森馬服飾：童裝業務保持高增長

　　森馬服飾童產業布局出現實質性進展，公司將購買育翰(上海)信息技術有限公司70%股權，進軍兒童教育培訓市場。這一舉動更強化了市場對其兒童產業戰略轉型的預期，公司后續動漫游戲領域的投資進展值得關注。

　　意料之中的并購

　　森馬服飾這一并購之舉在意料之中，截止周一11:25，公司股價漲4.06%。兩周前公司股價突然上漲8.19%后臨時停牌，三天后即宣布交易因具體條款未達成一致而“中止”。但市場從中已窺見公司投資進度，預期公司從去年開始尋找的兒童服務產業標的望短期突破。

　　長期跟蹤公司發展的申銀萬國分析師近期組織了兒童早教行業沙龍，其發布研報指出，中國早教行業還處于初創期，具有起步晚、發展快、利潤高、機構多用混雜不規范等特點，未來將繼續保持快速發展，資本的力量計入有助于加快形成行業格局，監管加強使行業向更規范透明方向發展。

　　此次購買育翰上海股權的價格為1.02億元，以其2013年營收的2.5倍作為估值基礎。有分析人士將此次交易認作森馬的“試水”之舉，公司的風格就是相對謹慎，不會在沒有十足把握的情況下大肆投資。

　　育翰上海旗下擁有天才寶貝和小小地球兩個教育品牌及相關兒童教育業務，去年凈利潤423.08萬元，并不屬于國內早教行業第一梯隊，業務規模、盈利水平較小，對森馬今年業績不產生重大影響。森馬方面稱將借助育翰上海已經建立品牌、專業能力等方面的優勢，結合公司在渠道、客戶、管理能力、資本實力等各項資源，開展對中國兒童教育市場的資源整合，推動育翰上海發展成為中國領先的兒童教育企業。

　　目前天才寶貝和小小地球分別在國內開設與91家和12家教學中心。中金公司分析師指出， 育翰渠道擴展以加盟為主，報表收入主要為加盟費及會員的消費分成，渠道擴張能力相對較弱，收購完成后可借助巴拉巴拉現有的渠道、會員以及顯示線下等各項資源，開展對兒童教育市場的資源整合。

　　公司在此次投資公告中再次強調，將繼續開展針對兒童的教育、動漫影視、游戲等相關行業的投資并購及資源整合，促進公司由兒童產品提供商向線上、線下相結合，產品、教育、文化傳播相結合的兒童產業綜合服務商轉變，將公司打造成為兒童綜合一站式服務平臺。

　　市場對公司后續動漫游戲領域投資并購頗有期待。公司控股股東森馬集團去年投資拍攝有動畫片《快樂夢多多》，積累了一定的動漫影視經驗，該片也將作為集團明年開業的夢多多小鎮的宣傳形象。據公司相關負責人介紹，夢多多知識產權、形象、配飾品牌等都屬于上市公司。集團培育的夢多多兒童產業資產未來可能注入上市公司。

　　有分析師向記者表示，單純拍動畫片并不賺錢，重要的是衍生品的銷售，公司如果能打造出深入人心的動漫形象，相關服飾等衍生品肯定有銷量。

　　當前“IP+衍生品”的模式頗得業界認可，美盛文化就是走這一路子，其當前已基本形成上游IP研發，中游動漫、游戲、影視制作，下游衍生品全渠道銷售及游戲運營等全產業鏈布局。致力打造文化全產業鏈的美盛文化新近參股影視公司純真年代。公司下半年望推出新動畫片《魔法星學院》，并大力推廣相關衍生品。

　　童裝業務保持高增長

　　據熟悉森馬服飾人士表示，公司二季度童裝巴拉巴拉品牌保持了20%的高增速，預計休閑服品牌基本扭轉下跌趨勢，基本面向好。

　　森馬服飾旗下擁有巴拉巴拉、迷你巴拉巴拉、夢多多、SARABANDA等四大童裝品牌，均處于快速擴張階段。公司相關負責人此前表示，今年迷你巴拉巴拉和夢多多至少各單獨開店80-100家，加上巴拉巴拉的開店數，預計今年童裝新開店將超過300家，主打購物中心渠道，其中不少集合店，新開店今年爭取整體盈利。

　　目前中國童裝市場領先品牌為巴拉巴拉、安奈爾、派克蘭帝，三家品牌針對客戶群體趨同，其中，巴拉巴拉與安奈兒都針對0-12歲兒童市場，近期都著力發展0-36個月嬰童市場。總體零售規模上，巴拉巴拉3400多家終端規模大幅領先的市場排位第二的安奈兒，安奈兒目前擁有近1500家終端店鋪。

　　記者此前獲悉，森馬服飾2014年冬季訂貨會數據相比春夏秋季訂貨會更好，2014年春夏秋季森馬品牌訂貨會整體訂貨額同比增約10%，巴拉巴拉童裝品牌同比增約20%。公司料休閑服板塊業績逐季回升，童裝繼續高增長。有分析師預計未來兩年巴拉巴拉都將保持20%以上的增長，新的兒童品牌也將很快成為公司盈利增長點。

　　值得一提的是，公司控股股東森馬集團建設的夢多多小鎮料明年開業，其中會安排公司童裝銷售。據介紹，該樂園以游樂園+購物中心的模式運營，四萬多平方米，是兒童主題的游樂教育相關的商業地產項目，以后會復制到其他地區。有分析師認為，目前主題樂園由集團培育，或等其運營相對成熟，實現穩定營業的時候納入上市公司。