人民幣始終面對著強大的貶值壓力

　　近幾年，對于中國外匯儲備總量多少，一直是國內(nèi)外市場十分關(guān)注的焦點。因為，從中不僅能夠透視出中國央行資產(chǎn)配置的信息，也能夠透露出中國央行外匯政策的變化及未來趨勢。所以，分析認為，當(dāng)前中國國家外匯管理局公布的外匯儲備總量可能與實際的總量會有較大的差距。該消息一出，立即引起了全球市場廣泛的關(guān)注。

　　因為，中國國家外匯管理局報告稱，截至10月底，中國持有的外匯儲備總量為3.53萬億美元。但考慮到中國人民銀行持有的美元空頭倉位，《華爾街日報》認為中國的外匯儲備總量應(yīng)該為3.1萬億美元。

　　特別是從一些外國的媒體及研究機構(gòu)所估算得出的結(jié)果來說，中國的外匯儲備總量問題與政府公布的有一個較大的差距。比如，中國央行新匯改的8月份，中國央行內(nèi)部報告顯示，由于該月人民幣貶值，從而使得中國央行不得不出售更多的美元來支撐人民幣匯率，該報告顯示，中國央行出售了1200-1300億美元之間的外匯儲備。但是無論是《金融時報》還是路透社都估計中國央行售出外匯儲備達到2000億美元。而中國央行公布的8月份的數(shù)據(jù)則中國外匯儲備只減少939億美元，相差1000多億美元。

　　而中國央行與外國媒體和國外機構(gòu)對中國外匯儲備總量減少估算差別這樣大。有分析認為這主要在于中國央行在利用外匯市場工具來對沖中國外匯儲備總量的減少。比如，中國的各大銀行一直在換匯市場上借進美元，然后在現(xiàn)匯市場上售出美元，銀行也會與中國央行達成遠期合約，從而對沖它們的美元風(fēng)險。如果是這樣，這意味著中國央行正在自己的資產(chǎn)負債表中吃進各商業(yè)銀行的頭寸，以此來保持中國外匯儲備穩(wěn)定。比如，8月份，央行和地方借貸機構(gòu)把它們的國內(nèi)遠期合約持有量增加到了679億美元，這個數(shù)據(jù)是1月到7月平均月度國內(nèi)遠期合約持有量的5倍。

　　還有，彭博社調(diào)查的經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計中國9月份的外匯儲備會下跌570億美元，但中國央行公布的數(shù)據(jù)則是9月份外匯儲備減少433億美元，相差135億美元。還有，10月份，中國央行報告稱，中國外匯儲備增加了114億美元。這標(biāo)志著中國外匯儲備連續(xù)5個月的下降趨勢得到扭轉(zhuǎn)。這也為人民幣匯率穩(wěn)定提供了堅實支撐基礎(chǔ)。但這個數(shù)據(jù)讓業(yè)內(nèi)人士十分吃驚。因為這個數(shù)據(jù)仍然有414億美元差距無法解釋。對此，不少國外媒體及研究機構(gòu)分析，這可能是中國正在用外匯衍生交易工具來緩解其外匯儲備流失的。所以，當(dāng)前中國的外匯儲備總量3.1萬億美元而不是3.53萬億美元。

　　有境外媒體指出，不管哪種情況，人民幣都面對著強大的貶值壓力。中國央行現(xiàn)在用外匯衍生性頭寸來隱藏其保衛(wèi)人民幣的舉措，最終中國央行將不得不去關(guān)閉這些衍生性頭寸。巴西2013年運用了同樣的方式去支撐里亞爾，但這個做法最終導(dǎo)致了遠期和匯率互換頭寸被清算時巴西貨幣的大幅貶值。其實，這對中國央行來說，應(yīng)該是最為重要的警示，盡管這樣的事情也許不會發(fā)生在人民幣匯率上，但中國央行對此有更多的應(yīng)對準(zhǔn)備是必要的，不要真的出現(xiàn)這種情況時束手無策。

　　還有，就當(dāng)前人民幣匯率的問題，其實在哪一個水平或有人所說的均衡并非由實體經(jīng)濟層面來決定，完全取決于中國央行對國家利益的權(quán)衡。因此，面對美國即將進入加息周期及美元出現(xiàn)強勢，面對中國經(jīng)濟將出現(xiàn)全面轉(zhuǎn)型，面前人民幣納入SDR的沖擊及影響，中國央行決不需要固守人民幣匯率在哪一個水平上，短期內(nèi)穩(wěn)定是十分必要，中長期來說更多要在市場因素及國家利益上實現(xiàn)平衡。這樣可能對中國經(jīng)濟更會有利。人民幣匯率變化的問題同樣是國內(nèi)外利益關(guān)系的平衡。

　　即使8月份的中國匯率制度改革所引發(fā)的人民幣貶值預(yù)期，當(dāng)前中國的外匯儲備總量也是足以應(yīng)對可能發(fā)生的危機吧!所以在這個問題上，國內(nèi)外市場可以對中國的外匯儲備總量做出各出的估算，但沒有必要對這個問題過度解釋，更不是中國央行沒有能力應(yīng)對當(dāng)前境外市場對人民幣過度貶值的預(yù)期。

　　如果中國央行正在利用外匯市場的衍生工具來穩(wěn)定中國外匯儲備總量，其實可能最大的目的就是，面對境外市場及境外機構(gòu)對人民幣過度貶值的預(yù)期，或外媒對于人民幣貶值的態(tài)度非常犀利，中國央行如何在較低成本的條件來扭轉(zhuǎn)這種預(yù)期。事實上，這幾個月來，任何風(fēng)吹草動都是境外市場做空人民幣匯率的動因。所以，在中國央行看來，中國外匯儲備總量的穩(wěn)定則成了支撐人民幣匯率穩(wěn)定的中流砥柱。正如中國央行最近指出的，不僅現(xiàn)在，而且在人民幣納入SDR后，人民幣匯率的穩(wěn)定仍然中國央行最為重要的工作。