服裝紡織板塊存變臉風險 清科CEO倪正東手握323萬股潛伏

　　雖身處服裝紡織板塊，但戶外用品市場卻實屬細分的朝陽行業。探路者上市后市值曾一度沖破百億，與美邦服飾、森馬服飾等股價一蹶不振形成鮮明對比。近日，從事戶外用品連鎖業務的北京三夫戶外用品股份有限公司預披露了招股說明書申報稿，擬募資2億元登陸深交所，引起了資本市場關注。

　　但記者注意到，公司2012年業績同比下降18.11%，2013年雖有所回升但較2011年依然呈現下降趨勢。公司還提示存在“上市當年營業利潤同比下滑50%以上”的風險。

　　此外，國內股權投資界赫赫有名的“大牛”持倉也首次被曝光。在三夫戶外的股東名單中，記者發現了清科集團CEO倪正東的身影，其持有公司6.47%的股份。

　　主營戶外連鎖

　　三夫戶外主要從事戶外用品的連鎖零售業務。主要分為戶外服裝、戶外鞋襪與戶外裝備三大類別，經營的品牌約360多個，覆蓋了戶外用品主流品牌，以高中端品牌為主、低端品牌為輔。

　　在經營渠道上，公司采用實體門店銷售為主，網購和大客戶部銷售為輔的銷售模式，下轄34家門店遍布全國11個主要大中城市。2011~2013年，實體門店的銷售收入占主營業務收入比重分別為95.78%、93.67%和84.30%。

　　從產業鏈上來看，公司的上游行業是戶外用品供應商，下游則是戶外用品消費者。但整體來看，三夫戶外和品牌商代理商是合作關系，和部分自建渠道的品牌商存在競爭關系，比如探路者。同時，公司的主要競爭對手是其他戶外用品銷售渠道，主要是商場店、其他專業戶外店、電子商務渠道和體育戶外大賣場(迪卡儂等)。這其中最直接的競爭對手是其他專業戶外店。

　　財報顯示，截至2013年底，三夫戶外的凈資產為1.79億元。2011~2013年，公司分別實現營業收入2.17億元、2.43億元和2.89億元，同期分別實現凈利潤3365.45萬元、2778.84萬元和3258.55萬元。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，此次公司擬募資2億元投向“營銷網絡建設”、“信息系統升級改造”兩大項目，剩余部分將補充流動資金。

　　三夫戶外表示，今后幾年將繼續以北京為核心向全國其他重點城市拓展，優先在東北、華東、華北、成都市場開店。除了核心城市和重點區域，三夫戶外還將梯度式地向全國拓展營銷網絡，未來三年將進入18個省、直轄市、自治區的26個大中城市，計劃新設37家門店，其中29家以募集資金投入，8家以自籌資金投入。

　　毛利率低于探路者

　　記者注意到，三夫戶外著重提示了上市后存業績變臉的風險。

　　2011~2013年，三夫戶外歸屬于母公司股東的凈利潤分別為3309.00萬 元 、2709.81萬 元 和3220.28萬元。其中2012年相比2011年下降18.11%，而今年一季度公司未經審計的凈利潤為93.93萬元，同比下降44.55%。

　　對此，三夫戶外表示由于專業戶外零渠道受整體宏觀經濟、零售行業增長態勢以及電子商務和商場渠道的沖擊影響較大，公司外部競爭環境日趨嚴峻，如果未來公司不能進一步增強盈利能力，提升產品市場占有率，業績將可能進一步下滑，甚至可能出現上市當年營業利潤較上年大幅下滑50%以上的風險。

　　但也并非全部的戶外產品企業盈利能力均在下滑，由于自建品牌渠道而成為公司競爭對手的探路者，其在2011~2013年，分別實現歸屬于母公司的凈利潤1.07億元、1.68億元和2.41億元，2012年、2013年同比增速分別為57.01%、43.45%。

　　另外，2011~2013年，三夫戶外的毛利率呈下滑趨勢，分別為44.11%、40.74%和40.85%。對此，公司表示近兩年毛利率下降系“受最近兩年宏觀經濟增速放緩對終端消費市場的影響，為提高庫存周轉的效率和現金流的回籠，公司打折促銷周期和力度相比2011年有所加強，而采購折扣較2011年基本沒有變化”所致。

　　同期，探路者毛利率分別為47.53%、50.94%和50.02%。

　　清科CEO持股首曝光

　　記者在三夫戶外的股東名單中，意外地發現了清科集團CEO倪正東的身影。倪正東目前持有三夫戶外323.59萬股，占后者總股本的6.47%。

　　據了解，倪正東為清科集團創始人、CEO兼總裁。該集團目前為國內知名私募股權投資領域綜合服務及投資機構。旗下的清科資本主營投行業務，每年協助20多家企業完成資金募集或并購，并于2006年曾成立創投基金，主投互聯網、移動應用、數字媒體、節能環保等領域。

　　除了三夫戶外，目前倪正東還擁有北京清科投資管理有限公司83.30%的股權、北京清科信息咨詢有限公司64.40%的股權、海南天涯在線網絡科技有限公司(以下簡稱天涯在線)6.4141%的股權、上海清科投資管理有限公司50.00%的股權、愛奇清科(北京)信息科技有限公司20.80%的股權。

　　值得注意的是，天涯在線此前曾傳出擬IPO的消息。2011年底，天涯社區CEO邢名曾表示計劃擇日上市。