匯率盤算策略受阻 經濟基礎突出

　　本周外匯市場美元指數進一步上升到89.467點，達到2009年3月以來的新高，主要受到周末美國11月非農就業人數好于預期的影響，就業人數飆升32.1萬人，美元指數刷新4年半新高。一周區間在88-89點之間。其中美元兌歐元匯率在1.23-1.24美元之間，歐元甚至有1.22.79美元的低水平，但最終有快速回到1.2457美元，匯率波動凸顯歐元貶值，但美元貶值宗旨依舊清晰。美元兌日元匯率變化則進一步加大慣性，日元貶值進一步突破120日元，甚至有121日元區間的出線，一周水平在118-120日元之間。美元兌英鎊匯率保持1.56美元的基本穩定，1.57美元水平難以維持，周五英鎊觸及15個月低位，匯率水平1.5694美元，最低跌至1.5569美元。美元兌瑞郎匯率則保持中性立場，價格區間在0.96-0.97瑞郎之間，不確定因素較多，包括瑞士黃金公投的特性環境。美元兌加元匯率則保持1.13加元水平的基本穩定，加元進一步貶值依然受到石油價格下跌的影響較大，周末水平最高升至1.1475加元。美元兌澳元匯率進一步上升明顯，澳元下跌到0.83美元，0.84美元盤整明顯。美元兌新西蘭元匯率處于0.78-0.77美元之間調節與迂回。

　　外匯市場態勢處于十分復雜的狀態，技術性意愿的實施難度較大，不得意而為的策略把控依然具有自己定力的跡象與方向。未來市場變量會加大，不確定因素中匯率水平的選擇將會艱難，但也會不擇手段突破或追求自己的訴求。

　　1、歐元經濟不足是主要因素。本周歐元匯率的不景氣下滑并不是美元策略的需要，反之更多是基于歐元區經濟的不景氣。尤其是周末歐盟統計局數據顯示，歐元區第三季度經濟增長確認為季率0.2%，年率0.8%，與初步數據一致，但分項數據表現強弱不一，尤其是各成員國之間差異加大，不穩定性凸顯。由于歐元區通脹水平較低，刺激性消費支出增長0.5%，源于實際收入有點增加，似乎對經濟增長有意義。但是歐元下跌，出口增速不及進口增速，歐元區貿易不景氣直接拖累經濟增長。加之投資支出連續第二個季度下滑，企業競爭力難有突破與創新，進而對經濟增長負面壓力較大。歐元區經濟基本面直接影響未來貨幣政策的選擇，參差不齊的經濟數據與各國表現，使得歐元寬松政策的實施很難。如德國財長朔伊布勒表示，歐元區擴張性的貨幣和財政政策是引發經濟問題的一個根源，而非解決方案。擴張性貨幣和財政政策應對經濟疲弱不是解決之道，而是造成經濟問題的原因。歐元區狀態的不穩定升值滑坡預示歐元風險預警，尤其是價格因素的復雜性不是自主性。

　　2、美元基礎因素是匯率困擾。美元匯率的定力是保護美國經濟全球擴張，尤其是美國新一代產業創新領先之后的經濟擴展，依然是美元匯率的重要基點。然而，國際比較因素是的美元選擇困難，尤其是匯率困擾嚴重，不能自主的匯率選向錯綜復雜。主要例證在于美國商務部數據顯示，美國10月貿易帳赤字收窄，其下調幅度遠低于預期，其中原油價格下跌未能抵消進口跳增，而出口增加意味著美國經濟正在受到沖擊，全球需求不足將會進一步影響美國經濟，此時美元匯率的保護更加重要。具體數據顯示，美國10月貿易赤字434億美元，預期414億美元，9月份赤字430億美元進一步修正為436億美元;剔除通脹因素之后美國10月貿易赤字為508.4億美元，未來這一數據的貿易活動將會拖累美國第四季度經濟增長水平。加之美國經濟數據依然好壞參半，最新的就業水平樂觀有佳，但生產類數據波動不定，如工廠訂單負數，耐用品低迷等，這使得未來美聯儲已經清晰加息的節奏受阻，美元匯率復雜性進一步加大。

　　3、日元基本面低迷使匯率慣行。本周日元匯率的下行十分醒目，日元兌美元匯率突破120日元關口，甚至呈現121日元的新低。其中日本經濟基本面是關鍵，其次是美元貨幣政策合作需要。日本經濟與日元匯率處于交錯復雜局面，日元貶值有利于經濟，但過度貶值的沖擊在所難免。有數據顯示因日元大幅貶值而破產的日企創紀錄新高，日本中小企業所承受的壓力加大。據帝國征信有限公司的調查顯示，11月份42家倒閉的公司或源于日元貶值是主因。今年以來因日元貶值而破產的日企總計301家，幾乎是去年同期的三倍。尤其是進口的食品、金屬、建材價格飆升積壓了企業生存空間。但大型出口商的獲利增加，使得整體破產數量出現下滑，經濟兩極分化使得貨幣政策選擇更難。為此日本首相顧問表示，日本需要至少4萬億日元的經濟刺激計劃，對中低收入者的幫助或將使安倍經濟學恢復活力。即使考慮到上調消費稅的影響，日本實際薪資也會從明年夏季開始上漲。他認為當前日元走軟的速度比預期更快，當前匯率水平對日本經濟有利。疲軟日元對實現安倍經濟學而言也是必需的。日元匯率的復雜性在于控制度與節制力。

　　預計短期的匯率變數會增大，石油價格與匯率因素組合的調節意愿應該較為清晰，但實施難度較大，尤其是市場慣性的突破較難，但美元主導力的增強或許將會快速扭轉慣性運行態勢。預計美元貶值將會主要宗旨，實施過程與節奏隨遇而安，匯率技術與幅度過強的調節是為反向運行鋪墊與準備拭目以待。美聯儲最后一次例會的臨近會使匯率調節不確定，甚至逆轉擴大具有可能。