劉曉晨：人民幣匯率貶值 短期壓力縮小

　　經(jīng)歷了年初的持續(xù)大跌，人民幣迎來久違的“報復性反彈”。數(shù)據(jù)顯示，3月24日，人民幣兌美元匯價收盤大漲362基點，創(chuàng)下近29個月單日最大升值幅度。迄今，人民幣未來走勢似乎仍不明朗，而市場對于升值或貶值的猜測再度升溫。

　　對此，華商現(xiàn)金增利基金的基金經(jīng)理劉曉晨認為，近期人民幣貶值的幅度已經(jīng)較深，3月份以后促使人民幣進一步貶值的短期壓力已逐步縮小;但從長期來看，促使人民幣貶值的根本性因素仍未改變。

　　回顧此次貶值的過程，劉曉晨認為，這主要是兩方面原因造成的：一是一季度以來出口同比增速下調(diào)，貿(mào)易項下順差逐步收窄，在這一背景下，結匯需求減少，購匯需求上升。二是1月底人民幣CDS(信用違約互換)價格從56BP上升至100BP，這反映了全球市場認為人民幣違約風險有所上升。

　　上述兩個因素共同推動了今年年初以來人民幣貶值的走勢。但從當前來看，至少在4月份以前，看不到更新的導致中國經(jīng)濟走弱的因素出現(xiàn)，因此，在短期內(nèi)，人民幣將會保持一個相對的穩(wěn)定。

　　從長期來看，中國經(jīng)濟結構的改變成為必然，國內(nèi)需求逐漸上升，貿(mào)易項下順差將逐步收窄;另一方面，房地產(chǎn)市場的問題沒有得到根本性解決，因此，短期內(nèi)各項經(jīng)濟指標不太可能出現(xiàn)較大幅度的提升，預計下半年人民幣仍會延續(xù)貶值的趨勢。

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　　目前來看，經(jīng)過前期的大幅貶值之后，市場上的人民幣預期已經(jīng)由單邊升值逐漸轉向雙向波動，特別是中短期而言，市場普遍認為人民幣仍將承受較大的向下壓力。除了“穩(wěn)增長、保底線”的政策需求之外，市場短期看空人民幣的原因還包括：其一，當前香港離岸市場人民幣兌美元即期匯價仍高于在岸市場逾200個基點，顯示套利盤仍有利可圖、雙向波動預期仍需鞏固;其二，美聯(lián)儲貨幣政策穩(wěn)步收緊，近期公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)也顯示美國基本面進一步向好，美元中期走強的動力再次增加;其三，有外資投行報告顯示，約有300億美元左右套利人民幣的結構性產(chǎn)品堆積在6.22-6.25左右，如果人民幣貶值到此位置，將有大量止損盤涌出，從而進一步推低人民幣匯率。

　　但與此同時，市場對于人民幣短期向下的空間也不看好。一是，外貿(mào)有望恢復順差，可對人民幣形成支撐;二是，人民幣持續(xù)、大幅貶值會帶來顯著負面沖擊，人民幣從單邊升值轉向單邊貶值不符合當局增強匯價雙向波動彈性的初衷。

　　有市場人士表示，在上有壓力、下有支撐的背景下，預計下一階段人民幣兌美元匯率將進入弱勢震蕩階段，考慮到政策效果和經(jīng)濟形勢需要一定觀察期和數(shù)據(jù)驗證，這一弱勢格局或延續(xù)至二季度中旬。