上市公司紛紛出年報：如何尋找投資機會？

　　隨著年報和季報披露截止期的臨近，上市公司年報和季報的結果也成為近期影響股價的重要因素。那么如何看待年報，如何發現其中的投資機會呢?卿云投資管理有限公司總經理楊振寧認為：“由主營業務、主營收入的增長導致的凈利潤的合理增長，一定是有持續性，這是我們要關注的”。

　　我們要看到一些比較亮麗的財報背后，它本身是什么性質，是什么原因，是什么導致了它巨幅的增長。我們注意到本季的一個財報的標王，業績增幅同比增長最大的一家上市公司，創業板一家上市公司，它的同比增長達到了1600多倍，這是非常驚人的。除此之外的，還有大量的增長500多倍的，什么幾百倍、幾十倍的都有。但是一般來講，這種比較大幅的超額的增長，多數屬于是非經常性的項目。

　　比如說我剛才提到的這家1600多倍的，它是把收購兼并的一家子公司的業績報表合并進來了，它本身去年同期的業績是虧損的，然后一次性又記入了這么大的一筆子公司的報表，所以它出現一個報表1600多倍的增長。所以這是一個非經常性的，一定是不能可持續性的。所以投資人如果關注這個絕對的數值的增長，會陷入到一個誤區，因為不可能在下一個財報還會有。所以一定要區分，我們應該關注的是哪一類，由主營業務、主營收入的增長導致的凈利潤的合理增長，一定是有持續性，這是我們要關注的。

　　我們說上市公司的財報數據，它具備兩個層面的屬性。一個是上市公司作為一個微觀個體，它的基本面的一個基本財務數據。其次財務數據它是屬于一個事后概念，它反映的或者體現的是過去一段時間上市公司的一個經營狀況。但是我們講影響一個上市公司股價的因素，包括影響指數變化的因素，它是多方面、多維度的，包括指數。

　　指數它其實也是若干家上市公司股價的一個加權集合，我們認為的影響股價變化的權重排序，排第一位的應該是經濟的宏觀基本面，宏觀狀況和政策面。公司的基本面它是排在第二位的，財務數據、財報數據在公司基本面里面，它也只占據一部分。所以從倒金字塔的權重排序里面，我們大概可以看到，上市公司的財務數據，它的權重占的不是很大。因為它權重占的不是很大，所以它關聯機制，傳導機制就不會特別明顯。它不是說1 1等于2這么一個明顯，我業績好，我股價一定會上漲，如果投資就這么簡單，那也就好做了。

　　其實不是這樣子的，我們要一定看，它在股價構成里面，它占據一個什么權重。所以我們要區分看它不同的周期、不同的市場環境下，然后合理的理性的去判斷。為什么在2015年系統性風險集中爆發的時候，很多績優的上市公司，業績增長也非常良好的上市公司，它的股價也遭遇了一個非常明顯的跌幅?那個時候，你說我業績好，我就不跌，顯然是不行的。那個時候可能是情緒性或者是流動性，甚至是政策面占據了主導，你的基本面要退而求其次了。

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