央行人士：不應(yīng)把穩(wěn)增長寄托在連續(xù)降息降準上

　　央行這次降息，讓那些贊成甚至渴盼盡快降息的人喜出望外，并且推定央行緊接著會進行年內(nèi)二次降息，甚至不排除很快就會降準。股市乘著降息東風扶搖直上，滬市一周之內(nèi)連續(xù)突破2500點、2600點整數(shù)關(guān)口，直逼2700點，滬深兩市七連陽，日成交量均在6000億以上，真可謂牛氣沖天。那么，究竟央行會否二次降息甚至降準，或許上周四央行召開系統(tǒng)內(nèi)的全國存款保險制度工作電視電話會議研究部署于明年1月推出存款保險制度的消息，能夠讓我們從中悟出些什么。

　　有些人將當前的經(jīng)濟形勢比喻為“遠遠嚴重于金融危機時期”，甚至“通縮論”、“蕭條論”、“硬著陸論”撲面而來。但筆者卻在今年以來自始至終對中國經(jīng)濟抱有信心，而且對出現(xiàn)如此“差”的經(jīng)濟指標也并不感覺意外。中國經(jīng)濟進入了新常態(tài)。新常態(tài)下，就要有新常態(tài)的思維，通過經(jīng)濟轉(zhuǎn)型來徹底改變舊常態(tài)，以扭轉(zhuǎn)傳統(tǒng)的經(jīng)濟增長方式?？磥?，面對經(jīng)濟的下行趨勢，政府早有準備，2011年的政府工作報告中就已為未來五年經(jīng)濟增速下行預(yù)設(shè)了空間，比如在整個“十二五”期間，GDP只要能實現(xiàn)年均增長7%就算實現(xiàn)了預(yù)定目標。

　　不過，政府允許經(jīng)濟增速下行也是有條件的，那就是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型成功、質(zhì)量和效益提高、民生得到真正改善，經(jīng)濟能實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。可見，中國經(jīng)濟依然沿著政府所預(yù)設(shè)定的軌道正常前行。所以，對當前中國經(jīng)濟的下行一定要用戰(zhàn)略的眼光、全新的理念去科學判斷，才能得出相對理性的結(jié)論。試想，以經(jīng)濟下行甚至通縮、硬著陸為前提推定出的中國經(jīng)濟運行后果及由此得出的經(jīng)濟金融政策結(jié)論，怎么可能與以經(jīng)濟轉(zhuǎn)型為前提推定出的經(jīng)濟運行結(jié)果以及由此得出的經(jīng)濟金融政策結(jié)論一致?前者得出的政策結(jié)論必定是消極保守性的，那就是全面降息降準;而后者得出的政策結(jié)論必是積極進取性的，即依靠改革向前推動。

　　筆者完全贊同積極進取性政策建議的。因為，單靠央行降息政策，拯救不了中國經(jīng)濟。不光中國是這樣，金融危機后的美聯(lián)儲、歐央行以及日本這些發(fā)達經(jīng)濟體，哪個是單純依靠降息將本國或本地區(qū)經(jīng)濟拯救出危機的泥潭的?而且，當前中國經(jīng)濟運行總體是良性的，根本不需要什么拯救。

　　再拿降息來說，本次降息最大的好處不外乎兩點：其一，減少地方債平臺的債務(wù)壓力;其二，對貸款購房者而言，信貸環(huán)境會寬松一些，降低了房貸成本。但降息作為一項貨幣政策工具，配合著其他公開市場操作以及SLO、SLF、MLF操作，綜合運用多種政策工具在保持流動性總量適度充裕的同時著力引導市場利率下行，以降低社會融資成本，這些都是可行的方法，但不能對降息形成依賴。

　　同時，期望靠降準來拯救經(jīng)濟也同樣不現(xiàn)實。有人認為，央行降準的邏輯是：在管理層調(diào)整存貸比口徑或者增大存貸比指標彈性的情況下，如果把非儲蓄類金融機構(gòu)的同業(yè)存款變成一般性存款，按照現(xiàn)行的法定準備金率，商業(yè)銀行上繳準備金要增加1.5萬億元至2萬億元，這會對市場產(chǎn)生流動性緊縮效應(yīng)。那么，央行要對沖這種緊縮效應(yīng)，就必然降準。

　　但是，有沒有想過，在金融體制機制改革不到位的情況下，即使降準，誰敢保證釋放到商業(yè)銀行的流動性就一定會主動地流向?qū)嶓w經(jīng)濟?又有誰能保證，這些流動性不會繼續(xù)停留在金融體系內(nèi)打轉(zhuǎn)或轉(zhuǎn)而進入當下行情如此火爆的股市中去?若果真如此，豈不是又回到傳統(tǒng)的調(diào)控老路上了嗎?即降息降準，貨幣寬松，股市上漲、房地產(chǎn)價格回升，資產(chǎn)價格泡沫，GDP反轉(zhuǎn)向上，引發(fā)通脹。

　　所以，要想真正實現(xiàn)穩(wěn)增長，就必須要扎扎實實調(diào)結(jié)構(gòu)，促轉(zhuǎn)型。而中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型成功，也只有倚重全面深化經(jīng)濟和金融體制改革。如果大家都能沿著這個思路去思考和理解的話，對央行在11月21日宣布的降息就不會感到意外了。因為，繼續(xù)推進利率市場化改革，全面深化金融改革，努力在金融重點領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)改革實現(xiàn)新的突破，這是今年初央行定下的今年重要任務(wù)。

　　為此，今年以來央行一直在出其不意地嘗試運用貨幣政策新工具。二季度推出常備借貸便利(PSL)、三季度推出中期借貸便利(MLF)，四季度采取非對稱降息，一系列新工具和政策操作新意迭出，但宗旨萬變不離其宗——降低社會融資成本，增加金融對實體經(jīng)濟支持力度。10月我國廣義貨幣M2的同比增速為12.6%，略低于全年目標值，說明央行總體上是在貨幣總量基本穩(wěn)定的前提下引導市場利率下行，希望達到總量穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目的。如今，臨近年末，最令人欣慰的是，作為利率市場化改革順利推進的制度保障，存款保險制度終于就要在明年元月正式推出了。

　　存款保險制度與金融監(jiān)管當局的審慎監(jiān)管制度、央行最后貸款人安排一起，被世界公認為金融安全的三道重要防線。因為，利率完全市場化之后，會擴大各銀行之間的經(jīng)營差距，銀行業(yè)風險上升，為了降低擠兌的風險，需要配套建立有效的存款保險制度來保障存款者的利益，維持金融行業(yè)的穩(wěn)定。同時，民營銀行的陸續(xù)準入將加劇銀行業(yè)的競爭，客觀上也需要建立存款保險制度。

　　再者，存款保險制度還能防止單個銀行危機通過“羊群行為”傳導至整個金融體系，從而發(fā)揮金融穩(wěn)定器的作用。而在筆者看來，根據(jù)當前改革形勢判斷，說不定，金融機構(gòu)破產(chǎn)條例也會在年底或明年初推出。所以，接下來，金融機構(gòu)還應(yīng)在如何迎接利率市場化的進一步推進與存款保險制度推出后所面臨的機遇與挑戰(zhàn)等方面多做些文章。