海瀾之家增速高于同行 借眾籌模式起飛

　　在服裝消費弱復蘇、“關店潮”頻現的大環境下，海瀾之家卻延續著上市以來業績逆勢高增長的態勢。支撐其快速發展的原動力是什么?在其背后又有哪些風險值得關注呢?

　　增速高于同行

　　海瀾之家，原名凱諾科技，是去年通過借殼上市而來。上市首年，海瀾之家便交出了一份靚麗的財報，2014年實現凈利潤23.75億元，較上年增加75.83%。公開資料顯示，海瀾之家2011年實現凈利7億元，2012年實現凈利8.5億元，2013年全年實現扣非后凈利潤12.94億元。

　　今年上半年，海瀾之家仍延續了業績增長態勢，上半年實現營業收入79.3億元，同比增長39.58%;凈利潤16.7億元，同比增長35.68%。另外，電子商務實現主營業務收入2.09億元，較上年同期增長95.59%。

　　而同為男裝品牌的七匹狼日前預計2015年1月至6月凈利潤9074.84萬元至13612.27萬元，同比下降10%至40%。美邦服飾則預計其上半年凈利將出現虧損，金額約-15000萬元至0萬元。森馬服飾雖然也預增，但幅度比海瀾之家低，其預計2015年1月至6月凈利潤3.44億元至4.47億元，同比變動幅度為0%至30%。

　　借眾籌模式起飛

　　海瀾之家為什么能領跑眾多同業公司，其發展的法寶是什么呢?多數業內人士把它歸結于其獨特的經營模式——通過加盟店所有權與經營權分離。

　　“加盟商實際上只需要承擔加盟租金和流動資金，門店的管理由公司統一運作?！庇袠I內人士表示，與其他服裝企業相比，海瀾之家的供應鏈管理有所不同，上游供應鏈以代銷為主買斷為輔，下游供應鏈則是加盟投資+直營管理模式。

　　“這個有點像眾籌模式，將供貨商、房東等上下游角色發展為公司股東，并且實現了上下游扁平化，在運營過程中需要用自己資金的環節比例很少?！鄙鲜鰳I內人士表示。

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　　中報數據顯示，上半年，海瀾之家新開門店207家，期末門店總數3382家，較2014年上半年末增長6.89%，門店有效營業面積同比增加18.11%。而在2009年初，海瀾之家門店數為655家。

　　2015年海瀾之家計劃實現營業收入同比增長20%-30%，上半年實現營業收入79.33億元，同比增39.58%，略超公司既定目標。光大證券分析師李婕判斷，全年收入增速有望達到預期，在毛利率穩定回升、營業成本繼續得以控制的基礎上，凈利增速將繼續超過收入增速。

　　機構提示庫存風險

　　雖然海瀾之家在消費不景氣的大環境下逆勢高增長，但業內人士仍提示其存在的風險。上述人士認為，過去幾年產業鏈良性循環為海瀾之家快速發展提供了機會，但在消費不景氣的大環境下，這種供應鏈模式的風險也在積累，“以委托代銷方式經營，門店產生的存貨由公司承擔”。

　　因此，多家券商分析師認為，海瀾之家獨特的運營模式導致報表庫存風險較高，假如終端需求不振就可能為其帶來系列風險。李婕在研報的風險提示中表示，海瀾之家有終端售罄率降低、加盟商和供應商持股集中風險。

　　資料顯示，海瀾之家截至2015年6月30日，公司存貨規模為64.94億元，同比提高23.94%，較期初提高6.69%。此外，公司2015年上半年期末應付票據余額18.17億元，應付賬款余額47.79億元，兩項合計65.96億元，不僅高于去年末的64.21億元，而且高于上半年營業總成本57.94億元，高于期末存貨總額64.94億元。