匯率協調與人民幣升貶之爭

　　如何緩解匯率波動帶來的影響，促進全球經濟發展也便成為世界性的議題。在日前舉行20國集團(G20)財長會議上，匯率問題重返議程。韓國財長崔炅煥日前表示，由于各國貨幣政策如多頭馬車，可能導致外匯市場波動加劇，預料G20將在會后公報中強調匯率“協調”，避免競貶，呼應去年7月在莫斯科峰會的承諾。

　　不過，雖然初衷是為全球經濟的發展做出努力，但是這一匯率“協調”卻不可能一帆風順。

　　匯率“協調”困難重重

　　“當一個國家的經濟增長速度過慢時，標準的短期解決方案是增加政府開支、減稅或者降息。但是如果所有這些都不可行的話，政府通常會通過壓低本幣來提高出口競爭力。”布魯金斯學會(Brookings Institution)哈欽斯財政與貨幣政策中心主任大衛·韋塞爾(David Wessel)撰文指出。

　　近來，包括中國在內的多數新興經濟體、日本、德國等國經濟都遇到增長阻力，加之局部地區的緊張局勢，全球經濟前景并不樂觀。日前，國際貨幣基金組織(IMF)發布報告稱，烏克蘭和中東地區日益加劇的緊張局勢惡化了全球經濟前景。新興市場的增長前景仍很容易受到美國貨幣政策正常化的影響。IMF同時表示，發達國家經濟增速將加快，美國和英國的復蘇勢頭最為強勁，不過歐元區和日本的前景較為不確定。盡管全球經濟復蘇預計將在今年剩下的時間以及明年恢復一些力度，但復蘇力度將不及今年春季的預測。

　　經濟合作與發展組織(The Organization for Economic Cooperation and Development， 簡稱OECD)日前也下調了美國和其他主要經濟體的經濟增長預期，同時稱經濟復蘇的持續疲軟說明經濟政策應該進行大幅調整。

　　摩根士丹利名為《投資于不同步的世界》的最新全球策略展望報告中指出，全球大型經濟體情況都不同，都處于不同的貨幣政策周期階段。最顯著的差異體現在美國和歐洲之間。美聯儲即將全面停止QE，而歐洲央行行長德拉吉剛宣布新的資產購買項目，規模甚至會擴大。這一差異是巨大的。日本實施安倍經濟學已經有段時間了，但有可能在寬松貨幣政策上加碼。因為所有經濟體不是同時出現經濟繁榮，全球擴張會持續更長時間，而不會過熱。

　　基于不同的經濟形勢各國選擇不同的經濟政策來應對，這是各國經濟政策自主性的表現。1976年“牙買加協定”和“國際貨幣基金組織章程第二修訂案”， 浮動匯率合法性得以確認，而以美元為中心的國際貨幣體系—布雷頓森林體系宣告瓦解。后布雷頓森林體系時代，浮動匯率是大勢所趨，浮動匯率制有利于各國經濟政策的自主性，但同時它也存在不足，例如，浮動匯率缺乏制度化的匯率協調機制，容易引發競爭性貶值，甚至引發貨幣戰爭。

　　而在經濟全球化和一體化的背景下，每個國家都面臨著如何逐步開放金融領域，以促進本國經濟在經濟全球化大潮中爭取更大利益的問題，每個國家也都面臨著如何逐步開放金融領域，以促進本國經濟在經濟全球化大潮中爭取更大利益的問題。事實上，這也注定匯率“協調”并不容易。

　　交通銀行金融研究中心高級宏觀分析師唐建偉在接受《中國產經新聞》記者采訪時就指出，全球一體化越來越緊密，全球主要的經濟體貨幣調整對全球會有很大的影響，特別是過早的加息，對全球經濟會有負面沖擊，所以這就需要協調，但是這種協調其實一直是有難度的。“匯率的協調和政策的協調是一樣的，目前全球不同的經濟體，包括發達經濟體和新興經濟體內部都有政策分化趨勢，各經濟體內部的經濟形勢不同，局面也不同，更多時候政策是根據它們國內經濟形勢做出的調整。畢竟各個國家首先考慮的還是自己國內的情況。”

　　此外，值得注意的是，為了消除匯率波動，歐盟國家創舉統一區域內貨幣，成立歐元區，而歐元區也成為人們心中匯率協調的最高境界，即統一貨幣。然而，十多年過去了，昔日大家認為最成功的匯率“協調機制”目前也暴露了許多問題。“這次金融危機大家也看到，歐元區也存在結構性的問題，很大的問題就是財政不統一，各個經濟體發展的程度不一樣。所以在主權國家的意識形態包括各國都完全獨立的情況下，要想在全球統一一種匯率協調機制是有難度的。”

　　人大重陽金融研究院世界經濟項目主管高連奎對上述觀點也表示同意，它在接受記者采訪時表示：如果各國在制定政策的理論基礎上達不成一致，那么政策必然發生沖突，這種沖突是很難協調的。如果G20會議不談理論只談利益或者政策協調是談不出結果來的。”

　　人民幣匯率之爭

　　鑒于市場對匯率波動的關注，目前人民幣的匯率也受到廣泛的關注，而市場對于人民幣估值的討論也未停止。據悉，近日，彭博社指出人民幣對美元匯率中間價目前水平被高估將近20%，而荷蘭合作銀行6月4日也發布報告稱，人民幣匯率仍被高估約10%。而國際貨幣基金組織則在發布全球主要國家外部經濟報告時稱，人民幣匯率仍然被低估5%～10%。

　　對此，業內觀點也存在分歧，有分析指出，人民幣被高估且給中國經濟帶來諸多負面影響，人民幣應該一定程度的貶值;也有分析指出，人民幣既未被高估也未被低估。

　　經過一段時間的貶值，今年5月以來人民幣開始了穩步反彈態勢，人民幣兌美元中間價不斷刷新紀錄。8月貿易數據發布之后，受貿易順差創新高消息的影響，9月10日人民幣兌美元中間價較前一交易日大幅上漲95個基點，報6.1425。專家表示，當前匯率波動屬于正常現象，是市場需求的反映，目前人民幣匯率估值基本合理，未來將繼續呈現雙向波動走勢。

　　蘇格蘭皇家銀行(RBS)經濟學家Louis Kuijs和Tiffany Qiu此前在一份報告中表示，從更長期來看，人民幣將呈現升值趨勢，從而反映中國的生產率增速快于其貿易伙伴，以及由此所導致的相對價格走高。

　　對于近期人民幣升值，分析人士指出，近幾個月人民幣升值背后的重要推手是外貿順差的大幅增長。事實上過去四個月中，海關總署公布了較高的外貿順差，最新8月份的貿易數據顯示，8月中國出口同比增長9.4%，進口同比意外減少2.4%，貿易順差498.3億美元，連續第二個月創歷史新高。有專家預測，今年年內到2015年，出口繼續溫和復蘇、進口保持疲弱，因此外貿順差可能仍會保持較高規模。

　　事實上，人民幣是升值還是貶值最終還是要看中國經濟未來發展態勢。高連奎就指出，中國的匯率取決于經濟的發展態勢和其他國家的貨幣政策，特別是美元的匯率政策，但是根本取決于本國的經濟態勢。

　　唐建偉對此也表示贊同，對人民幣匯率他提出了兩點看法，一是“不會”貶，順差持續的情況下人民幣不會貶值;二是，“不能”貶，在人民幣國際化的大背景下，人民幣也不能貶值。所以在他看來，中國經濟保持持續穩定的增長，人民幣就會保持一個強勢的地位。