兩家對(duì)沖基金相繼發(fā)布公告　說(shuō)明復(fù)盤(pán)交易細(xì)節(jié)

　　8月1日早上，盈融達(dá)發(fā)布了兩只產(chǎn)品暫停交易的情況說(shuō)明，雖然股票端出現(xiàn)大量撤單，但主觀上沒(méi)有任何惡意操縱市場(chǎng)的想法，并且客觀上造成的影響并不大。

　　兩家私募對(duì)沖基金盈融達(dá)投資和寧波靈均投資相繼發(fā)布公告，復(fù)盤(pán)了與監(jiān)管部門(mén)核查行動(dòng)相關(guān)的產(chǎn)品交易情況。這兩家機(jī)構(gòu)的相關(guān)產(chǎn)品均涉及量化對(duì)沖策略，在7月8日大量股票停牌下，程序化交易系統(tǒng)出現(xiàn)反復(fù)大量撤單，從而導(dǎo)致賬戶被限制。

　　7月31日盤(pán)前，證監(jiān)會(huì)發(fā)言人張曉軍表示正在核查具有程序化交易特征的機(jī)構(gòu)和個(gè)人，并對(duì)頻繁申報(bào)或頻繁撤單申報(bào)，涉嫌影響證券交易價(jià)格或其他投資者的投資決定的24個(gè)賬戶采取限制交易措施。上交所和深交所隨后公布了共24個(gè)被限制證券賬戶名單，明確這些賬戶在未來(lái)3個(gè)月內(nèi)，即7月31日至2015年10月30日不得買(mǎi)賣(mài)上交所掛牌交易的所有證券。

　　被限制的24個(gè)產(chǎn)品中，有7個(gè)同時(shí)被滬深兩市交易限制交易，其中就包括了知名陽(yáng)光私募盈融達(dá)投資(北京)有限公司旗下兩只產(chǎn)品“中融信托-盈融達(dá)量化對(duì)沖1期”和“外貿(mào)信托-盈融達(dá)量化對(duì)沖1期”;寧波靈均投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)旗下的“安進(jìn)13期壹心1號(hào)證券投資集合資金信托計(jì)劃”;以及深圳盈峰資本旗下產(chǎn)品“新方程盈峰量化對(duì)沖基金”、“盈峰梧桐量化對(duì)沖基金”、“盈峰盈寶對(duì)沖基金”和一個(gè)賬戶“深圳市盈峰量化投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)”。

　　8月1日早上，盈融達(dá)發(fā)布了兩只產(chǎn)品暫停交易的情況說(shuō)明：7月8日當(dāng)天，因大部份股票停牌或處于跌停板狀態(tài)，在跌停狀態(tài)下產(chǎn)品出現(xiàn)反復(fù)撤單現(xiàn)象。盈融達(dá)認(rèn)為，雖然股票端出現(xiàn)大量撤單，但主觀上沒(méi)有任何惡意操縱市場(chǎng)的想法，并且客觀上造成的影響并不大。“出于極端行情下，交易算法因跌停板難以賣(mài)出而采用的機(jī)械行為。并且?guī)缀跞砍穯味及l(fā)生在跌停板上，不會(huì)對(duì)當(dāng)時(shí)的股票產(chǎn)生任何價(jià)格波動(dòng)影響。同時(shí)，每次撤單都是相應(yīng)下等量的單，客觀上對(duì)當(dāng)時(shí)的跌停板上的掛單數(shù)量也不造成影響。每個(gè)股票上同時(shí)進(jìn)行的下單撤單的量占當(dāng)時(shí)盤(pán)口的量比例都非常小。”

　　靈均投資的安進(jìn)13期壹心1號(hào)證券集合資金信托計(jì)劃的情況和盈融達(dá)類(lèi)似。該產(chǎn)品采取以市場(chǎng)中性策略為主，通過(guò)量化多因子模型選擇股票構(gòu)成現(xiàn)貨頭寸，并在股指期貨上持有適當(dāng)數(shù)量的，與現(xiàn)貨頭寸方向相反的股指合約進(jìn)行對(duì)沖，實(shí)現(xiàn)多空頭寸暴露基本中性的狀態(tài)，進(jìn)而獲得與市場(chǎng)波動(dòng)無(wú)關(guān)的超額收益。

