明星股加入分拆上市盛宴：首單地方國資分拆上市過會 多只科技股醞釀分拆

       此前成大生物的IPO過會，為A股分拆上市率先探明了路徑。近日，又有一家分拆案例順利過會——上海電氣旗下的新能源產(chǎn)業(yè)板塊上海電氣風電集團股份有限公司（以下簡稱“電氣風電”）成功通過科創(chuàng)板上市委審核，這是地方國資首單分拆過會的案例，分拆上市再次邁出實質(zhì)性進展。

與此同時，A股市場再次掀起分拆上市的風潮。歌爾股份、火炬電子、用友網(wǎng)絡(luò)、海格通信等先后公告，將分拆子公司上市。記者注意到，分拆的子公司均為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，且母公司多為熱門科技股，賺足市場眼球。

雖然關(guān)注度頗高，但從二級市場的反應(yīng)來看，與前期宣布分拆上市股價一片大漲相比，上述多家公司在宣布分拆后的第一個交易日，股價均出現(xiàn)走弱。短期來看，中小投資者對分拆給母公司帶來的影響還存在猶疑。

不過，業(yè)內(nèi)人士普遍認為，從長期來看，子公司分拆上市后獨立融資發(fā)展，有利于實現(xiàn)價值最大化。加上政策開閘和前者探路，越來越多的公司將走上分拆這條路。

首單地方國資分拆過會

自成大生物成首單“A拆A”并成功過會的案例之后，越來越多的公司選擇分拆上市的路徑。

近日，“A拆A”再次邁出實質(zhì)性進展。11月19日，上海電氣旗下的核心資產(chǎn)之一——上海電氣風電通過上市委審核，距離登陸科創(chuàng)板僅一步之遙。

據(jù)記者了解，上海電氣曾是繼中國鐵建之后，第二家披露“A拆A”預(yù)案的上市公司。此番電氣風電成功過會，其IPO進程已經(jīng)快于中國鐵建分拆進度，后者的審核狀態(tài)仍停留在“已問詢”狀態(tài)。如果順利，電氣風電或?qū)⒊蔀榈胤絿Y首個分拆上市的案例。

招股書顯示，電氣風電計劃發(fā)行股數(shù)不超過5.33億股，擬募集資金31.06億元，將投資于新產(chǎn)品和技術(shù)開發(fā)、上海電氣風電集團山東海陽測試基地、后市場能力提升項目、風電機組柔性化生產(chǎn)技改項目等項目，以及補充流動資金，這一募資規(guī)模在近期科創(chuàng)板IPO公司中排在前列。

電氣風電是老牌國資上海電氣的控股子公司，屬于上海電氣新能源及環(huán)保設(shè)備板塊，其主營業(yè)務(wù)為風力發(fā)電設(shè)備設(shè)計、研發(fā)、制造和銷售以及后市場配套服務(wù)。

母公司上海電氣是中國風電行業(yè)“老兵”，經(jīng)歷了中國風電從弱變強的風風雨雨，如今已成為中國風電龍頭企業(yè)之一。近年來，上海電氣加大對風電產(chǎn)業(yè)的支持力度，風電成了上海電氣的重要業(yè)務(wù)板塊，尤其海上風電取得了不錯的成績。

據(jù)2019年年報，占上海電氣營收比重約三成的能源裝備板塊實現(xiàn)營業(yè)收入459.44億元，較上年增長12.06%，主要就得益于風電業(yè)務(wù)增長較快。

此次將風電板塊拆分后，電氣風電也自然而然地成為中國最大的海上風電整機制造商與服務(wù)商。權(quán)威機構(gòu)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2019年，公司新增裝機容量125.7萬千瓦，市場份額為4.7%，排名全國第六位；海上風電方面，2019年新增裝機容量電氣風電排名第一，共64.7萬千瓦，占比達到26.0%；截至2019年底，海上風電累計裝機容量電氣風電以41.4%的市場份額領(lǐng)先，市場排名第一。

