展望2017年中國股市：將會有慢牛行情

　　歲末年初之際，很多人在展望2017年中國股市，比較普遍的觀點是認為將會有慢牛行情。當然，實際狀況是否真的如此，只能讓時間去檢驗。不過，在這里倒是想分析一下，如果2017年股市真的有行情，那么其背景是什么?或者說，憑借什么力量推動大盤上漲?當然，基于"資產荒"所展開的股市行情，其力度應該是有限的，在通常情況下不可能帶來指數的全面上漲，更多是會呈現出區間震蕩、底部抬高以及結構性上漲的特征。如果說這能算是一種"慢牛"的話，那么說2017年股市有慢牛行情倒也是對的。

　　坦率地說，2017年的經濟形勢還是頗為嚴峻，GDP的增速可能會進一步回落，在房地產投資下降以后，一時間還找不出有哪個行業的投資能夠快速提高，從而彌補其留下的缺口。去年就出現的民間投資不振問題，現在還沒有得到根本解決。而大宗原材料價格的上漲，雖然對于改善上游產業的經營狀況有所幫助，但是因為最終需求仍然不足，因此中下游的制造業面臨更大的困難。

　　就資金面來說，現在總體上是趨緊的，去年年底召開的中央經濟工作會議，定調貨幣政策為"穩健、中性"，同時強調了去杠桿的要求。因此有理由認為像M2及新增信貸規模等的增速，都會有一定的回落。雖然不至于鬧出"錢荒"，但流動性的相對偏緊，同樣也不會給股市以很大的向上推動力。2015年上半年出現的資金牛市、杠桿牛市，絕對不可能再現。

　　那么，2017年的股市靠什么來推動上漲呢?在筆者看來，最主要的動力來自于"資產荒"所帶來的配置需求。從理論上來說，"資產荒"是種貨幣現象，是貨幣發行規模長期大幅度超過資產增長量以后，所引發的市場上優質資產以及有效資產相對缺乏的狀況。以往，投資者應對"資產荒"最常用手段是購買房產，這也是一段時間來國內房產持續過熱、房價強勁上漲的原因之一。不過，去年10月份以后，隨著房地產調控升級，再加上中央經濟工作會議明確"房子是用來住的"原則，房地產作為配置資產重要方向的作用，已經大大下降了。

　　另外，隨著外管局對居民外匯使用監管的加強，投資海外房產、證券、保險等已經被重申是禁止性行為，這也就意味著境內資產的全球配置開始變得不那么現實。這樣一來，對于境內居民來說，能夠合法并且有效配置的資產種類，客觀上就很少了。在本來已經出現"資產荒"的背景下，擁有較多資產的投資者，在不同程度上都面臨一個錢往哪里投的問題。

　　盡管股票市場風險不小、不確定性又大，但畢竟現在是處于一個相對低位，在"穩中求進"的大環境下，還是顯現了一定的配置價值。再說了，雖然現在實體經濟不是太景氣，上市公司效益也是差強人意，但總還有一些或是低估值、或是高增長的公司顯現出了一定的投資機會。只要人們的預期不是太高，那么在理性操作的前提下，獲取一定收益的可能還是相當大的。因此，當錢相對比較多又是在尋找出路的時候，股市的地位也就得到了提高。在"資產荒"的背景下，股市成為投資者的一個重要選項，也許是種無奈，但更是一種現實。

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