森馬服飾符合大眾消費 業(yè)績不斷攀升

　　在過去一年中，由于森馬服飾的價格以及風(fēng)格都符合大眾市場的需求，所以森馬服飾的銷量得到大增，前景一片美好。

　　事件:2016年3月29日森馬服飾發(fā)布2015年年度報告,公司業(yè)績靚麗,收入和凈利潤均明顯領(lǐng)先行業(yè)水平。2015年公司實現(xiàn)收入94.5億元,同比增長16.1%,實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤13.5億元,同比上升23.5%;扣非后凈利潤12.7億元,同比增長25.3%.

　　點評:

　　二、三線市場大眾休閑裝集中化、時尚化,森馬休閑裝符合消費需求:大眾休閑裝市場上,本土品牌競爭碎片化,國際品牌始終無法找到合適的運營模式。消費升級背景下,低端消費者比過去更懂得時尚,并對性價比的要求更高。時尚和高性價比背后需要快速反應(yīng)的供應(yīng)鏈和規(guī)模化生產(chǎn)來支撐。森馬在相關(guān)領(lǐng)域深耕多年,具備相關(guān)競爭能力,受益于這樣的消費升級趨勢。

　　兒童消費品牌化,市場領(lǐng)導(dǎo)者地位鞏固:80后家長傾向于“給孩子最好的”,這樣的消費理念推動童裝消費品牌化。童裝行業(yè)呈現(xiàn)出品牌多,銷量低、利潤高的小企業(yè)特性。巴拉巴拉起步早,在市場上深耕多年,產(chǎn)品領(lǐng)先、渠道分布廣、品牌成熟。巴拉巴拉是童裝行業(yè)遠超競爭對手的領(lǐng)導(dǎo)品牌,恰逢童裝消費升級機會,將保持快速增長勢頭。

　　研發(fā)占比進一步提升,產(chǎn)品競爭優(yōu)勢明顯:產(chǎn)品研發(fā)能力是輕資產(chǎn)服裝企業(yè)的核心競爭力,過去5年公司研發(fā)投入累計高達4.07億元,過去三年增長為22%、56%和30.26%。公司能夠?qū)H設(shè)計資源和本土團隊融合,為市場提供既有國際設(shè)計水準又符合本國市場特色的產(chǎn)品。研發(fā)水平和國際水準差距縮小,超過行業(yè)競爭對手。

　　電商部門強勢,線上銷售穩(wěn)居第一:公司在位于上海總公司之外的杭州成立了全資子公司負責(zé)品牌在線上的發(fā)展和銷售。這一放權(quán)做法有利于傳統(tǒng)公司構(gòu)建獨立電商企業(yè)文化,提升電商團隊在業(yè)務(wù)上的開拓力,最終更好地推動線上銷售業(yè)績。2015年雙十一當天,森馬銷售額為3.96億,和小米華為等企業(yè)一起排在全網(wǎng)第17,巴拉巴拉品牌為童裝冠軍和整個母嬰行業(yè)第一。2015 年公司電商業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速增長,同增83.67%,至18億元。

　　盈利預(yù)測及評級:我們預(yù)計公司16-18年攤薄每股收益分別為0.60元、0.78元、0.96元。公司目前業(yè)務(wù)符合消費升級大趨勢,產(chǎn)品研發(fā)供應(yīng)鏈管理水平領(lǐng)先,電商強勢,業(yè)績進入新一輪發(fā)展階段。維持公司為“買入”評級。

　　風(fēng)險因素:消費市場疲弱、具體開店擴張計劃不得當。