另外值得注意的是，由于政策驅(qū)動出現(xiàn)風電搶裝熱潮，今年行業(yè)內(nèi)多家公司業(yè)績隨之大幅增長。上海電氣選擇這個時點拆分，可謂趕上了“好時候”。

電氣風電表示，通過本次分拆，上海電氣將進一步實現(xiàn)業(yè)務(wù)聚焦，更好地服務(wù)高端裝備產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新和經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展；同時，電氣風電將依托上交所科創(chuàng)板平臺獨立融資，實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)的做大做強。

同時，上海電氣對分拆后提升估值也有所期待。招股書稱，“本次分拆有利于進一步提升上海電氣整體市值，增強上海電氣及所屬子公司的盈利能力和綜合競爭力。”

多只科技股醞釀分拆

據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者不完全統(tǒng)計，從今年初分拆上市政策落地之后，A股至少有50家公司計劃分拆上市，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板成為熱門選擇，也有企業(yè)選擇境外市場作為目的地。

就在近一個月內(nèi)，就有火炬電子、歌爾股份、用友網(wǎng)絡(luò)和海格通信4家熱門科技股提出分拆上市計劃，前三家選擇科創(chuàng)板，海格通信選擇創(chuàng)業(yè)板為目的地。

其中，火炬電子擬將子公司天極電子分拆上市，火炬電子從事以電容器為主的電子元器件的研發(fā)生產(chǎn)，是小米供應(yīng)商，天極電子從事微波無源元器件的研發(fā)生產(chǎn)。蘋果產(chǎn)業(yè)鏈概念股歌爾股份提出分拆子公司歌爾微電子上市，后者在2019年全球MEMS產(chǎn)業(yè)企業(yè)收入排名第9位。海格通信是國防衛(wèi)星通信產(chǎn)品主流供應(yīng)商，5G、芯片、北斗等概念加身，其提出分拆子公司馳達飛機至創(chuàng)業(yè)板上市。用友網(wǎng)絡(luò)則計劃分拆最賺錢的子公司用友汽車至科創(chuàng)板上市。

不難發(fā)現(xiàn)，上述4家分拆的資產(chǎn)均是公司核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。從各家表述來看，這樣做的好處一方面有利于子公司借助資本市場擴張發(fā)展，另一方面有利于母公司實現(xiàn)業(yè)務(wù)聚焦。目光放到二級市場，這樣做也有利于雙方估值的提升。因此，分拆上市被認為是企業(yè)實現(xiàn)價值最大化的有效渠道。

一位投行人士認為，“近期分拆上市案例陡增，主要是源于A股分拆政策開閘，以及前期交易快速落地。”地方上也紛紛出臺相關(guān)支持政策，就在11月20日，上海發(fā)布推動提高上海上市公司質(zhì)量的17條措施，其中就提出要支持上市公司通過資產(chǎn)重組、收購境內(nèi)外資產(chǎn)和境內(nèi)外分拆上市等方式加快產(chǎn)業(yè)升級，做優(yōu)做強。

不過，短期來看，投資者對分拆也有疑慮。比如用友網(wǎng)絡(luò)的投資者指出，反對虧損企業(yè)分拆上市“割韭菜”；歌爾股份的投資者在互動平臺上發(fā)問，擔憂分拆會對母公司業(yè)績造成影響。

而從股價反應(yīng)來看，在上述4家公司宣布分拆之后的第二個交易日，除了海格通信微漲，其余3家紛紛走弱。

一位私募人士表示，“分拆有助于融資，客觀看對母公司估值沒有影響，市場環(huán)境較好時可能會考慮這部分增益，現(xiàn)階段肯定不會。”

申萬宏源首席市場專家桂浩明進一步解釋稱，“由于分拆出來的都是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，而分拆上市又必然稀釋上市公司對這部分資產(chǎn)的所有權(quán)，在其收益沒有增長的情況下，這樣一來也會稀釋其利潤。從短期的角度來看，分拆上市對公司財務(wù)方面的利好，不一定會表現(xiàn)得很突出。特別是在分拆出來的資產(chǎn)并非是站在市場風口的品種時，投資者對分拆上市的預(yù)期也就不那么高。”