管清友：投資要找準風口的豬

　　在今天下午的融資中國2015資本年會上，民生證券研究院執行院長管清友表示，未來三到五年處于經濟結構調整的持久戰階段，別聽大家說大牛市來了，也別聽增長速度反彈回來了，資本市場的表現，現在不是非牛即熊，而是牛熊并存，相信大家深有體會。很多資金在熊市里頭賺的錢，基本在牛市里面賠回去了。

　　管清友表示，不要低估改革的困難，從資產配置看，處在去房地產化;從債務領域看，資金處在去杠桿化;從生產產能領域，處于去產能趨勢;從外需看，處于去外需，全球經濟再平衡階段，回到金融危機前經濟增長的黃金時代不可能。

　　管清友同時表示，現在經濟情勢下，政策面對市場的沖擊不大，市場的動力來自以下幾個方面：

　　一是人民銀行，經濟下行壓力下，貨幣政策是不可能緊縮的，只是用什么形式寬松。二是金融機構，銀行用什么方式貸給企業、機構資金。三是資產重配，投資房地產的，可能現在五十套房子先賣掉三十套。

　　管清友稱，金融危機前后跟現在，投資者投資方式也有很大的不同，金融危機前，從上到下選投資，那時候宏觀經濟學家非常吃香，金融危機后，出現了去產能的周期，投資風格變成了精選個股，十八大以后，精選個股的方式也不行了，要從行業主題去投資。

　　這一情況下投資者要選擇三類豬：一是體重要輕，廣場大媽對他們了解最多，二是跑的快的豬，其業績確定的，而不是講故事實現不了，三是長翅膀的，真的是受益于轉型邏輯的方向的。

　　管清友說，未來的投資機會是不是券商保險，我們回答肯定是，證券公司除了不能吸儲，不能干保險，還有什么不能干的呢?

　　不過，管清友也提醒，現在是大機會，大風險，大波動，以至于我不建議普通投資者在這個市場搏殺，建議買些基金，因為專業的機構風險防范能力還是比較強的。

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　　全球經濟不振，除美國外，德國等國家均處于下行或者復蘇乏力的階段，全球貿易壁壘不會消除，對于中國出口將是一大考驗。目前從事中俄貿易的商人已經陷入泥潭，他們獲得了盧布卻陷入了虧損。

　　由于復蘇乏力，導致各國匯率之爭無休無止，對于出口制造等企業是嚴峻挑戰。1月15日，瑞士央行任性干預，導致瑞郞大幅波動。1月13日，也就是瑞士央行“變臉”前兩天，外匯期貨投資者押注瑞郎兌美元走低的凈空倉增至2.6444萬份，瑞郎大幅上漲，從事外匯交易、甚至新興市場交易的對沖基金大量破產。

　　國內除了實體經濟轉型、繼續低迷外，迫在眉睫的問題是，地方政府債務如何應對?中誠信國際信用評級有限責任公司副總裁韓巍表示，經中誠信測算，2015年到期的地方融資平臺債務規模約為1.4萬億元，預計今年地方政府債的發行規模為7000億元，省政府發完地方債后與下轄的市、縣還有一個博弈的過程，不一定能及時下發到融資平臺，這個時間缺口也會進一步造成融資缺口，所以今年地方政府融資平臺的缺口可能會達到1萬億元。這個缺口必須及時填補。