匯率協(xié)調(diào)與人民幣升貶之爭

　　如何緩解匯率波動帶來的影響，促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展也便成為世界性的議題。在日前舉行20國集團(tuán)(G20)財長會議上，匯率問題重返議程。韓國財長崔炅煥日前表示，由于各國貨幣政策如多頭馬車，可能導(dǎo)致外匯市場波動加劇，預(yù)料G20將在會后公報中強調(diào)匯率“協(xié)調(diào)”，避免競貶，呼應(yīng)去年7月在莫斯科峰會的承諾。

　　不過，雖然初衷是為全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做出努力，但是這一匯率“協(xié)調(diào)”卻不可能一帆風(fēng)順。

　　匯率“協(xié)調(diào)”困難重重

　　“當(dāng)一個國家的經(jīng)濟(jì)增長速度過慢時，標(biāo)準(zhǔn)的短期解決方案是增加政府開支、減稅或者降息。但是如果所有這些都不可行的話，政府通常會通過壓低本幣來提高出口競爭力。”布魯金斯學(xué)會(Brookings Institution)哈欽斯財政與貨幣政策中心主任大衛(wèi)·韋塞爾(David Wessel)撰文指出。

　　近來，包括中國在內(nèi)的多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體、日本、德國等國經(jīng)濟(jì)都遇到增長阻力，加之局部地區(qū)的緊張局勢，全球經(jīng)濟(jì)前景并不樂觀。日前，國際貨幣基金組織(IMF)發(fā)布報告稱，烏克蘭和中東地區(qū)日益加劇的緊張局勢惡化了全球經(jīng)濟(jì)前景。新興市場的增長前景仍很容易受到美國貨幣政策正常化的影響。IMF同時表示，發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增速將加快，美國和英國的復(fù)蘇勢頭最為強勁，不過歐元區(qū)和日本的前景較為不確定。盡管全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)計將在今年剩下的時間以及明年恢復(fù)一些力度，但復(fù)蘇力度將不及今年春季的預(yù)測。

　　經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(The Organization for Economic Cooperation and Development， 簡稱OECD)日前也下調(diào)了美國和其他主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，同時稱經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的持續(xù)疲軟說明經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)該進(jìn)行大幅調(diào)整。

　　摩根士丹利名為《投資于不同步的世界》的最新全球策略展望報告中指出，全球大型經(jīng)濟(jì)體情況都不同，都處于不同的貨幣政策周期階段。最顯著的差異體現(xiàn)在美國和歐洲之間。美聯(lián)儲即將全面停止QE，而歐洲央行行長德拉吉剛宣布新的資產(chǎn)購買項目，規(guī)模甚至?xí)U(kuò)大。這一差異是巨大的。日本實施安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)已經(jīng)有段時間了，但有可能在寬松貨幣政策上加碼。因為所有經(jīng)濟(jì)體不是同時出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)繁榮，全球擴(kuò)張會持續(xù)更長時間，而不會過熱。

　　基于不同的經(jīng)濟(jì)形勢各國選擇不同的經(jīng)濟(jì)政策來應(yīng)對，這是各國經(jīng)濟(jì)政策自主性的表現(xiàn)。1976年“牙買加協(xié)定”和“國際貨幣基金組織章程第二修訂案”， 浮動匯率合法性得以確認(rèn)，而以美元為中心的國際貨幣體系—布雷頓森林體系宣告瓦解。后布雷頓森林體系時代，浮動匯率是大勢所趨，浮動匯率制有利于各國經(jīng)濟(jì)政策的自主性，但同時它也存在不足，例如，浮動匯率缺乏制度化的匯率協(xié)調(diào)機(jī)制，容易引發(fā)競爭性貶值，甚至引發(fā)貨幣戰(zhàn)爭。

　　而在經(jīng)濟(jì)全球化和一體化的背景下，每個國家都面臨著如何逐步開放金融領(lǐng)域，以促進(jìn)本國經(jīng)濟(jì)在經(jīng)濟(jì)全球化大潮中爭取更大利益的問題，每個國家也都面臨著如何逐步開放金融領(lǐng)域，以促進(jìn)本國經(jīng)濟(jì)在經(jīng)濟(jì)全球化大潮中爭取更大利益的問題。事實上，這也注定匯率“協(xié)調(diào)”并不容易。

　　交通銀行金融研究中心高級宏觀分析師唐建偉在接受《中國產(chǎn)經(jīng)新聞》記者采訪時就指出，全球一體化越來越緊密，全球主要的經(jīng)濟(jì)體貨幣調(diào)整對全球會有很大的影響，特別是過早的加息，對全球經(jīng)濟(jì)會有負(fù)面沖擊，所以這就需要協(xié)調(diào)，但是這種協(xié)調(diào)其實一直是有難度的。“匯率的協(xié)調(diào)和政策的協(xié)調(diào)是一樣的，目前全球不同的經(jīng)濟(jì)體，包括發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部都有政策分化趨勢，各經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)形勢不同，局面也不同，更多時候政策是根據(jù)它們國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢做出的調(diào)整。畢竟各個國家首先考慮的還是自己國內(nèi)的情況。”

