如涵上市首日股價(jià)大跌，難以孵化更多張大奕

　　美東時(shí)間4月3日，杭州如涵控股股份有限公司（下稱(chēng)如涵控股）正式赴美上市，股票代碼為“RUHN”，以12.5美元的發(fā)行價(jià)發(fā)型1000萬(wàn)美國(guó)存托股，成為國(guó)內(nèi)首個(gè)在納斯達(dá)克上市的網(wǎng)紅電商。

　　首日交易完結(jié)后，如涵控股股價(jià)大跌跌37.2%，報(bào)7.85美元。

　　赴美IPO之前，如涵控股正經(jīng)歷持續(xù)虧損。招股書(shū)顯示，在2018年4月1日至12月31日的9個(gè)月中，如涵控股營(yíng)收8.56億元，凈虧損5750萬(wàn)元。公司2018財(cái)年和2017財(cái)年的收入分別為9.47和5.77億元，虧損分別為8995萬(wàn)元和4013萬(wàn)元。

　　如涵控股由馮敏等人創(chuàng)立于2001年，是“網(wǎng)紅電商”模式最早一批的探索者，即在社交媒體孵化網(wǎng)紅，并借助網(wǎng)紅的影響力銷(xiāo)售商品。

　　2011年公司推出淘品牌“莉貝琳”，業(yè)績(jī)?cè)M(jìn)入淘寶十強(qiáng)榜單，但進(jìn)入2014年業(yè)績(jī)下滑，馮敏開(kāi)始尋求轉(zhuǎn)型。

　　2014年，馮敏和張大奕合作開(kāi)出淘寶店“吾歡喜的衣櫥” ，由張大奕擔(dān)任模特。當(dāng)時(shí)張大奕在微博擁有近30萬(wàn)粉絲，被稱(chēng)為“微博帶貨王”。店鋪上線后銷(xiāo)量實(shí)現(xiàn)快速上漲，一年后店鋪銷(xiāo)量在淘寶服裝品類(lèi)位列第一。“吾歡喜的衣櫥”2017年就進(jìn)入了雙十一女裝銷(xiāo)售十強(qiáng)榜單，銷(xiāo)售額突破1.7億元，榜單中其他品牌還包括優(yōu)衣庫(kù)、Only和Vero Moda。

　　看到網(wǎng)紅電商的巨大潛力后，馮敏決定復(fù)制這一模式，并于2015年開(kāi)始采用“網(wǎng)紅+孵化器+供應(yīng)鏈”的經(jīng)營(yíng)模式，投入大量資金孵化網(wǎng)紅，創(chuàng)造下一個(gè)能帶貨的“張大奕”。截至2018年12月，如涵控股旗下已有113個(gè)網(wǎng)紅，公司還將網(wǎng)紅分為頂級(jí)KOL、成長(zhǎng)KOL、新興KOL三類(lèi)。頂級(jí)KOL分別是張大奕、大金和莉貝琳三位。

　　如涵控股在招股書(shū)中表示，“我們?cè)谥袊?guó)建立了一個(gè)KOL生態(tài)系統(tǒng)，將大量的KOL及其粉絲聯(lián)系起來(lái)，從而搭建起一個(gè)龐大的網(wǎng)絡(luò)。”如涵控股旗下網(wǎng)紅已經(jīng)在主要社交媒體收獲約1.5億粉絲，這些粉絲是如涵控股旗下店鋪的重要消費(fèi)者。據(jù)悉，如涵控股自營(yíng)網(wǎng)店中有約39%是復(fù)購(gòu)用戶(hù)。

　　手握帶貨網(wǎng)紅的如涵控股從2014年開(kāi)始對(duì)外融資，2016年阿里巴巴以3億元收購(gòu)公司8.65%的股份。同年8月如涵控股通過(guò)借殼化妝品銷(xiāo)售公司克里愛(ài)掛牌新三板，被稱(chēng)為“中國(guó)網(wǎng)紅電商”第一股。2018年4月如涵控股正式摘牌，稱(chēng)“為配合公司未來(lái)發(fā)展及規(guī)劃戰(zhàn)略的需要”，幾個(gè)月被曝公司將于2019年赴美上市。

　　針對(duì)如涵控股上市首日股價(jià)大跌，有業(yè)內(nèi)人士分析可能與公司虧損上市有關(guān)。

　　如涵控股的虧損或許與其“網(wǎng)紅+孵化器+供應(yīng)鏈”的模式有關(guān)，尤其是孵化環(huán)節(jié)費(fèi)用過(guò)高。根據(jù)招股書(shū)，公司培訓(xùn)新網(wǎng)紅的成本居高不下。與此同時(shí)，公司花大價(jià)錢(qián)孵化的網(wǎng)紅對(duì)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)并不算高。

　　不可否認(rèn)，張大奕的帶貨效果是顯而易見(jiàn)的，但如涵控股想通過(guò)不斷孵化新網(wǎng)紅來(lái)復(fù)制張大奕的成功似乎有些難度。招股書(shū)顯示2019財(cái)年前三季度公司收入（網(wǎng)站成交額）的53.5%來(lái)自于張大奕與如涵控股共同成立的涵奕電商，公司收入的大頭依舊由張大奕帶來(lái)。

　　上市后，貓課創(chuàng)始人蔣暉發(fā)表微博稱(chēng)如涵控股即將采用全新的商業(yè)模式，目前還未對(duì)外公開(kāi)。新模式是否能停止如涵控股的虧損，還需要時(shí)間給出答案。作者：張馨予ZXY