富安娜:差異化產品和精細化管理助力穩健成長

　　家紡行業領軍企業之一,經歷經濟周期洗禮穩健成長:公司與羅萊家紡和夢潔家紡構成國內家紡第一梯隊,憑借設計特色鮮明的差異化產品在中高端市場優勢突出,2006年至今唯一實現連續增收增益,收入及凈利潤年均復合增速分別為21.3%和35.2%。2014年凈利潤同增19.2%,線下直營店同店銷售增速8%左右,體現了較強的抗風險能力;

　　線下直營占比高,精細化經營水平不斷提升:2013年加盟店與直營店數量比值約為2.7:1,毛利率51.4%,遠高于其他家紡上市公司。精細化經營積累深厚,業內首推信息化建設,大規模整合了營銷數據、物流數據、銷售數據、財務數據,未來將深層次推進精細化的零售管控和企業管理,通過電商和傳統線下渠道的管理控制獲取市場第一手信息,通過對這些信息實現匯總和進一步分析,判斷市場走向。同時加強產、供、銷的協同,更精準的把握原材料采購時間和生產節奏,完善產品生命周期管理;

　　多品牌及電商業務經營有道,小宜家戰略有序推進:公司主品牌在中高端市場優勢突出,馨而樂、圣之花等子品牌布局大眾消費、電商等各細分市場。

　　電商業務2011年以來增長迅猛,線上重新設計產品及花型以與線下產品區隔,保障實體店利益。2013年起推進小宜家戰略規劃,產品范圍由床上用品拓展到家居布藝及定制家具,提出“臥室解決方案”的概念,打造整體家居軟裝方案。

　　參與深圳高新投增資,為后續投資動作及估值提升打開空間:運用自有資金出資2.02億元,間接持有深圳高新投集團2.85%的股份,盤活公司賬面資金,提高財務投資收益,同時為后續對外投資開啟想象空間。

　　投資建議及估值

　　公司經營穩健,差異化產品及精細化經營特色鮮明,大家居市場后續發展空間廣闊,貨幣資金充沛從容應對消費市場變化。預計2015年及2016年EPS分別為1.09元和1.38元,給予公司未來6-12個月20.00元目標價位。