郭施亮解讀中國式“炒新”

　　12月29日，備受關注的國信證券登陸A股市場。不出所料，國信證券首日開盤隨即遭到市場的爆炒。截至收盤，國信證券報收8.4元，全天的漲幅觸及上市首日的上漲限制。與此同時，國信證券全天的換手率僅為0.05%，且其當天在漲停板上的封單高達11.65億股。

　　事實上，國信證券的首日爆炒早已是意料之內的事情。不過，國信證券的上市時間碰巧遇上了券商股的瘋狂行情，此舉也為國信證券的上漲帶來了更大的動力。

　　按照國信證券5.83元/股的發行價格，其對應的動態市盈率略高于20倍，若按照上市首日8.4元的收盤價計算，國信證券的動態市盈率仍然處于20余倍的水平。相比之下，經歷前一輪的券商暴漲行情，券商板塊的普遍動態市盈率已經提升到50多倍的水平。而在板塊內，中信證券、長江證券、興業證券等熱門股的動態市盈率也遠高于40倍。由此可見，對于僅有20余倍動態市盈率的國信證券來說，未來翻一番也未必是一件難事。

　　自今年6月底實行的IPO重啟以來，我國證券市場已進行了多輪的新股發行。從多輪新股凍結的資金來看，整體上呈現出逐步增長的態勢。

　　其中，在第一輪新股申購中，共凍結資金高達9222億元。而在第二、三輪新股申購中，相應凍結的資金規模也維持在8000億以上的水平。相比之下，最新一輪的新股凍結規模卻明顯提升。根據數據統計，在本輪新股發行中，累計凍結資金達到了3.1萬億，占比同期市場流通市值的1/10以上。

　　值得一提的是，在上述多輪的新股發行中，新股爆炒現象持續不斷。而新股上市首日隨即遭遇爆炒的現象卻成為了常態。究其原因，實際上即有內因主導，又有外因的影響。

　　從內因分析，新股發行制度改革的不徹底性成為新股爆炒的主要源頭。就以今年頒布的發行監管紅線為例，其中嚴厲規定了新股發行市盈率不得高于行業的平均市盈率水平。于是，在多輪的新股發行中，普遍新股的發行市盈率均在偏低的水平，更有甚者出現了10倍左右的發行市盈率。

　　不可否認，在上述規定落實的同時，也在一定程度上壓制了新股發行市盈率過高的現象。但是，與此同時，卻暴露出又一致命性問題。

　　正所謂“你有張良計，我有過墻梯”，既然新股發行市盈率不允許觸及紅線，那么以游資為主導的資金就借助新股上市后的漲幅限制，實現新股的間接性惡炒。

　　顯然，自6月底重啟IPO以來，新股上市后基本呈現出上市首日就觸及全天漲幅限制的格局，而在隨后的交易日中，新股多以連續性的“一字”漲停板出現。然而，待新股接連漲停行情結束之后，股價的動態市盈率早已飛天。而所謂的發行監管紅線也名存實亡。

　　此外，從外因分析，新股爆炒從一定程度上反映出市場資金的做多謹慎性。顯然，對未來行情把握不準的資金，多熱衷于申購新股，或者追高新股來獲取一定的投資回報率。

　　不過，從近幾個月的市場現象進行分析，一方面，指數呈現出持續飆升的走勢，期間指數累計最大漲幅已超過50%。但是在另一方面，新股的爆炒現象依然持續上演，且新股申購的凍結資金規模卻始終維持在高位的水平。

　　確實，在中國股市中，新股確實是一塊大蛋糕，同時也給市場帶來了一定的投資回報率。但是，在新股持續爆炒的背后，卻提前嚴重透支新股未來的上漲空間。而待新股遭遇瘋狂炒作之后，恐將為投資者帶來的是一輪跌跌不休的無奈行情。

　　顯然，面對新股的爆炒，市場更多的是無奈的觀望。對此，有部分評論認為，就目前而言，解決新股爆炒的靈丹妙藥就只有股票發行注冊制了。那么，股票發行注冊制真的能夠解決長期存在的新股爆炒現象嗎?

　　注冊制，簡而言之，就是降低企業的準入門檻，借助市場的力量，讓市場來決定企業的生死。于是，隨著注冊制的全面鋪開，新股的發行規模將會迅速增加，最終擬通過擴大股票供求量，來抑制新股爆炒的現象。

　　對此，筆者郭施亮認為，注冊制是市場化程度最高的發行制度，但是它到底能否起到真正抑制新股炒作的作用，還得要邊走邊看。不過，新股爆炒已然成為A股市場的一種常態。至此，擬借助市場化的手段來打破這一亂象，或者還不夠力度。顯然，要治愈這一痼疾，最終還是要修正以往長期遭到扭曲的市場制度，提升市場的核心價值，讓市場真正起到決定性的作用。同時，還要從本質上轉變市場根深蒂固的投機心態，將價值投資的理念灌輸給市場。如此一來，才有望解決新股爆炒的問題。