如涵上市首日股價大跌，難以孵化更多張大奕

　　美東時間4月3日，杭州如涵控股股份有限公司（下稱如涵控股）正式赴美上市，股票代碼為“RUHN”，以12.5美元的發(fā)行價發(fā)型1000萬美國存托股，成為國內(nèi)首個在納斯達克上市的網(wǎng)紅電商。

　　首日交易完結(jié)后，如涵控股股價大跌跌37.2%，報7.85美元。

　　赴美IPO之前，如涵控股正經(jīng)歷持續(xù)虧損。招股書顯示，在2018年4月1日至12月31日的9個月中，如涵控股營收8.56億元，凈虧損5750萬元。公司2018財年和2017財年的收入分別為9.47和5.77億元，虧損分別為8995萬元和4013萬元。

　　如涵控股由馮敏等人創(chuàng)立于2001年，是“網(wǎng)紅電商”模式最早一批的探索者，即在社交媒體孵化網(wǎng)紅，并借助網(wǎng)紅的影響力銷售商品。

　　2011年公司推出淘品牌“莉貝琳”，業(yè)績曾進入淘寶十強榜單，但進入2014年業(yè)績下滑，馮敏開始尋求轉(zhuǎn)型。

　　2014年，馮敏和張大奕合作開出淘寶店“吾歡喜的衣櫥” ，由張大奕擔(dān)任模特。當(dāng)時張大奕在微博擁有近30萬粉絲，被稱為“微博帶貨王”。店鋪上線后銷量實現(xiàn)快速上漲，一年后店鋪銷量在淘寶服裝品類位列第一。“吾歡喜的衣櫥”2017年就進入了雙十一女裝銷售十強榜單，銷售額突破1.7億元，榜單中其他品牌還包括優(yōu)衣庫、Only和Vero Moda。

　　看到網(wǎng)紅電商的巨大潛力后，馮敏決定復(fù)制這一模式，并于2015年開始采用“網(wǎng)紅+孵化器+供應(yīng)鏈”的經(jīng)營模式，投入大量資金孵化網(wǎng)紅，創(chuàng)造下一個能帶貨的“張大奕”。截至2018年12月，如涵控股旗下已有113個網(wǎng)紅，公司還將網(wǎng)紅分為頂級KOL、成長KOL、新興KOL三類。頂級KOL分別是張大奕、大金和莉貝琳三位。

　　如涵控股在招股書中表示，“我們在中國建立了一個KOL生態(tài)系統(tǒng)，將大量的KOL及其粉絲聯(lián)系起來，從而搭建起一個龐大的網(wǎng)絡(luò)。”如涵控股旗下網(wǎng)紅已經(jīng)在主要社交媒體收獲約1.5億粉絲，這些粉絲是如涵控股旗下店鋪的重要消費者。據(jù)悉，如涵控股自營網(wǎng)店中有約39%是復(fù)購用戶。

　　手握帶貨網(wǎng)紅的如涵控股從2014年開始對外融資，2016年阿里巴巴以3億元收購公司8.65%的股份。同年8月如涵控股通過借殼化妝品銷售公司克里愛掛牌新三板，被稱為“中國網(wǎng)紅電商”第一股。2018年4月如涵控股正式摘牌，稱“為配合公司未來發(fā)展及規(guī)劃戰(zhàn)略的需要”，幾個月被曝公司將于2019年赴美上市。

　　針對如涵控股上市首日股價大跌，有業(yè)內(nèi)人士分析可能與公司虧損上市有關(guān)。

　　如涵控股的虧損或許與其“網(wǎng)紅+孵化器+供應(yīng)鏈”的模式有關(guān)，尤其是孵化環(huán)節(jié)費用過高。根據(jù)招股書，公司培訓(xùn)新網(wǎng)紅的成本居高不下。與此同時，公司花大價錢孵化的網(wǎng)紅對業(yè)績的貢獻并不算高。

　　不可否認(rèn)，張大奕的帶貨效果是顯而易見的，但如涵控股想通過不斷孵化新網(wǎng)紅來復(fù)制張大奕的成功似乎有些難度。招股書顯示2019財年前三季度公司收入（網(wǎng)站成交額）的53.5%來自于張大奕與如涵控股共同成立的涵奕電商，公司收入的大頭依舊由張大奕帶來。

　　上市后，貓課創(chuàng)始人蔣暉發(fā)表微博稱如涵控股即將采用全新的商業(yè)模式，目前還未對外公開。新模式是否能停止如涵控股的虧損，還需要時間給出答案。作者：張馨予ZXY