明星股加入分拆上市盛宴：首單地方國資分拆上市過會 多只科技股醞釀分拆

       此前成大生物的IPO過會，為A股分拆上市率先探明了路徑。近日，又有一家分拆案例順利過會——上海電氣旗下的新能源產業板塊上海電氣風電集團股份有限公司（以下簡稱“電氣風電”）成功通過科創板上市委審核，這是地方國資首單分拆過會的案例，分拆上市再次邁出實質性進展。

與此同時，A股市場再次掀起分拆上市的風潮。歌爾股份、火炬電子、用友網絡、海格通信等先后公告，將分拆子公司上市。記者注意到，分拆的子公司均為優質資產，且母公司多為熱門科技股，賺足市場眼球。

雖然關注度頗高，但從二級市場的反應來看，與前期宣布分拆上市股價一片大漲相比，上述多家公司在宣布分拆后的第一個交易日，股價均出現走弱。短期來看，中小投資者對分拆給母公司帶來的影響還存在猶疑。

不過，業內人士普遍認為，從長期來看，子公司分拆上市后獨立融資發展，有利于實現價值最大化。加上政策開閘和前者探路，越來越多的公司將走上分拆這條路。

首單地方國資分拆過會

自成大生物成首單“A拆A”并成功過會的案例之后，越來越多的公司選擇分拆上市的路徑。

近日，“A拆A”再次邁出實質性進展。11月19日，上海電氣旗下的核心資產之一——上海電氣風電通過上市委審核，距離登陸科創板僅一步之遙。

據記者了解，上海電氣曾是繼中國鐵建之后，第二家披露“A拆A”預案的上市公司。此番電氣風電成功過會，其IPO進程已經快于中國鐵建分拆進度，后者的審核狀態仍停留在“已問詢”狀態。如果順利，電氣風電或將成為地方國資首個分拆上市的案例。

招股書顯示，電氣風電計劃發行股數不超過5.33億股，擬募集資金31.06億元，將投資于新產品和技術開發、上海電氣風電集團山東海陽測試基地、后市場能力提升項目、風電機組柔性化生產技改項目等項目，以及補充流動資金，這一募資規模在近期科創板IPO公司中排在前列。

電氣風電是老牌國資上海電氣的控股子公司，屬于上海電氣新能源及環保設備板塊，其主營業務為風力發電設備設計、研發、制造和銷售以及后市場配套服務。

母公司上海電氣是中國風電行業“老兵”，經歷了中國風電從弱變強的風風雨雨，如今已成為中國風電龍頭企業之一。近年來，上海電氣加大對風電產業的支持力度，風電成了上海電氣的重要業務板塊，尤其海上風電取得了不錯的成績。

據2019年年報，占上海電氣營收比重約三成的能源裝備板塊實現營業收入459.44億元，較上年增長12.06%，主要就得益于風電業務增長較快。

此次將風電板塊拆分后，電氣風電也自然而然地成為中國最大的海上風電整機制造商與服務商。權威機構數據統計，2019年，公司新增裝機容量125.7萬千瓦，市場份額為4.7%，排名全國第六位；海上風電方面，2019年新增裝機容量電氣風電排名第一，共64.7萬千瓦，占比達到26.0%；截至2019年底，海上風電累計裝機容量電氣風電以41.4%的市場份額領先，市場排名第一。

另外值得注意的是，由于政策驅動出現風電搶裝熱潮，今年行業內多家公司業績隨之大幅增長。上海電氣選擇這個時點拆分，可謂趕上了“好時候”。

電氣風電表示，通過本次分拆，上海電氣將進一步實現業務聚焦，更好地服務高端裝備產業科技創新和經濟高質量發展；同時，電氣風電將依托上交所科創板平臺獨立融資，實現主營業務的做大做強。

同時，上海電氣對分拆后提升估值也有所期待。招股書稱，“本次分拆有利于進一步提升上海電氣整體市值，增強上海電氣及所屬子公司的盈利能力和綜合競爭力。”

多只科技股醞釀分拆

據21世紀經濟報道記者不完全統計，從今年初分拆上市政策落地之后，A股至少有50家公司計劃分拆上市，科創板和創業板成為熱門選擇，也有企業選擇境外市場作為目的地。

就在近一個月內，就有火炬電子、歌爾股份、用友網絡和海格通信4家熱門科技股提出分拆上市計劃，前三家選擇科創板，海格通信選擇創業板為目的地。

其中，火炬電子擬將子公司天極電子分拆上市，火炬電子從事以電容器為主的電子元器件的研發生產，是小米供應商，天極電子從事微波無源元器件的研發生產。蘋果產業鏈概念股歌爾股份提出分拆子公司歌爾微電子上市，后者在2019年全球MEMS產業企業收入排名第9位。海格通信是國防衛星通信產品主流供應商，5G、芯片、北斗等概念加身，其提出分拆子公司馳達飛機至創業板上市。用友網絡則計劃分拆最賺錢的子公司用友汽車至科創板上市。

不難發現，上述4家分拆的資產均是公司核心優質資產。從各家表述來看，這樣做的好處一方面有利于子公司借助資本市場擴張發展，另一方面有利于母公司實現業務聚焦。目光放到二級市場，這樣做也有利于雙方估值的提升。因此，分拆上市被認為是企業實現價值最大化的有效渠道。

一位投行人士認為，“近期分拆上市案例陡增，主要是源于A股分拆政策開閘，以及前期交易快速落地。”地方上也紛紛出臺相關支持政策，就在11月20日，上海發布推動提高上海上市公司質量的17條措施，其中就提出要支持上市公司通過資產重組、收購境內外資產和境內外分拆上市等方式加快產業升級，做優做強。

不過，短期來看，投資者對分拆也有疑慮。比如用友網絡的投資者指出，反對虧損企業分拆上市“割韭菜”；歌爾股份的投資者在互動平臺上發問，擔憂分拆會對母公司業績造成影響。

而從股價反應來看，在上述4家公司宣布分拆之后的第二個交易日，除了海格通信微漲，其余3家紛紛走弱。

一位私募人士表示，“分拆有助于融資，客觀看對母公司估值沒有影響，市場環境較好時可能會考慮這部分增益，現階段肯定不會。”

申萬宏源首席市場專家桂浩明進一步解釋稱，“由于分拆出來的都是優質資產，而分拆上市又必然稀釋上市公司對這部分資產的所有權，在其收益沒有增長的情況下，這樣一來也會稀釋其利潤。從短期的角度來看，分拆上市對公司財務方面的利好，不一定會表現得很突出。特別是在分拆出來的資產并非是站在市場風口的品種時，投資者對分拆上市的預期也就不那么高。”