服裝、紡織品及奢侈品行業A股年報預覽及上半年投資策略

　　投資建議

　　回顧2013 年4 季度,紡織品牌服飾行業如期略有回升,基金配置倉位環比3 季度增加0.25 個百分點,但依舊處于歷史較低水平。

　　年初以來終端銷售有所回暖,雖然受春節錯位影響,具體幅度仍需跟蹤,但觸底回升趨勢確立,符合我們前期判斷。

　　理由

　　預計行業2013 年整體業績同比增長5.2%,較3 季度7.3%的增速有所放緩,受暖冬及部分公司加快調整影響。整體來看年報行情相對平淡,個股業績出現一定分化:1) 業績好于預期的有:夢潔家紡(+68%,收入快速增長、費用控制有效及投資收益入賬),魯泰(+42%,受益棉價上漲拉動毛利率提升)。

　　2) 業績低于預期的有:富安娜(+19%,線下銷售放緩,但電商業務是亮點),羅萊(-12%,銷售放緩),七匹狼(-33%,主動加快調整步伐,回收渠道庫存)。

　　3) 業績符合預期的有:探路者(+48%),潮宏基(+39%,菲安妮投資收益并表),中銀絨業(+35%),老鳳祥(+22%),森馬服飾(+18%),明牌珠寶(+18%),雅戈爾(+11%,地產貢獻,服裝回暖),搜于特(+10%),美邦服飾(-45%),報喜鳥(-69%)。

　　4) 主動加快調整,業績有望大幅反彈或拐點率先出現的有:美邦服飾(-45%,2014 年業績同比大幅增長80%以上);報喜鳥(-69%,3季度加速調整,2014年將輕裝上陣),七匹狼(-33%,4 季度加快調整,預計拐點將于2014 年底出現)。

　　盈利預測與估值

　　展望上半年:結合訂貨會、年報預覽以及調整情況,子行業排序為黃金珠寶、戶外、紡織、女裝、休閑、家紡和男裝。其中品牌服裝行業提高產品性價比及品牌力是大勢所趨;黃金珠寶行業關注產品結構優化及收入端增速;紡織制衣行業關注棉花直補政策推進,提示股價波動風險。

　　個股重點關注:美邦服飾(調整效果顯現,行業標桿啟航),老鳳祥(持續享受品牌溢價),探路者(打造戶外一體化生態圈),凱諾科技(產品性價比高,定位市場空白點),魯泰(行業隱形冠軍),富安娜(線上業務快速發展)。

　　風險

　　原材料價格波動,終端消費放緩。