duì)包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)國(guó)家來講，雖然QE緩?fù)讼嗣绹?guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中斷的風(fēng)險(xiǎn)，但在近期內(nèi)，確實(shí)存在貨幣貶值、資本階段性流出的風(fēng)險(xiǎn)。分析人士預(yù)計(jì)，春節(jié)之前國(guó)內(nèi)流動(dòng)性將難現(xiàn)明顯寬松，鑒于年底資金面緊張，A股仍將延續(xù)震蕩調(diào)整走勢(shì)。

　　從外匯市場(chǎng)表現(xiàn)看來，消息公布后，歐元兌美元下跌83點(diǎn)，美元兌瑞郎上漲91點(diǎn)，美元兌日元上漲160點(diǎn)，澳元兌美元下跌32點(diǎn)，美元兌加元上漲95點(diǎn)。

　　美元對(duì)主要貨幣匯率走強(qiáng)，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)也回調(diào)下跌。19日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.1183，較前一交易日下跌78個(gè)基點(diǎn)。

　　上海市政府發(fā)展研究中心副主任周國(guó)平發(fā)布報(bào)告警示，隨著明年美國(guó)逐步退出量化寬松，美元將由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，從而吸引資本回流，國(guó)際熱錢可能再次出現(xiàn)異動(dòng)，或給國(guó)內(nèi)的樓市和股市形成沖擊。對(duì)此要加強(qiáng)國(guó)際資本流向的跟蹤監(jiān)測(cè)，進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)證券、期貨等金融市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)監(jiān)管。

　　德邦基金的報(bào)告則樂觀認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的這一決議對(duì)中國(guó)影響十分有限，不會(huì)出現(xiàn)國(guó)際資本大量外流的狀況。近期外匯占款持續(xù)保持在4000億元左右，其中夾雜著部分熱錢，這種勢(shì)頭主要基于對(duì)人民幣升值和中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的樂觀判斷，不會(huì)因?yàn)镼E退出受到較大影響。中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于調(diào)結(jié)構(gòu)過程中，各種權(quán)益資產(chǎn)價(jià)格處于低位，在全球范圍內(nèi)屬于價(jià)值洼地，對(duì)長(zhǎng)期資本仍有足夠吸引力。