鞋企上市的活標本 未來資本市場的主角

    在過去的２００７年，資本市場的誘惑在福建鞋企內蔓延，特別是繼百麗在香港上市后，福建本土品牌安踏于去年７月１０日赴港交所掛牌上市，融資３１．６８億港元，首日股價上漲４２％，更贏得了海外戰略投資者ＮＢＡ火箭隊老板亞歷山大的青睞。這一切使得本土的體育用品企業對資本市場更加垂涎，信心高漲。在他們看來，資本市場就是一塊肥肉，每個鞋企都想嘗試。因此，一年來，福建鞋企掀起了一輪又一輪的上市熱潮，引發了多方關注。      對于現在的福建鞋企來說，這已經不是“大魚吃小魚”、“快魚吃慢魚”的時代了，而是“獅子吃老虎”的時代，此時必須開始考慮資本的力量，產業經營與資本運營兩種方式并用。盡管福建不少民營企業現在是龍頭鞋企，但如果不能及時利用上市做大，未來可能會被迎頭趕上的企業吃掉。這種生存危機，是從根本上促使福建鞋企近年來極大關注資本市場的主要原因。      福建鞋企集體尋求資本市場洗禮的同時，驚喜與憂慮并存。他們渴望得到資本市場的青睞，同時對資本市場存在困惑。在已經融資上市的福建鞋企中，我們如何探尋上市之后的發展？在新的海外投資機構拋來橄欖枝之時，如何取舍？融資之后，遇到兩難境地時，如何思考？福建制鞋企業正在探索中。      上市新星：      打造炙手可熱的福建板塊      當眾多鞋業企業在艱難的上市之路上不停求索的時候，福建一些企業卻相繼進入或即將進入資本市場大顯身手，有的企業已經令人羨慕地把大筆資金收入囊中。有人甚至說“福建板塊”正在資本市場上冉冉升起。      安踏，無疑是最受各界關注的焦點。從獲得的最新消息看，安踏近日公布上市后首份年度成績表交上了滿意的答卷。安踏盈利勁升超過２．６倍，較招股章程中的盈利預測大幅高出接近４成。據公司首席運營官賴世賢透露，安踏現時已接獲今年首三季的訂單，較去年增長５０％，表現理想，并期望毛利率水平可進一步由現時約３３％提升至３８％。安踏在今年的計劃中，資本性開支將由去年的２．６４億元，大幅增長至３．６８億元，主要用作開店及建設營運中心。資本市場帶來的無限發展商機便在安踏身上一一顯露。      野力，在新加坡創業板上市的另一個資本運作焦點。野力控股的中國體育國際有限公司在安踏上市后一周在新加坡上市，首期ＩＰＯ１億新股。眾多同業人士對福建鞋業界名不見經傳的小型鞋企投以驚訝、好奇，甚至是質疑的眼光。野力在新加坡創業板上市后，越來越多的福建中小鞋企更加關注創業板上市的進程。野力上市之后，于去年年底牽手斯洛文尼亞奧委會成為又一個搭乘國外奧委會列車的泉州品牌。據了解，野力正在加大生產規模，將在媒體上適當投入宣傳計劃。      特步、喬丹、匹克等，進入后期等待。特步（中國）已委任摩根大通和瑞銀為保薦人，預計會集資３億美元，上市地為香港，上市時間僅剩最后等待期。屆時，該公司將成為繼李寧及安踏后，第三家赴港上市的內地運動品牌公司。匹克，預計在今年上市，與對手的競爭也將會從短兵相接的產品、營銷、管理等戰術性競爭過渡到資本運營的戰略性競爭。而對于喬丹（中國）有限公司來講，上市也只是時間問題，而這將使其成為第一家在國內Ａ股上市的運動服裝品牌。      據悉，喜得龍、德爾惠、３６１°、金萊克、貴人鳥等泉州知名運動品牌都已制定了在近兩年上市的計劃時間表，上市選擇的地點不一。     預計，近兩年內可能會出現本地運動品牌集中上市的現象。目前，泉州累計已有２０多家境外上市企業。將來這些鞋企若能成功登陸資本市場，將形成境外顯眼的“泉州板塊”。福建省證券界有關官員透露，將從泉州晉江開始，實施“晉江突破”，以形成證券市場民營企業的“福建板塊”。由此可見，“福建板塊”即將成為炙手可熱的焦點。      上市地的新熱門      聚焦境外美德市場      對于渴求資本市場洗禮的福建鞋企來說，他們曾經向往過香港聯交所的圓形玻璃大廳，新加坡Ｓ股每天長達６．５小時的交易時間等。在以往上市記錄中，境外市場一直是福建鞋企上市的主流。今年，福建特別是泉州關于境外上市有了全新的集體行動，眾多企業蓄勢待發，把觸角伸向中國香港、新加坡、韓國，甚至美國和德國法蘭克福這五大市場。      新寵，德國法蘭克福。在世界級的專家眼中，在法蘭克福上市的吸引力在于這里擁有世界上最快的上市核準程序：企業若選擇初級標準上市，在３個月內就能完成；一般標準或高級標準市場，首次公開上市一般只需要４到５個月的時間。此外，歐元相對穩定的匯率，德國相對低廉的上市成本，上海證券交易所與德交所使用相同的電子交易系統（Ｅｘｔｒｏ系統）等，這些因素都令位于法蘭克福的德交所成為中國企業的全新選擇。