李大霄：所謂高成長大都是美麗童話

　　1)投資者對股票的無限供應特性估計不足

　　到底是鈔票多還是股票多?鈔票的數量是有限的，鈔票如果太多就會造成惡性通貨膨脹，所以那一個國家也不敢發太多的鈔票，但股票的數量是無限的，它沒有控制通貨膨脹問題的義務，所以在很多國家發股票是受到歡迎的，這也是很多國家的國民對待股票都有一種客觀的理解，所以都給與比較低的價格和比較高的投資回報來對應這種無限供應的特性。由于我們的A股市場還比較新，很多投資者剛剛接觸，對股票的無限供應特性估計不足，往往在一個相對的供應控制的特殊階段中忽視了原來應有的特性，過高的價格是不能抵御一旦放開供應時的風險，因為我們A股市場并沒有簽定供應量的協議。

　　2)投資人對股票的高成長性估計太高

　　到底多高的成長性才是合理?買股票的很多人都在企業工作，其實對自己所在是企業都有十分客觀的了解，但一旦進入資本市場，就對自己買入的上市公司的成長性有十分不切實際的期望，其實上市公司也是國民經濟的組成部分，所謂的高成長大都是美麗的童話，此童話由很多人共同編織，只有一個天真的小孩說了真話。 一個板塊整體平均100倍PE，已經超出了這個星球的估值水平，認為這個估值水平還有投資價值的理論基礎是非常脆弱的，這個時候還大規模進行投資是非常不明智的。泡沫終會爆破，唯一不可能的是永不爆破。

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　　在3月FOMC會議聲明上，盡管美聯儲刪去“耐心”措辭，但整個聲明的基調明顯偏鴿派。美聯儲認為經濟自1月FOMC會議以來有所放緩，同時顯著下調了包括GDP、核心PCE、聯邦基金利率等在內的目標預測。基于此，指引貴金屬市場的力量被成功地從“耐心”刪去，轉移至加息時點很可能推遲的預期上，這也是近幾個交易日黃金、白銀大幅反彈的關鍵因素。

　　在3月FOMC經濟預測數據中，2015年PCE通脹被大幅調降至0.6%至0.8%(去年12月為1.0%至1.6%)，GDP增速被調降至2.3%至2.7%(去年12月為2.6%至3.0%)，并大幅下調2015年底聯邦基金利率中值至0.625%(去年12月為1.125%)。

　　值得一提的是，在美聯儲刪去“耐心”與其下調美國經濟增速之間，似乎存在某種矛盾。如果美聯儲認為經濟走弱，為何要刪去“耐心”，完全可以繼續保持“耐心”，但美聯儲沒有。這或許說明，美聯儲實際上仍然對美國經濟穩健的增長抱有堅定信心，而對近期經濟有所放緩的擔憂，包括對經濟預測數據的調降，更多是出于撫平金融市場波動性的目的。

　　雖然前段時間希臘政府屈服于歐洲金主的壓力同意進行改革，提交的改革方案也得到歐洲盟友認可，但希臘問題還遠未結束。在經過了短暫的平穩期之后，希臘政府鬧錢荒的問題暴露無遺，而該國國債失去豁免權，又未被包含在歐洲QE的購買對象中，希臘股市債市紛紛暴跌，歐洲央行授權其進行的ELA也似乎是杯水車薪。

　　歐洲央行擬將ELA規模提高到710億歐元，本周三晚間歐洲央行管委，同時也是希臘央行行長的斯托納拉斯發表講話，稱歐洲央行同意提高ELA規模，而希臘已經大幅改革了稅收系統，相信改革方案可以激發增長潛力，希臘銀行業已經準備好面臨挑戰。

　　雖然FOMC調降美國通脹以及經濟增長預期，但最新的數據顯示美國制造業以及通脹處于擴張狀態中，美國經濟依然在穩步復蘇;希臘談判結果尚存不確定性。證金貴金屬認為，美聯儲對美國經濟充滿信心，美元指數調整空間有限，這波反彈可能已經觸頂，高位做空黃金的機會有望來臨。

　　銀價跟隨金價走勢。技術上看，白銀經過連續上漲，進入震蕩整理階段，做多動能有所消退;MACD指標快線上穿零軸，紅色能量柱有所消退;KDJ指1標進入超買階段。證金貴金屬認為，由于美聯儲推遲加息時間預期利好逐漸消退，技術指標上白銀也進入超買區域，白銀這波反彈或已觸頂。