高盛：服裝類庫存將限制行業(yè)增長的水平

　　受到美銀美林、瑞銀等大行看好內(nèi)地體育用品股復(fù)蘇前景所帶動，安踏體育(02020.HK)等多只內(nèi)地體育用品股昨日齊漲，整體跑贏大市，當(dāng)日平均升幅近5%以上。

　　截至昨日收盤，安踏體育報(bào)8.49港元，升6.79%，該股盤中一度高見8.74港元，刷新52周新高紀(jì)錄;李寧(02331.HK)升6.73%報(bào)4.44港元，盤中收復(fù)50天及100天均線;特步(01368.HK)升4.8%，報(bào)3.31港元。

　　美銀美林在最新研究報(bào)告中表示，預(yù)期安踏體育將成為首家恢復(fù)收入增長的內(nèi)地運(yùn)動用品公司。該行指出，雖然目前內(nèi)地的消費(fèi)信心仍然疲弱，但預(yù)料安踏二季度的同店銷售增長與一季度相當(dāng)，有望保持持平。由于公司預(yù)測市盈率為9倍，預(yù)期股息率5%，美銀美林因此認(rèn)為市場低估安踏體育的價(jià)值。同時(shí)，鑒于公司補(bǔ)貨訂單可帶來額外的銷售額，毛利率也將得到提高，該行預(yù)期公司盈利能力正在得到改善。

　　瑞信也認(rèn)為，安踏體育可能成為內(nèi)地運(yùn)動服裝行業(yè)中首個(gè)見到分銷商明顯要求增加訂單的企業(yè)。瑞信表示，雖然市場仍具不確定性，但相信安踏體育獲得的訂單金額達(dá)到早前宣布的訂貨會目標(biāo)上限，該行認(rèn)為，安踏在年初至今的經(jīng)營開支控制非常審慎，尤其是廣告及宣傳的支出，因此市場對其今年盈利同比增長28%的預(yù)測過于保守。不過，外資大行對內(nèi)地體育用品股的看法并非一邊倒看多。

　　高盛就在其研究報(bào)告中指出，在經(jīng)歷了高增長的超級周期后，內(nèi)地零售行業(yè)現(xiàn)在面臨需求增長放緩、競爭加劇的情況，市場份額被新興零售模式(例如：網(wǎng)上購買或海外郵遞)所侵蝕。大部分內(nèi)地零售商均缺乏足夠的定價(jià)能力去抵消成本上漲，因此行業(yè)利潤及回報(bào)很可能面臨下行壓力。在體育用品板塊方面，雖然相關(guān)公司的庫存情況有所改善，但預(yù)料中端需求仍然疲弱，特別是服裝類庫存將限制行業(yè)增長的水平，因此認(rèn)為該行業(yè)仍未走出低谷，預(yù)計(jì)經(jīng)營利潤率未能持續(xù)處于高水平。