如何把IPO發行與股市穩定結合起來？

　　最近的A股市場出現持續下跌的走勢，其中，深市三大指數均出現大跌，其中深成指大跌2.95%，創業板指大跌3.64%，中小板指大跌2.81%，三大指數均跌至2015年下半年到2016年初股市暴跌時的低位位置附近。當然，要穩定市場預期，管理層有必要對發行制度進行實質性的改革。股市力所能及地支持實體經濟，支持企業融資是應該的，但股市不能支持圈錢。當下的問題是，IPO制度不只是融資制度，更是圈錢制度。

　　是什么導致了股市的大跌?其原因當然是多方面的。但這其中有一條很重要的原因，就是IPO的加速發行。從去年11月以來，IPO明顯提速，而進入2017年后，新股發行進一步加快，截止1月17日，2017年前11個交易日，每天新股發行數量達到3只。這給市場尤其是給投資者的心理帶來了巨大的壓力，投資者的持股信心發生動搖，股市因此出現大跌。

　　雖然有輿論認為，IPO加快發行步伐有利于給力實體經濟，強調融資功能是股市最重要的功能，但這種說法顯然是片面的。因為就股市的功能來說，股市不只有融資功能，同樣也有投資功能。投資功能同樣是股市的基本功能之一。對于一個健康發展的股市來說，投資功能與融資功能是并重的，絕對不能片面強調融資功能而犧牲投資功能。實際上，早在2004年2月國務院發布的資本市場“國九條”里，就強調要重視資本市場的投資回報。要采取切實措施，改變“重籌資、輕回報”的狀況，為投資者提供分享經濟增長成果、增加財富的機會。因此，股市的投資功能不應該被廢棄。

　　作為股市來說支持實體經濟的發展是應該的，但支持實體經濟必須考慮市場的承受能力。行情火爆之時，多發些新股是可以的，但行情低迷之時，仍然瘋狂發股，這就是完全不考慮市場的承受力了。象一天發股3只，一年發股就是700余只，這種發股的瘋狂程度可謂前無古人后無來者。如此一來，股市完全就是為融資服務了，投資功能則被踩在了腳下，投資者的信心因此發生動搖也就不足為奇了。而這種做法也是竭澤而漁，是不利于股市發展的，即便是從IPO的角度來說，也是不利于IPO的持續進行的。

　　所以，即便是支持實體經濟，也需要維護股市的穩定。而就當下而言，就是要放緩IPO的腳步。要把IPO發行與股市穩定結合起來，穩定投資者對市場的預期。如果新股加速發行讓投資者預期股市將會進一步下跌，這樣的市場自然難以穩定。

　　如何把IPO發行與股市穩定結合起來?筆者以為，這種結合就是要把IPO發行數量與指數所處的位置相掛鉤。比如，上證指數在3000點以下，每天平均發行的新股不超過0.5只;往上每500點指數為一個區間，每個區間增加0.5只新股發行數量。即指數在3000點到3500點，每天平均發股1只，3500點到4000點，每天平均發股1.5只，依此類推。這樣新股發行既考慮了市場的穩定，也給了投資者明確的預期。尤其重要的是，根據這種做法，管理層不會片面追求新股發行，管理層要想多發新股，就必須把股市提振上去，以此達到融資與投資的“雙贏”。

　　每一家企業上市，IPO融資金額其實并不大，真正可怕的是伴隨著IPO而至的大小非套現，因為大小非套現金額往往數倍于IPO融資，股市因此成了大小非套現的提款機。而大小非套現顯然不屬于股市的融資功能。這個問題的存在嚴重妨礙了股市融資功能的發揮，是管理層必須要正視的問題。如果這個問題能夠得以解決，那么IPO對市場的沖擊就會大大降低，市場的融資功能也將因此而增強。

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