中國股市開始暴跌 改革牛遇上價值重估

　　媒體如果可以不斷強化某種預(yù)期趨勢，就會在市場形成某種共識，導(dǎo)致羊群效應(yīng)的趨同作用，從而出現(xiàn)瘋牛和快熊走勢，不利于資本市場健康發(fā)展。

　　在達沃斯論壇，證監(jiān)會副主席方星海表示，市場動蕩的根源在中國的資產(chǎn)價值重估。中國經(jīng)濟正處在轉(zhuǎn)型期，經(jīng)濟供應(yīng)面沒有滿足需求，機遇存在于供應(yīng)面改革中。方星海在發(fā)言中表示，“盡管中國股市比最高點下跌了40%，但仍然比一年半前高出30%，估值仍然可觀?！薄‰m然方星海也表示中國股市震蕩不是太大問題，強有力的領(lǐng)導(dǎo)可以應(yīng)對震蕩局面。可能后面只是一種官方的政治表述。

　　新年伊始，中國股市開始暴跌，市值損失嚴(yán)重，投資者損失慘重，如何解讀市場暴跌，市場存在不同聲音，但方星海第一次從官方角度做出解讀，其中意義不凡，首先一點方主席表示比一年半前高出30%，估值仍然可觀。，言外之意是中國股市暴跌并沒有進入熊市階段，漲幅依然可觀，另一個是估值依然可觀，這一點必須引起我們高度重視，什么叫估值可觀，也就是說估值也是較高，存在一定泡沫，市場不存在任何低估成分，股市下跌就是價值回歸而不是無理由下挫，是一種正常的“資產(chǎn)價值重估”，說明目前點位不是偏低而是適當(dāng)偏高，只要我們仔細(xì)觀察，中國股市超過100倍市盈率個股依然偏多，按照前主席郭樹清說法超過45倍市盈率絕大多數(shù)是有毒資產(chǎn)，股市是一種自然 的市場調(diào)整行為，不值得大驚小怪。

　　肖鋼主席也有類似擔(dān)憂“在我國特定的市場環(huán)境下，還必須特別關(guān)注資產(chǎn)價格虛高的風(fēng)險”，當(dāng)然肖主席并沒有明確指出現(xiàn)在股市有沒有泡沫成分,但是未來監(jiān)管方向就是預(yù)防泡沫再生和膨脹，既然是預(yù)防泡沫作為重點，所謂改革牛資產(chǎn)荒下的水?？赡芏际请y見蹤影。

　　筆者是不是可以這樣理解，后市投資者不要寄望于牛市，不要寄望于政府強力救市，回調(diào)是正常的，是價值正?；貧w，大漲是不正常的，是泡沫在重新積聚，因為方星海同時指出政府要減少干預(yù)市場行為。

　　筆者之所以不厭其煩對方主席的觀點予以解讀闡釋，按照肖鋼主席說法股災(zāi)發(fā)生還有杠桿資金、程序化交易、輿論集中唱多等造成市場過熱的非理性因素，媒體輿論在資本市場建設(shè)中該承擔(dān)何種角色，固然過度唱空不對，單一味唱多是不是就對，主要是想到改革牛首倡者股市政策專家董少鵬的某些觀點。

　　董少鵬針對股市核心觀點之一是股災(zāi)源于市場對改革牛的批判，股市暴跌在一定程度上是開始于對改革牛的批判，雖然董少鵬認(rèn)為滬深股市經(jīng)過一段時間的連續(xù)上漲，存在調(diào)整的內(nèi)在需求。但依然認(rèn)為“改革?！毙星橐蛞幌盗猩罨母锱e措的利好預(yù)期而興起，也必將隨著改革利好兌現(xiàn)而深入發(fā)展。

　　5月28日，股市連續(xù)大漲10個月之際，暴風(fēng)雨般的下跌驟然而至，上證綜指跌6.5%，深證成指跌6.19%。有投資者認(rèn)為，如此暴跌意味著“改革?！毙星榧磳⒔Y(jié)束。那么，究竟該如何看待這次暴跌呢?董少鵬：從去年7月末漲到5月底、6月初，應(yīng)該說漲幅還是非?？捎^，積累的獲利盤是客觀存在的。任何市場沒有說只漲不跌，出現(xiàn)調(diào)整勢在必然，甚至于在某些板塊，應(yīng)該說還有進一步調(diào)整的可能。但是同時，我們看調(diào)整，并不妨礙投資者在改革全面推進的背景下，對改革的紅利的預(yù)期繼續(xù)保持，并且能夠延續(xù)。

