李大霄：所謂高成長大都是美麗童話

　　1)投資者對股票的無限供應(yīng)特性估計不足

　　到底是鈔票多還是股票多?鈔票的數(shù)量是有限的，鈔票如果太多就會造成惡性通貨膨脹，所以那一個國家也不敢發(fā)太多的鈔票，但股票的數(shù)量是無限的，它沒有控制通貨膨脹問題的義務(wù)，所以在很多國家發(fā)股票是受到歡迎的，這也是很多國家的國民對待股票都有一種客觀的理解，所以都給與比較低的價格和比較高的投資回報來對應(yīng)這種無限供應(yīng)的特性。由于我們的A股市場還比較新，很多投資者剛剛接觸，對股票的無限供應(yīng)特性估計不足，往往在一個相對的供應(yīng)控制的特殊階段中忽視了原來應(yīng)有的特性，過高的價格是不能抵御一旦放開供應(yīng)時的風(fēng)險，因為我們A股市場并沒有簽定供應(yīng)量的協(xié)議。

　　2)投資人對股票的高成長性估計太高

　　到底多高的成長性才是合理?買股票的很多人都在企業(yè)工作，其實對自己所在是企業(yè)都有十分客觀的了解，但一旦進入資本市場，就對自己買入的上市公司的成長性有十分不切實際的期望，其實上市公司也是國民經(jīng)濟的組成部分，所謂的高成長大都是美麗的童話，此童話由很多人共同編織，只有一個天真的小孩說了真話。 一個板塊整體平均100倍PE，已經(jīng)超出了這個星球的估值水平，認(rèn)為這個估值水平還有投資價值的理論基礎(chǔ)是非常脆弱的，這個時候還大規(guī)模進行投資是非常不明智的。泡沫終會爆破，唯一不可能的是永不爆破。

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　　在3月FOMC會議聲明上，盡管美聯(lián)儲刪去“耐心”措辭，但整個聲明的基調(diào)明顯偏鴿派。美聯(lián)儲認(rèn)為經(jīng)濟自1月FOMC會議以來有所放緩，同時顯著下調(diào)了包括GDP、核心PCE、聯(lián)邦基金利率等在內(nèi)的目標(biāo)預(yù)測。基于此，指引貴金屬市場的力量被成功地從“耐心”刪去，轉(zhuǎn)移至加息時點很可能推遲的預(yù)期上，這也是近幾個交易日黃金、白銀大幅反彈的關(guān)鍵因素。

　　在3月FOMC經(jīng)濟預(yù)測數(shù)據(jù)中，2015年P(guān)CE通脹被大幅調(diào)降至0.6%至0.8%(去年12月為1.0%至1.6%)，GDP增速被調(diào)降至2.3%至2.7%(去年12月為2.6%至3.0%)，并大幅下調(diào)2015年底聯(lián)邦基金利率中值至0.625%(去年12月為1.125%)。

　　值得一提的是，在美聯(lián)儲刪去“耐心”與其下調(diào)美國經(jīng)濟增速之間，似乎存在某種矛盾。如果美聯(lián)儲認(rèn)為經(jīng)濟走弱，為何要刪去“耐心”，完全可以繼續(xù)保持“耐心”，但美聯(lián)儲沒有。這或許說明，美聯(lián)儲實際上仍然對美國經(jīng)濟穩(wěn)健的增長抱有堅定信心，而對近期經(jīng)濟有所放緩的擔(dān)憂，包括對經(jīng)濟預(yù)測數(shù)據(jù)的調(diào)降，更多是出于撫平金融市場波動性的目的。

　　雖然前段時間希臘政府屈服于歐洲金主的壓力同意進行改革，提交的改革方案也得到歐洲盟友認(rèn)可，但希臘問題還遠未結(jié)束。在經(jīng)過了短暫的平穩(wěn)期之后，希臘政府鬧錢荒的問題暴露無遺，而該國國債失去豁免權(quán)，又未被包含在歐洲QE的購買對象中，希臘股市債市紛紛暴跌，歐洲央行授權(quán)其進行的ELA也似乎是杯水車薪。

　　歐洲央行擬將ELA規(guī)模提高到710億歐元，本周三晚間歐洲央行管委，同時也是希臘央行行長的斯托納拉斯發(fā)表講話，稱歐洲央行同意提高ELA規(guī)模，而希臘已經(jīng)大幅改革了稅收系統(tǒng)，相信改革方案可以激發(fā)增長潛力，希臘銀行業(yè)已經(jīng)準(zhǔn)備好面臨挑戰(zhàn)。

　　雖然FOMC調(diào)降美國通脹以及經(jīng)濟增長預(yù)期，但最新的數(shù)據(jù)顯示美國制造業(yè)以及通脹處于擴張狀態(tài)中，美國經(jīng)濟依然在穩(wěn)步復(fù)蘇;希臘談判結(jié)果尚存不確定性。證金貴金屬認(rèn)為，美聯(lián)儲對美國經(jīng)濟充滿信心，美元指數(shù)調(diào)整空間有限，這波反彈可能已經(jīng)觸頂，高位做空黃金的機會有望來臨。

　　銀價跟隨金價走勢。技術(shù)上看，白銀經(jīng)過連續(xù)上漲，進入震蕩整理階段，做多動能有所消退;MACD指標(biāo)快線上穿零軸，紅色能量柱有所消退;KDJ指1標(biāo)進入超買階段。證金貴金屬認(rèn)為，由于美聯(lián)儲推遲加息時間預(yù)期利好逐漸消退，技術(shù)指標(biāo)上白銀也進入超買區(qū)域，白銀這波反彈或已觸頂。