潘多拉預期2017年收入及利潤率都將繼續下沉

　　據世界服裝鞋帽網了解，經過自2013年開始的高速騰飛后，丹麥珠寶商Pandora A/S (CPH:PNDORA) 潘多拉在全球激進擴張的支持下2016年增長速度卻然只有2015年的一半，該集團更預期2017年收入增速以及利潤率都將繼續下沉，雖然貴為過去5年最神奇的珠寶品牌且全面碾壓了遭遇身份危機的Tiffany & Co. (NYSE:TIF) 蒂芙尼，但Pandora A/S 潘多拉的放緩更充分彰顯高端和奢侈品級別珠寶領域整體低迷。

　　2016財年全年，Pandora A/S 潘多拉的收入較2015年的167.37億丹麥克朗上漲21.2%至208.81億丹麥克朗，漲幅高過集團目標19.5%，而2015年為40.2%，開業超過一年的固有門店和新增店鋪對增長的貢獻各為50%。該集團預計這兩個動力今年會以相同的比例推動收入上升至230-240億丹麥克朗，略遜市場展望的241億丹麥克朗，也意味著升幅在13.4%-18.3%之間，比2016年進一步放緩，其同時警告2017年一季度將受累于交付時間的變更和去年同期的高對比基數，增長速度會降至個位數，為2012年二季度以來的首次。

　　Pandora A/S 股價在7日周二裂口低開5.1%，跌幅迅速擴大至最多6.2%，跌至826丹麥克朗，而該股在6日周一以880.5丹麥克朗收盤。

　　按當地匯率計算，該集團2016年的收入增速為24%，不及2015年的28.9%。而在四季度假日季增速為19%，繼續改寫過去7個季度以來的新低。

　　四季度收入總計66.02億丹麥克朗，差過市場預計的67.15億丹麥克朗。美洲為期內的最大負面因素，因為一次過關閉了700家北美門店(650間多品牌門店和50間店中店)而導致收入同比減少了3%至19.05億丹麥克朗，撇除該項則有15%的增長。EMEA 以及亞太地區持續有強勁發展，尤其是意大利、法國和中國等市場。

　　占亞太地區20%份額的中國內地收入繼續以翻倍的速度增長，四季度期間Pandora 品牌已經登錄天貓并開設了獨立的網上商城，截至年底內地概念門店也達到了97間，全年凈增44間，而固有門店的同店銷售更實現25%的快速增長。但占全區收入10%的香港仍沒有起色，四季度同店銷售大跌了20%，收入也下滑了9%。

　　期內亞太地區收入按年增加40%至13.19億丹麥克朗(按當地匯率計算增37%)，澳洲為該區最大市場。EMEA 增21%至33.78億丹麥克朗(按當地匯率計算增30%)。不過從集團提供的數據可以看到，從2016年三季度開始，亞太地區和EMEA 這兩個支撐增長的最重要市場的概念門店同店銷售增長速度都已降至個位數。

　　不僅收入增長動力減弱，2017年的盈利能力也不能維持。Pandora A/S 稱今年的EBITDA 利潤率將從2016年的39.1%降低至約38%的水平，主要因為商品價格的上升，而且上半年的利潤率會遠低于下半年。

　　2016年該集團錄得核心利潤EBITDA 79.22億丹麥克朗，按年增加27.5%，其中四季度增26.4%至27.11億丹麥克朗(約合3.88億美元)，符合市場預期。凈利潤則猛漲64.0%至60.25億丹麥克朗，其中四季度上漲52.2%至20.93億丹麥克朗，好過湯森路透的綜合預測19.59億丹麥克朗和FactSet 的綜合預測20.1億丹麥克朗。

　　去年該集團派發每股13丹麥克朗的股息，比市場期望的每股19丹麥克朗低31.6%，但2017年則會提升接近2倍至每股36丹麥克朗，當中包括一次普通股股息和3次特別股息。此外該集團將開啟18億丹麥克朗的股份回購計劃。Pandora A/S 潘多拉首席執行官Anders Colding Friis 在財報中指出這顯示了“我們對集團業務的強大信心，也符合向股東回饋現金的優先政策”。

　　四季度，概念門店以集團全球8,131個銷售點里面26.3%的占比為集團貢獻74%的收入，收入按年上漲31.0%至48.78億丹麥克朗，而同店銷售卻只有3%的增長。截至12月底，全球概念門店總數為2,138間，全年凈增336間，而2017年已經把新增門店目標減至275間，當中50%會開在EMEA 市場，亞洲和美洲各占25%。

　　Pandora A/S 潘多拉于1月已經宣布將進軍世界其中一個最大的珠寶市場——印度，以開發進一步增長的潛力。未來三年該集團將合作當地分銷商Pan India 在該國開設50間門店。然而該品牌主打的銀飾產品在印度超過400億美元的珠寶市場中只有5%的占比，眾所周知當地人偏愛黃金和鉆石，不過有分析師認為年輕人消費行為的轉變將有利于Pandora 潘多拉等西方時尚珠寶品牌的滲透。

　　相信Pandora A/S 潘多拉會在印度市場有本地經銷商發展出較為成熟的銷售網絡后收回自營，這是該集團一向的做法。過去3個月，該集團就先后買回了比利時和非洲的專營權。

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