　　此外，值得注意的是，為了消除匯率波動，歐盟國家創(chuàng)舉統(tǒng)一區(qū)域內(nèi)貨幣，成立歐元區(qū)，而歐元區(qū)也成為人們心中匯率協(xié)調(diào)的最高境界，即統(tǒng)一貨幣。然而，十多年過去了，昔日大家認(rèn)為最成功的匯率“協(xié)調(diào)機(jī)制”目前也暴露了許多問題。“這次金融危機(jī)大家也看到，歐元區(qū)也存在結(jié)構(gòu)性的問題，很大的問題就是財政不統(tǒng)一，各個經(jīng)濟(jì)體發(fā)展的程度不一樣。所以在主權(quán)國家的意識形態(tài)包括各國都完全獨立的情況下，要想在全球統(tǒng)一一種匯率協(xié)調(diào)機(jī)制是有難度的。”

　　人大重陽金融研究院世界經(jīng)濟(jì)項目主管高連奎對上述觀點也表示同意，它在接受記者采訪時表示：如果各國在制定政策的理論基礎(chǔ)上達(dá)不成一致，那么政策必然發(fā)生沖突，這種沖突是很難協(xié)調(diào)的。如果G20會議不談理論只談利益或者政策協(xié)調(diào)是談不出結(jié)果來的。”

　　人民幣匯率之爭

　　鑒于市場對匯率波動的關(guān)注，目前人民幣的匯率也受到廣泛的關(guān)注，而市場對于人民幣估值的討論也未停止。據(jù)悉，近日，彭博社指出人民幣對美元匯率中間價目前水平被高估將近20%，而荷蘭合作銀行6月4日也發(fā)布報告稱，人民幣匯率仍被高估約10%。而國際貨幣基金組織則在發(fā)布全球主要國家外部經(jīng)濟(jì)報告時稱，人民幣匯率仍然被低估5%～10%。

　　對此，業(yè)內(nèi)觀點也存在分歧，有分析指出，人民幣被高估且給中國經(jīng)濟(jì)帶來諸多負(fù)面影響，人民幣應(yīng)該一定程度的貶值;也有分析指出，人民幣既未被高估也未被低估。

　　經(jīng)過一段時間的貶值，今年5月以來人民幣開始了穩(wěn)步反彈態(tài)勢，人民幣兌美元中間價不斷刷新紀(jì)錄。8月貿(mào)易數(shù)據(jù)發(fā)布之后，受貿(mào)易順差創(chuàng)新高消息的影響，9月10日人民幣兌美元中間價較前一交易日大幅上漲95個基點，報6.1425。專家表示，當(dāng)前匯率波動屬于正常現(xiàn)象，是市場需求的反映，目前人民幣匯率估值基本合理，未來將繼續(xù)呈現(xiàn)雙向波動走勢。

　　蘇格蘭皇家銀行(RBS)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Louis Kuijs和Tiffany Qiu此前在一份報告中表示，從更長期來看，人民幣將呈現(xiàn)升值趨勢，從而反映中國的生產(chǎn)率增速快于其貿(mào)易伙伴，以及由此所導(dǎo)致的相對價格走高。

　　對于近期人民幣升值，分析人士指出，近幾個月人民幣升值背后的重要推手是外貿(mào)順差的大幅增長。事實上過去四個月中，海關(guān)總署公布了較高的外貿(mào)順差，最新8月份的貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示，8月中國出口同比增長9.4%，進(jìn)口同比意外減少2.4%，貿(mào)易順差498.3億美元，連續(xù)第二個月創(chuàng)歷史新高。有專家預(yù)測，今年年內(nèi)到2015年，出口繼續(xù)溫和復(fù)蘇、進(jìn)口保持疲弱，因此外貿(mào)順差可能仍會保持較高規(guī)模。

　　事實上，人民幣是升值還是貶值最終還是要看中國經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展態(tài)勢。高連奎就指出，中國的匯率取決于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展態(tài)勢和其他國家的貨幣政策，特別是美元的匯率政策，但是根本取決于本國的經(jīng)濟(jì)態(tài)勢。

　　唐建偉對此也表示贊同，對人民幣匯率他提出了兩點看法，一是“不會”貶，順差持續(xù)的情況下人民幣不會貶值;二是，“不能”貶，在人民幣國際化的大背景下，人民幣也不能貶值。所以在他看來，中國經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)穩(wěn)定的增長，人民幣就會保持一個強勢的地位。