歐央行瘋狂印鈔 人民幣承壓？

　　四天前，歐洲央行放大招，祭出萬億QE大旗，現已波及人民幣。今天人民幣兌美元創近八個月新低，延續了前一個交易日下跌勢頭，在岸和離岸人民幣匯價均大幅下跌，盤中最大跌幅達到1.94%，一度逼近跌停位。截至收盤，美元/人民幣詢價系統收于6.2548，較前一交易日增加263點。

　　中國經濟下滑、歐元區QE、美元走強，是否會助推人民幣加速貶值?

　　從2014年開始，人民幣結束了多年來持續升值的局面，進入一輪貶值行情。去年5月份曾止跌回升，但在2014年11月21日央行宣布降息之后，人民幣快速貶值，貶值趨勢得到延續。

　　外匯市場則很不平靜。從去年11月以來，歐元、日元以及金磚國家等新興經濟體貨幣都出現不同程度貶值，美元則整體走強。上周，全球各大央行更是集體放大招：歐洲央行終于祭出萬億QE大旗，依此計算，在未來的18個月內，將有1.08萬億歐元注入歐元區經濟。而其他央行也紛紛以降息作為回應，美元在這一背景下強勢走高，刷新11年新高。

　　在美元總體走強、國內經濟下行壓力等大背景下，人民幣今年的貶值壓力明顯加大。央行副行長潘功勝就公開表示，歐央行的新一版QE政策加上美國QE正常化的趨勢，將會進一步推動美元匯率走強，從而可能會對人民幣對美元匯率形成下行壓力。

　　人民幣貶值對中國經濟意味著什么?匯率直接影響到國內大量出口企業的就業和盈利，人民幣的貶值有助于中國出口產能過剩行業的多余制造業產出，利好以外貿出口為導向的行業。另一面是，海外經驗表明，新興市場上每一輪的本幣貶值都伴隨著資本流出和股市回調，金融和地產往往是受傷最嚴重的行業。美元匯率的走強將帶動資金回流美國，由于中國實業投資回報率減弱，經濟形勢復蘇緩慢降低海外投資者信心，從而帶來階段性的資本流出。

　　也有觀點認為，此輪貶值將有利于中國經濟復蘇。興業銀行首席經濟學家魯政委認為，當前人民幣有效匯率并不均衡，而是被持續高估，這也是中國經濟遲遲無法復蘇的根本原因。如果人民幣高估被修正，也就是通過匯率貶值，則中國經濟將輕松回到7.5%以上的增速。

　　市場對人民幣未來走勢分歧明顯。中金公司認為2015年人民幣不會貶值，理由是中國作為世界第一大出口國，在當前全球主要經濟體總需求偏弱的格局下，中國出口份額在全球占比仍不斷攀升，此時再通過人為壓低匯率的方式，進一步提升出口以支撐本國經濟，將會加大國際貿易摩擦的壓力。

　　與此相反，德銀在上周發表報告指出三大因素推動人民幣繼續貶值，一是由于基本面糟糕和信用風險上升，在美元升值的大背景下，中國企業可能對龐大的以美元計價的債務進行償還或者對沖，從而帶來人民幣賣盤;其次，由于季節性因素，一季度經常賬戶盈余往往會下降;最后，中國央行對人民幣匯率的干預相對減弱，意味著市場力量將成為更主要的推動力量。

　　不過，如果人民幣繼續貶值，自貿區建設、人民幣國際化和“一帶一路”等規劃均可能遭遇阻滯，同時匯率大幅波動必然造成資本流動加劇，也將影響資本賬戶開放的推進。此外在貿易順差規模如此之大的情形之下，央行通過人民幣貶值，從而刺激出口的緊迫性并不大。從這幾點判斷，央行不會停止對人民幣的干預，人民幣貶值幅度不會太大，對美元匯率將總體雙向波動。