央行通過公開操作向市場投入大量流動性

　　1月7日，央行網站發布公告稱，以利率招標的方式開展700億元逆回購操作，期限為七天，中標利率為2.25%。一天之前，1月5日，央行已經開展了1300億元逆回購操作，中標利率為2.25%。

　　根據數據統計顯示，本周僅有100億元逆回購到期。那么在開年第一周，央行就通過公開操作向市場輸送了1900億元流動性，創下了近四個月以來的新高。

　　國內市場流動性，與人民幣匯率市場的變動有緊密的聯系。1月7日，人民幣兌美元中間價報6.5646，較前一日報價下跌332個基點，已連續第八日下跌。

　　國泰君安報告指出，各類人民幣匯率均出現明顯貶值。12月以來，盡管美元指數穩定，但人民幣兌美元匯率出現明顯貶值，其中即期匯率累計貶值2.5%，中間價貶值2.1%，離岸人民幣貶值4.4%，NDF貶值4.2%。

　　民生證券研究報告指出，逆回購此舉意在維穩資金面。加大公開市場操作力度，則是意在對沖外匯占款的減少留下的基礎貨幣缺口。不過僅僅逆回購難替代降準，外匯占款減少從基礎貨幣和銀行負債端來講是長期限和低成本流動性，逆回購屬于短期流動性投放工具，且存在資金成本，只能起到短期緩解流動性緊張的作用，真正對沖外匯占款下降還是要靠降準。

　　根據數據統計顯示，2015年外匯占款項全年大幅下降1.7萬億元，而央行通過五次降準進行了對沖，來維持流動性穩定。

　　華創證券分析師齊晟認為，2016年美聯儲處于加息周期，外匯占款仍面臨負增長的壓力，央行仍需采取降準等措施對沖。

　　齊晟解釋稱，降準次數與實踐窗口的判斷則是基于基礎貨幣的缺口，按照季節性和趨勢性因素推算央行未進行投放的各月超儲變化，春節前后、5-6月，9-11月缺口較大，降準概率更高。而最近的一次降準大概率發生在一月底春節前。

　　多位被采訪的專家預期，一月底春節前降準則成為大概率事件。理由是在人民幣貶值、外匯占款持續減少及IPO重啟等諸多因素影響下，市場流動性收緊，在疊加臨近的春節因素，為了保持流動性合理充裕，春節前降準的概率比較大。

　　中國金融期貨交易所研究院首席經濟學家趙慶明認為，“流動性水池上的各種水龍頭，流量多少，監管機構都心知肚明。”此次人民幣兌美元持續下跌，造成的資本流出也遠遠超過了去年“811”人民幣兌美元大跌的規模。“根據先前央行數據測算，從‘811’之后，資本流出的規模達到了2000億美元。”趙慶明稱。

　　此外，根據歷史經驗，春節臨近，個人以及公司現金需求增加也會推高銀行間市場資金緊張程度，在加上股市、匯市的共振波動，監管機構急需保證市場資金流動性的穩定。

　　趙慶明分析，補充市場流動性，央行有多重渠道，除了公開操作之外，還可以通過PSL、MLF、MSF等創新工具，但是此類工具有針對特定銀行且有一定成本及尋租空間。而降準則是普降，同時之前由于對沖外匯占款的增加而不斷提升存準率，而如今外匯占款下降，就應該下調存準率來補充流動性。