郭施亮解讀中國式“炒新”

　　12月29日，備受關(guān)注的國信證券登陸A股市場(chǎng)。不出所料，國信證券首日開盤隨即遭到市場(chǎng)的爆炒。截至收盤，國信證券報(bào)收8.4元，全天的漲幅觸及上市首日的上漲限制。與此同時(shí)，國信證券全天的換手率僅為0.05%，且其當(dāng)天在漲停板上的封單高達(dá)11.65億股。

　　事實(shí)上，國信證券的首日爆炒早已是意料之內(nèi)的事情。不過，國信證券的上市時(shí)間碰巧遇上了券商股的瘋狂行情，此舉也為國信證券的上漲帶來了更大的動(dòng)力。

　　按照國信證券5.83元/股的發(fā)行價(jià)格，其對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率略高于20倍，若按照上市首日8.4元的收盤價(jià)計(jì)算，國信證券的動(dòng)態(tài)市盈率仍然處于20余倍的水平。相比之下，經(jīng)歷前一輪的券商暴漲行情，券商板塊的普遍動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)提升到50多倍的水平。而在板塊內(nèi)，中信證券、長江證券、興業(yè)證券等熱門股的動(dòng)態(tài)市盈率也遠(yuǎn)高于40倍。由此可見，對(duì)于僅有20余倍動(dòng)態(tài)市盈率的國信證券來說，未來翻一番也未必是一件難事。

　　自今年6月底實(shí)行的IPO重啟以來，我國證券市場(chǎng)已進(jìn)行了多輪的新股發(fā)行。從多輪新股凍結(jié)的資金來看，整體上呈現(xiàn)出逐步增長的態(tài)勢(shì)。

　　其中，在第一輪新股申購中，共凍結(jié)資金高達(dá)9222億元。而在第二、三輪新股申購中，相應(yīng)凍結(jié)的資金規(guī)模也維持在8000億以上的水平。相比之下，最新一輪的新股凍結(jié)規(guī)模卻明顯提升。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在本輪新股發(fā)行中，累計(jì)凍結(jié)資金達(dá)到了3.1萬億，占比同期市場(chǎng)流通市值的1/10以上。

　　值得一提的是，在上述多輪的新股發(fā)行中，新股爆炒現(xiàn)象持續(xù)不斷。而新股上市首日隨即遭遇爆炒的現(xiàn)象卻成為了常態(tài)。究其原因，實(shí)際上即有內(nèi)因主導(dǎo)，又有外因的影響。

　　從內(nèi)因分析，新股發(fā)行制度改革的不徹底性成為新股爆炒的主要源頭。就以今年頒布的發(fā)行監(jiān)管紅線為例，其中嚴(yán)厲規(guī)定了新股發(fā)行市盈率不得高于行業(yè)的平均市盈率水平。于是，在多輪的新股發(fā)行中，普遍新股的發(fā)行市盈率均在偏低的水平，更有甚者出現(xiàn)了10倍左右的發(fā)行市盈率。

　　不可否認(rèn)，在上述規(guī)定落實(shí)的同時(shí)，也在一定程度上壓制了新股發(fā)行市盈率過高的現(xiàn)象。但是，與此同時(shí)，卻暴露出又一致命性問題。

　　正所謂“你有張良計(jì)，我有過墻梯”，既然新股發(fā)行市盈率不允許觸及紅線，那么以游資為主導(dǎo)的資金就借助新股上市后的漲幅限制，實(shí)現(xiàn)新股的間接性惡炒。

　　顯然，自6月底重啟IPO以來，新股上市后基本呈現(xiàn)出上市首日就觸及全天漲幅限制的格局，而在隨后的交易日中，新股多以連續(xù)性的“一字”漲停板出現(xiàn)。然而，待新股接連漲停行情結(jié)束之后，股價(jià)的動(dòng)態(tài)市盈率早已飛天。而所謂的發(fā)行監(jiān)管紅線也名存實(shí)亡。

　　此外，從外因分析，新股爆炒從一定程度上反映出市場(chǎng)資金的做多謹(jǐn)慎性。顯然，對(duì)未來行情把握不準(zhǔn)的資金，多熱衷于申購新股，或者追高新股來獲取一定的投資回報(bào)率。

　　不過，從近幾個(gè)月的市場(chǎng)現(xiàn)象進(jìn)行分析，一方面，指數(shù)呈現(xiàn)出持續(xù)飆升的走勢(shì)，期間指數(shù)累計(jì)最大漲幅已超過50%。但是在另一方面，新股的爆炒現(xiàn)象依然持續(xù)上演，且新股申購的凍結(jié)資金規(guī)模卻始終維持在高位的水平。

　　確實(shí)，在中國股市中，新股確實(shí)是一塊大蛋糕，同時(shí)也給市場(chǎng)帶來了一定的投資回報(bào)率。但是，在新股持續(xù)爆炒的背后，卻提前嚴(yán)重透支新股未來的上漲空間。而待新股遭遇瘋狂炒作之后，恐將為投資者帶來的是一輪跌跌不休的無奈行情。

　　顯然，面對(duì)新股的爆炒，市場(chǎng)更多的是無奈的觀望。對(duì)此，有部分評(píng)論認(rèn)為，就目前而言，解決新股爆炒的靈丹妙藥就只有股票發(fā)行注冊(cè)制了。那么，股票發(fā)行注冊(cè)制真的能夠解決長期存在的新股爆炒現(xiàn)象嗎?

　　注冊(cè)制，簡(jiǎn)而言之，就是降低企業(yè)的準(zhǔn)入門檻，借助市場(chǎng)的力量，讓市場(chǎng)來決定企業(yè)的生死。于是，隨著注冊(cè)制的全面鋪開，新股的發(fā)行規(guī)模將會(huì)迅速增加，最終擬通過擴(kuò)大股票供求量，來抑制新股爆炒的現(xiàn)象。

　　對(duì)此，筆者郭施亮認(rèn)為，注冊(cè)制是市場(chǎng)化程度最高的發(fā)行制度，但是它到底能否起到真正抑制新股炒作的作用，還得要邊走邊看。不過，新股爆炒已然成為A股市場(chǎng)的一種常態(tài)。至此，擬借助市場(chǎng)化的手段來打破這一亂象，或者還不夠力度。顯然，要治愈這一痼疾，最終還是要修正以往長期遭到扭曲的市場(chǎng)制度，提升市場(chǎng)的核心價(jià)值，讓市場(chǎng)真正起到?jīng)Q定性的作用。同時(shí)，還要從本質(zhì)上轉(zhuǎn)變市場(chǎng)根深蒂固的投機(jī)心態(tài)，將價(jià)值投資的理念灌輸給市場(chǎng)。如此一來，才有望解決新股爆炒的問題。