令人關注的還有德交所的中國元素：目前德交所已有數百只中國股票在掛牌交易，在此前全部上市基金的回報率排名中，中國概念基金占到前１０名中的５席。      舊愛，美國再次走入企業視野。曾經一度受“薩班斯—奧克斯利法案”的影響，許多企業被迫放棄美國轉投歐洲。如今，陰影漸消，有企業開始關注美國。不用枯燥的數據，讓我們用美國納斯達克為例，中國企業在納斯達克上市可以得到什么呢？首先，在納斯達克上市的中國公司市盈率普遍都高于美國其他的市場。目前，在納斯達克上市的中國公司市盈率平均波動范圍是在３０至４０倍的區間內。而新加坡、中國香港大概在１３至１６倍的市盈率范圍內波動。這樣，從最實在的角度來講，納斯達克給了中國公司高的市盈率或者高的評估值。其次，中國企業到納斯達克上市，在融資的同時還可以提高自己的國際知名度。再次，可以提高自己企業的信譽評級。最后，通過到納斯達克去可以為上市公司開展國際國內的合作提供舞臺。最重要的是后續融資的便利，納斯達克在后續融資上沒有時間的限制，最快６個月就可以做二次融資。二次融資有４種方式：一是股權的二次融資；二是可以發企業債；三是銀行融資，在美國，如果信譽好的話，容易得到商業貸款，甚至不需要抵押就可以得到信譽貸款；四是可以把自己的公司變成一個“硬通貨”。      德國、美國只是期待境外上市的泉州外資企業的目標之一，中國香港、新加坡、韓國的資本市場也在他們的視野之內。      中國香港。案例：安踏在中國香港上市。福建特別是晉江鞋企大多屬于紅籌公司，更傾向于在香港上市。與直接上市，即Ｈ股上市的形式相比，紅籌方式不僅沒有規模門檻的限制，而且股票可以全流通。同時，由于離岸金融中心對在本地注冊的離岸公司資金轉移幾乎沒有任何外匯管制，對公司資金投向、運用的要求也極為寬松。相比之下，中國內地對紅籌上市的監管日漸嚴厲，因此，企業更傾向于在中國香港上市。同時，在港上市優勢不可忽略，即初次公開發行的市盈率比內地市場低，但只要符合法規，一年多次都可以配股和增發股份，獲得資金。     其次，公司只要符合上市的基本條件，上市前的工作一般不會超過１年，上市成本是可預測的。第三，可大大提高企業的知名度、塑造品牌，有利于向境外發展，開拓國際市場。最后，企業家的財產可以得到有效保護。      新加坡。案例：鴻星爾克、野力在新加坡上市。在新交所主板上市有３個標準，主要是為了滿足不同行業類型的公司的上市需要，企業只要符合其中的１個標準就行。標準一：稅前利潤過去３年累計超過７５０萬新元（１美元約合１．８３５新元），每年均需超過１００萬新元；業務經營記錄３年以上；管理層連續服務３年以上。標準二：稅前利潤過去最近１年或２年累計超過１０００萬新元；管理層連續服務１年以上。標準三：根據發行價，上市資本值至少為８０００萬新元。除了主板市場，中國企業還可選擇在“新指”ＳＥＳＤＡＱ（新加坡自動報價與交易系統）上市。這個市場是為幫助有潛力的中小企業在股市集資，上市條件較為寬松。其上市標準有：無需盈利記錄，但公司業務具備可行性、盈利性并有發展潛力；若無營業記錄，必須證明其集資是用于項目或產品開發，并經過充分的研發；公司必須發行不少于１５％或５０萬股的股票，有不少于５００名的公眾股東。      韓國。暫無鞋企案例，有紡織企業案例。亞太股市成為內地企業重要選擇。除了新加坡以外，韓國證券交易所于２００２年開始進入中國進行推介。２００７年，福建石獅華豐紡織在韓國成功上市，給福建鞋企增加了許多信心。韓國證交所甚至表示，只要事先與該所就發行和上市有關事項進行溝通并充分準備好資料，從提交準備上市審查申請書到上市只要３個月的時間。中國是韓國第二大海外投資目的國中國內地企業在韓國上市已經是順理成章。韓國投資者對中國內地企業的興趣越來越大。      泉州市上市辦分析，盡管費用較高，但境外市場依然擁有不少獨特優勢：在不少境外市場，企業當年和今后的經營狀況、前景才是關注的重點，這對上市準備不足，又急于在短時間內上市的部分泉企來說是個不錯的選擇。      不僅是福建欲上市的鞋企單向選擇海外上市地，那些海外的證券機構也紛紛關注起福建鞋企來。特別是美國摩根大通，將安踏成功推上資本市場之后，又接手特步上市推動計劃。不少香港投資機構陸續到福建考察鞋企情況，對內地鞋企興趣很大。不僅如此，深交所等內地投資機構也聚焦關注福建鞋企。據了解，目前在泉州活動的中介機構不下５０家證券市場各方已盯上泉州。      上市企業陷兩難