央行再度暫停正回購操作 多管齊下呵護貨幣流動性

　　這里世界服裝鞋帽網的小編給大家介紹的是央行多管齊下呵護流動性，“寬貨幣”未變利率債長牛不改。

　　面對貨幣市場流動性在多重因素影響下的正常收縮，本周二(7月22日)央行再度暫停正回購操作。此舉表明央行維持流動性適度寬松和基本穩定的決心并未動搖。機構分析報告指出，無論是保增長還是降低社會融資成本，保持流動性充裕都將成為貨幣政策的基本取向，寬貨幣會持續更長時間，在此背景下，無風險利率下行的趨勢未改，債券估值適度重估后的投資價值將重新顯現。

　　央行多管齊下呵護流動性

　　本周二，央行未開展任何公開市場操作，正回購交易時隔一個月后再度暫停。央行上次暫停正回購是在6月26日，彼時因接近年中時點，貨幣市場流動性出現收緊，正回購暫停起到穩定市場情緒的作用。反觀當下，貨幣市場形勢較之6月底時有過之而無不及。

　　6月時，除下半月部分時段略微收緊以外，當月多數時間資金面仍保持寬松態勢，而本月初存款準備金補繳過后，貨幣市場流動性呈現出持續偏緊的狀態。與6月相比，7月干擾資金面的季節性、時點性因素并不少。一是，季末沖存后，月初銀行體系需補繳大量的存款準備金;二是，7月是季度首月，企業上繳上季度所得稅，使得當月新增財政存款較多;三是，7月國有大行分紅;四是，7月再迎新股集中發行，本周三、四將陸續有11只新股申購。與此同時，7月流動性“進項”卻很少，一是，7月公開市場到期資金只有2680億元，6月則為4220億元;二是，新增外匯占款預計仍保持低迷。

　　在上述因素綜合影響下，貨幣市場利率進入7月后連續小幅上行，目前各期限回購利率已接近6月底峰值，短端如隔夜，長端如1個月、3個月等品種則超過6月底最高水平。

　　有交易員表示，短期資金面持續偏緊，加之本周公開市場到期量較少、新股申購在即，正回購再度暫停實屬意料之內。據Wind統計，本周公開市場只有180億元到期資金，為4月以來的最低單周到期規模，且全部在本周二到期。該交易員并稱，即便正回購暫停，投放的資金量也不多，面對短期財稅繳款和新股申購的疊加沖擊，恐怕只是杯水車薪，因此市場更加關注央行是否會有額外動作，例如本周四央行會否重啟逆回購。

　　此外，上周五市場曾出現央行通過常備借貸便利(SLF)投放流動性的傳聞。雖然SLF傳聞難被證實，但央行確實已有額外動作。央行、財政部將于本周四開展500億元3個月期的國庫現金定存招投標，為月內第二次開展國庫現金定存操作。Wind數據顯示，本月15日有一期500億元的國庫現金定存到期，當日央行、財政部已開展續做，因此本周四的國庫現金定存操作確實是“額外”的，這將給短期市場資金面帶來有效補給。

　　市場人士表示，鑒于央行多管齊下呵護流動性，且本輪資金面收緊主要是時點因素擾動所致，持續時間不會太久，預計從下周開始市場資金面有望逐漸緩和。

　　寬貨幣格局將會持續

　　7月以來，市場對未來貨幣政策的預期出現一些微妙變化，并導致以利率債為首的債券市場出現顯著調整。6月貨幣信貸投放超預期，且經濟短期企穩態勢愈發明朗，預示貨幣政策在狹義流動性層面進一步放松的概率下降，而7月貨幣市場持續偏緊，在一定程度上加重了市場對政策面及資金面的謹慎看法。

　　不過，央行此番暫停正回購操作，并提高國庫現金定存操作頻次，表明其維持貨幣市場流動性穩定的決心并未動搖。銀河證券指出，7月貨幣市場承壓超出市場預期，但寬貨幣會持續更長時間。無論是保增長還是降低社會融資成本，保持流動性充裕都將成為貨幣政策的基本取向。中信證券亦提出，結合近期銀監會出臺的多項文件來看，嚴監管、寬貨幣以降低社會成本，促進無風險利率下移仍是監管當局的主要思路。

　　就債市而言，有市場人士指出，經濟下行風險猶存，基本面遠未到能夠顛覆市場趨勢的程度，談論貨幣政策收緊還為時尚早，在此背景下，如果資金面仍有望維持在相對寬松且基本穩定的狀態，債券估值適度重估后的投資價值將重新顯現。

　　光大證券更是指出，在金融危機之后，債市中期走勢受流動性的影響逐漸加深，而基本面的解釋力大幅下降，中長期債券市場走勢的核心驅動因素正逐漸由基本面轉向資金面，這種情況在去年“錢荒”之后得到強化。該機構認為，目前實體經濟資金成本仍然較高，資金面的緊縮不利于資金成本的下降，今年下半年流動性出現大幅收縮的可能性不大，而經過本輪短期回調之后，10年國債和國開債收益率已落在4.30%和5.30%的位置，即使考慮到利率市場化對中樞上移的推動，也屬于中性偏高的水平，綜合而言，利率債已經回調到了具有配置價值的位置。