　　在董先生看來，過去和現(xiàn)在都包含著很多的泡沫，至少是一千點的泡沫，但即便它是泡沫，作為新一輪牛市，必然要突破上一次的高點，否則不叫牛市，這是基本邏輯。因此，對于2007年10月的6124點是必破無疑。當(dāng)然不一定今年破，也許是明年破。前半段董少鵬的觀點是客觀公正的，后半段就未免太過樂觀，從事后諸葛來看，到目前為止顯然有點誤判了市場。

　　15年已經(jīng)過去，上破6124點已經(jīng)絕對沒有可能，只能成為一種無法企及的奢望，16年又該如何，筆者記得董少鵬新年第一篇文章好像是大治以后是大繁榮，這篇長文可以說邏輯嚴(yán)謹(jǐn)，行文順暢，提高到某種高度是一篇佳作，體現(xiàn)了董先生扎實的理論功底與豐富的知識面，但是換一個角度，這篇文章的大繁榮就值得推敲，筆者覺得更多傾向于股市規(guī)模的擴張而不是投資者的利益保護，更沒有涉及到資本市場最核心問題擴容和減持套現(xiàn)，所以新年伊始，在擔(dān)憂擴容和產(chǎn)業(yè)資本減持匯率三重打壓之下，迎來了開門黑走勢，直到今天市場主基調(diào)依然是下跌調(diào)整。

　　一股腦兒跌破了李大霄的的嬰兒底，大繁榮變成了大災(zāi)難。如果投資者聽從董少鵬大繁榮的言論進入股市將損失慘重，有媒體統(tǒng)計結(jié)果是人均虧損10萬元，雖然我們不能簡單以短期走勢評斷董少鵬觀點的對錯，但作為市場股市政策專家，過度張揚的觀點還是應(yīng)該慎重，防止誤導(dǎo)市場，誤導(dǎo)投資者。

　　對改革牛董少鵬是情有獨鐘，“改革?！弊罱K會轉(zhuǎn)化為“經(jīng)濟?！?、“市場?！?、“制度?！薄２㈩A(yù)測改革牛至少可以維持三年。這樣的論斷是不是太武斷一點，筆者只是一個小散，根本沒有能力預(yù)測那么遠(yuǎn)，但是方星海主席的觀點還是較為鮮明的，“估值仍然可觀”目前的下跌是“價值重估”，肖鋼主席也認(rèn)為后市主要防止“資產(chǎn)價格虛高的風(fēng)險”，筆者是不是可以這樣理解，董少鵬與兩位主席的估值觀點存有些許不同，董少鵬牛市輪應(yīng)該認(rèn)為目前估值十分合理或者是有低估，而兩位主席認(rèn)為目前估值沒有低估成分甚至有高估成分，如果兩位主席的論斷沒有錯，那么董少鵬的牛市輪就失去存在意義。

　　從走勢看，董少鵬上述觀點散見于15年下半年股災(zāi)期間，現(xiàn)在指數(shù)應(yīng)該低于當(dāng)時指數(shù)，董少鵬的牛市輪已經(jīng)不攻自破，而現(xiàn)在董少鵬的大繁榮論斷又再次遭遇兩位主席的不同之見，面對喋喋不休的中國股市，董少鵬是不是應(yīng)該檢討一下自己觀點呢?按照筆者觀點，大繁榮應(yīng)該有兩層意思，一個是融資的繁榮，另一個是指數(shù)的繁榮，而絕對不是僅僅融資的繁榮，不知董少鵬有異議嗎?

　　看多中國沒有錯，看多中國經(jīng)濟也沒有錯，看多中國股市也沒有錯，但股市就不同，過分看多唱多股市就會誤導(dǎo)市場，誤導(dǎo)投資者，在股市過度低迷的時候，唱多股市可以提振市場，董少鵬做出過不少成績，但在股市高漲的時候，依然不改唱多，筆者覺得有點過度樂觀，在中國這樣一個不成熟的股市，警鐘要牢牢長敲，防止股市泡沫短期過快出現(xiàn)，從而避免瘋牛與快熊交替出現(xiàn)，不知董少鵬有何見教?筆者還是那句話，筆者只是一位小散，如有不對之處，還請董少鵬不吝指教，筆者一定洗耳恭聽，隨時改正。

　　備注 本文本是為筆者在證券日報網(wǎng)博客所寫的，但由于當(dāng)時行文倉促，有的意思沒有表達清楚，所以加以改正以后，上傳在這里，筆者與董先生雖然觀點不同，但出發(fā)點也是為了中國股市健康與發(fā)展，如有不當(dāng)，請董先生海涵。