斯泰爾：人民幣未被“嚴重低估”

　　近日，美國外交關系學會國際經濟部主任、高級研究員本·斯泰爾(Benn Steil)攜《布雷頓森林體系貨幣戰》一書邁入復旦講堂，將嶄新的經濟宏圖置于歷史的畫卷中，現實與歷史的對比令人著迷又發人深省：1944年設立的布雷頓森林體系是最大債權國美國和最大債務國英國之間的明爭暗斗，一個是崛起的世界領袖，一個是衰敗的日暮帝國;今天，斗轉星移，對峙雙方變成了頭號債權國中國和最大債務國美國。

　　現在，是否應建立一個全新的“布雷頓森林體系”，從而使貨幣秩序根據當前的經濟和政治現實重新調整?斯泰爾稱，新體系的建立尚停留于臆想階段，從政治角度而言并不可行。

　　此外，近期人民幣對美元大貶3%，美國財長也有“口頭警告”。然而，斯泰爾堅定地稱：“我絕不認為人民幣被"嚴重低估"。”

　　新布雷頓森林體系?

　　1944年布雷頓森林貨幣會議的核心主題是停止“貨幣戰爭”， 調和債權國與債務國的利益沖突和矛盾。但布雷頓森林會議遠不止如此，作為世界最大債權國的美國試圖借作為世界上最大債務國的英國瀕臨破產之機，按照美國的利益重塑第二次世界大戰(下稱“二戰”)后世界的經濟和政治秩序。

　　今天，中國成為了世界上最大的債權國，而美國則是頭號債務國，人們不免心生疑惑：在未來的幾十年中，中國是否會成為當時的美國，而美國是否將淪為陷落的大英帝國?一個全新的由中國主導的布雷頓森林體系是否有望建立?

　　斯泰爾的答案是否定的。他稱：“美國作為一個政治經濟大國，并未在真正意義上走下坡路，且當前美國同英國在上世紀40年代的境遇大不相同。”

　　上世紀40年代的英國已經破產了。上世紀30年代，英國的債務對GDP占比為29%，上世紀40年代一度飆升至250%，當時已無任何國家愿意接盤英鎊計價證券，因此只有美國出手相助才有機會逆轉。

　　轉視當前，斯泰爾一針見血地指出，美元占據全球60%的外匯儲備，而人民幣只是接近5%。盡管美國的債務情況堪憂，但美國與當時的英國相比，大有政策空間得以施展拳腳。

　　此外，他表示，目前中美之間無法達成任何協議。中國希望匯率根據國際情況來決定，而美國則是希望匯率為美國利益服務。美國的立法也明確了美聯儲的兩大政策目標：維持價格穩定、實現充分就業。可見，美國欲達目的便無心顧及他國金融穩定了。

　　總而言之，美國并非當年的英國;就中國而言，它無意摧毀其積累的巨額美元資產的全球購買力，這么做毫無益處。因此，雙方對短期內走向一個新的全球貨幣體系并無迫切性的需求。

　　人民幣并未被“嚴重低估”

　　今年，人民幣對美元貶值約3%。斯泰爾稱：“我絕不認為人民幣被"被嚴重低估"，中國經濟將有所放緩，而貨幣貶值無疑將支持中國經濟。”

　　“我與眾多美國經濟學家觀點不同，我不認為人民幣被嚴重貶值。中國實現利率市場化后，存款利率將上升以吸引存款，而貸款利率會逐步上升以維持銀行利益。如果央行不采取動作，中國經濟的確面臨緊縮風險。”他認為，目前央行已經開始擔憂中國經濟放緩，因此必然會采取行動壓低利率以壓低人民幣匯率。

　　當被問及中國對稱地開放資本賬戶(即允許雙向投資)后將是如何一番光景時，斯泰爾表示，由于中國投資渠道有限，屆時人們必定會尋求海外投資以實現資產配置多元化，這一“組合拳”的最終效果究竟是人民幣升值還是貶值，仍然很難判斷。

　　此外，斯泰爾肯定了中國堅定的改革步伐，但他認為美元的霸權地位短期內難以撼動。美元占據全球60%的外匯儲備，中國顯然無法與之抗衡。

　　他稱：“我不認為當前美元存在任何潛在對手。當然，中國正在人民幣國際化的道路上不斷邁進，未來世界對人民幣的需求也將與日俱增。”

　　斯泰爾最后給中國的建議是：進一步深化改革，加強債市以吸引國外投資者。