資本市場：股市下跌到黃金見頂之前會有較大波動

　　3月初，美國公布的2月份制造業(yè)PMI指數(shù)再創(chuàng)本輪短周期的新高。美聯(lián)儲如期加息25個基點(diǎn)。但加息過后，黃金ETF卻出現(xiàn)反彈跡象，對此，基金經(jīng)理認(rèn)為，美國6月份可能再次加息，兩次加息的空檔時間內(nèi)，避險(xiǎn)情緒或再度上行，這對于黃金類投資來說，將存在機(jī)會。總體而言，美聯(lián)儲處于利率上升周期中，且受油價(jià)反彈影響，美國頁巖油產(chǎn)量快速增長，牽制后續(xù)CPI繼續(xù)快速提升，所以整體實(shí)際利率逐步抬高對黃金市場或?qū)⒂兴鶋褐啤?/p>

　　但是金價(jià)的表現(xiàn)更多要看美聯(lián)儲對加息預(yù)期的節(jié)奏，在3月之前，市場曾普遍預(yù)期6月份美國才會出現(xiàn)年內(nèi)首次加息，所以年初出現(xiàn)一波金價(jià)反彈。3月初起美聯(lián)儲官員頻繁釋放加息信號，使市場預(yù)期迅速調(diào)整，市場關(guān)注度重新放到美國良好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上。

　　然而，王祥認(rèn)為，市場表現(xiàn)一向重預(yù)期而輕事實(shí)，隨著3月加息塵埃落定，在6月之前有望形成政策空檔期。而荷蘭及法國大選又將拉開歐洲政治風(fēng)暴的帷幕，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好可能在短期內(nèi)受到明顯約束，重心有望重新轉(zhuǎn)向避險(xiǎn)需求。預(yù)計(jì)后面加息壓制對黃金的影響會轉(zhuǎn)弱，黃金有可能重新進(jìn)入反彈時段。

　　前海開源金銀珠寶基金經(jīng)理謝屹分析，美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處于短周期的景氣高點(diǎn)，未來一個季度經(jīng)濟(jì)增速將開啟高位震蕩的模式，基本面依然良好。利率政策上，最早在6月才可能再次加息。資產(chǎn)配置上，基于依舊強(qiáng)勁的基本面，謝屹認(rèn)為以美股、港股、包括A股在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)持續(xù)向好。行業(yè)上，匹配基本面周期性改善的行業(yè)，包括上游的資源以及能源類行業(yè)會是中短期的強(qiáng)勢品種。但是由于長周期在逐漸接近下降階段，權(quán)益市場中的避險(xiǎn)行業(yè)也會受到關(guān)注。

　　他認(rèn)為，這兩者并不矛盾，因?yàn)橹芷谛孕袠I(yè)的投資邏輯著眼于中短期，非周期則著眼于中長期，在股票市場之外的大類資產(chǎn)層面，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和避險(xiǎn)資產(chǎn)的演繹順序類似于股市內(nèi)部周期與避險(xiǎn)行業(yè)，但時間跨度會長很多。首先，大類資產(chǎn)中的周期性資產(chǎn)，即商品會高位震蕩，最好的漲幅也許已經(jīng)過去，但真正的下跌會在股市下跌之后才開啟，而避險(xiǎn)資產(chǎn)黃金在整個經(jīng)濟(jì)周期見頂之前會一直震蕩向上，中樞緩慢抬高。在股市下跌(過熱中期)乃至商品下跌(滯漲時期)以后才會見到頂部，若央行屆時再次動用非常規(guī)手段(比如量化寬松)，則其頂部將遠(yuǎn)超預(yù)期。

　　在品種選擇上，謝屹認(rèn)為，黃金類資產(chǎn)作為中長期向上的品種可以做長期配置，包括實(shí)物黃金，紙黃金，黃金ETF以及金銀珠寶基金。預(yù)計(jì)金銀珠寶基金前期彈性會大于黃金，但在股市下跌開啟到黃金見頂之前會有較大波動。從昨日交易看，場內(nèi)4只黃金ETF均收紅，目前仍處于折價(jià)交易狀態(tài)。目前最大的黃金ETF基金規(guī)模達(dá)到71億。上周末新增份額達(dá)到2800萬份，占總規(guī)模的1.09%，規(guī)模第二大的黃金ETF份額則增加0.62%。

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