　　但在7月8日開(kāi)盤(pán)前，公司通過(guò)模型判斷所持有的部分股票的預(yù)期收益會(huì)大概率跑輸中證500指數(shù)，同時(shí)所持有的中證500股指期貨IC1507大幅貼水，當(dāng)日基差最多降低到-500以下。由于基差在股指期貨交割時(shí)必然回歸到0，繼續(xù)持有股票期貨組合將給產(chǎn)品帶來(lái)確定性的虧損。基于以上這兩點(diǎn)考慮，靈均投資從開(kāi)盤(pán)時(shí)就對(duì)股票進(jìn)行減倉(cāng)，并采用“迅投資產(chǎn)管理平臺(tái)V2.0”(由北京睿智融科控股股份有限公司提供)進(jìn)行交易。

　　迅投資產(chǎn)管理平臺(tái)可以將預(yù)先設(shè)置的股票交易大單自動(dòng)拆成多個(gè)小單，然后在每一分鐘將一個(gè)小單按照當(dāng)時(shí)的最新價(jià)發(fā)送到券商;如果某個(gè)小單不成交或不完全成交，該模塊會(huì)在30秒后自動(dòng)撤單，并按最新價(jià)格進(jìn)行補(bǔ)單。這種拆單而不是一次性下單的方式可以有效避免對(duì)市場(chǎng)的沖擊，減小因?yàn)橄聠螌?duì)市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生的波動(dòng)。但在7月8日，因?yàn)榇蟛糠止善蓖Ｅ苹蛘咛幱诘０鍫顟B(tài)，而在跌停板狀態(tài)下使用迅投資管平臺(tái)會(huì)出現(xiàn)反復(fù)撤單的現(xiàn)象。

　　盡管當(dāng)日撤單總次數(shù)很多，但靈均投資亦認(rèn)為，經(jīng)過(guò)拆單后每次下單的股票數(shù)量很少，在任意時(shí)刻任一只股票跌停板上掛單的金額小于十萬(wàn)元。并且“主觀上絕沒(méi)有任何惡意做空或者操縱市場(chǎng)的想法，在客觀上頻繁撤單和掛單的行為對(duì)股票最終是否打開(kāi)跌停板也幾乎不產(chǎn)生影響。”

　　兩家公司均表示，正在積極準(zhǔn)備相關(guān)材料，向監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供情況說(shuō)明，并申請(qǐng)復(fù)核，爭(zhēng)取盡快解決以上兩只產(chǎn)品的交易限制，恢復(fù)正常交易。

　　另一家被滬深交易所被限制4只證券賬戶的盈峰資本也在7月31日晚間發(fā)布了公告，但在公告總并未提及四只賬戶被限制的具體原因，只表示四個(gè)產(chǎn)品均為量化對(duì)沖基金，將積極配合監(jiān)管部門(mén)對(duì)產(chǎn)品交易策略及交易情況的調(diào)查核實(shí)。

　　從產(chǎn)品類(lèi)型看，這次被限制的以量化對(duì)沖基金產(chǎn)品居多，這類(lèi)產(chǎn)品多會(huì)采用程序交易。張曉軍7月31日表示，程序化交易具有頻繁申報(bào)等特征，產(chǎn)生助漲助跌作用，特別是在近期股市大幅波動(dòng)期間對(duì)市場(chǎng)的影響更為明顯。

　　在專(zhuān)業(yè)人士看來(lái)，雖然對(duì)沖基金的程序化交易可能會(huì)產(chǎn)生上述情況，但硬幣具有兩面性，其同樣給市場(chǎng)上帶來(lái)了大量的流動(dòng)性。并且從市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展來(lái)看，對(duì)沖基金能夠滿足多元化的投資需求，為一些長(zhǎng)期資金平滑風(fēng)險(xiǎn)、獲取絕對(duì)收益，對(duì)中國(guó)市場(chǎng)具有現(xiàn)實(shí)意義。

　　“限制交易在特殊階段有一定的合理性，但長(zhǎng)期而言并不可取。”對(duì)此次限制證券賬戶的做法，有對(duì)沖基金人士如此表示。