紡織服裝退稅難敵升值　機構重內輕外

     商務部副部長高虎城日前表示，對紡織服裝產品出口退稅率的上調政策實施時間不長，將在研究相關措施的效果后，再研究是否再有上調空間。這一消息再次給紡織服裝板塊帶來了些許生機。      紡織服裝出口退稅率上調2％的“救市之策”已經實施了一個月，但對于眾多業者來說，延續的問題仍然是——“春天在哪里？”      “由于人民幣的持續升值，以及國內成本的不斷上升，兩個百分點的退稅只能說稍微加強了一點行業信心。”上海一家紡織品貿易公司的負責人向記者表示。      另有研究人士指出，此舉純屬“產業升級趨勢中的緩兵之計”，眾多中小企業被從出局的邊緣拉了回來，不利于優勢企業做大做強。      “對行業來說，實質性的影響并不大，對資本市場上的紡織服裝板塊，也是影響甚微。”上述人士告訴記者。      在人民幣升值這一舉足輕重的因素影響下，機構們對紡織服裝板塊的擇股思路出現了重“內(以內銷為主的品牌企業)”輕“外(外銷為主)”的趨勢。      退稅影響微      而從各家上市公司漸次披露的公告中，亦可以管窺此項政策的影響力。      被認為從中受益最大的魯泰A(000726.SZ)公告表示，“根據公司財務部門按照2008年8-12月份的進出口計劃測算，將增加公司本年度利潤總額約2108萬元。”      此外，孚日股份(002083.SZ)的半年獲益約為1500萬，金飛達(002239.SZ)的獲益也在400萬到500萬之間。      但福建南紡(600483.SH)、華升股份(600156.SH)、江蘇開元(600981.SH)等多家上市公司皆公告，退稅調整影響甚微。而包括雅戈爾(600177.SH)、七匹狼(002029.SZ)等以內銷為主的品牌服裝企業，則基本不受影響。      中信建投研究報告測算，此次調整將增加紡織行業利潤總額26 億美元，按照一美元兌6.82 人民幣的匯價計算，企業利潤將增加約177 億元人民幣。      但由于紡織服裝企業分散度比較高，如此龐大的金額，散落到單個上市公司層面，則影響不甚明顯。而相關板塊指數，也并未大受鼓舞。      大智慧提供的紡織服裝板塊指數顯示，8月1日至今，該指數的累計跌幅為22.6％，而同期大盤的跌幅為16.96％。      而根據中金公司發布的研究報告，從歷史來看，出口退稅率調整與板塊指數的變動相關性并不高。      不過，機構投資者在紡織服裝板塊的持倉比例卻有所增加，從8月初的2.4％左右提高至目前的2.7％。      在人民幣升值和國外需求孱弱的大背景下，寄希望于出口退稅逆轉行業局面，幾無可能。      “相比出口退稅，人民幣升值帶給我們的影響大得多。” 魯泰A證券事務代表鄭衛印向記者表示。      今年上半年，人民幣累計升值幅度達到6.5％，簡單的以魯泰A今年上半年的出口額2.1億美元計算，如果不采取套期保值等對沖手段，其匯兌損失將超過8000萬元人民幣。      但由于該公司套期保值業務運用得恰當，2008年上半年形成匯兌收入9990萬元人民幣，完全覆蓋了人民幣升值的壓力，甚至略有盈余。就此，魯泰A的財務費用比上年同期下滑68.88％。      再上調謹慎      “8月份的出口退稅調整，跟我們之前的預期還是有點差距，之前行業內普遍推測服裝的出口退稅上調在4個百分點。”上述上海某紡織品貿易公司的負責人告訴記者。      與此同時，印度方面從9月1日起，也提高了部分紡織品和皮革、棉花等產品的出口退稅，這也被部分行業人士解讀為中印紡織品開始“暗戰”。      關于相關部門會不會再次調高出口退稅的猜測也隨之風生水起。      中金公司研究員郭海燕認為，紡織品出口退稅率可能還有進一步的提升空間，“但政策抉擇會更為審慎。”      在她看來，雖然在享受出口退稅的各個行業中，紡織服裝出口退稅率只處于中等水平，“但目前國家財政給予所有行業的出口退稅總額已經占到了我國財政收入的10.7％，面臨災后重建的巨大支出以及通貨膨脹高企帶來的政府對低收入群體補貼的不斷高漲，估計國家在進一步調升退稅率方面會比較審慎。”      更有甚者認為，出口退稅調整僅是產業升級的“點煞車”，“實際延緩了市場選擇的進程。”      內銷為王      對比以出口為主的行業龍頭和有自己渠道、以內銷為主的品牌服裝企業，后者更受券商研究人士青睞。      中金公司研究員郭海燕表示，在人民幣升值和美國等主要進口國經濟衰退的背景下，“我們總體看淡出口相關行業，而看好那些擁有自有品牌和銷售渠道，較少受到國家財政政策影響，能夠借助國內消費升級不斷擴大市場規模的內銷型企業。”      在其看來，雅戈爾、七匹狼是A 股的典型代表；李寧、百麗是H 股的典型代表。      “我們不敢說這是我們的春天，但在這個冬天，我們更容易活過去。”七匹狼董秘楊鵬慧向記者表示。      相對于雅戈爾的多元化戰略，七匹狼選擇了在服裝行業精耕細作。而七匹狼在終端領域的攻城略地，亦是楊鵬慧的底氣所在。      根據該公司2008年半年報，報告期內上市公司新增終端392 家，較2007 年底的1976 家增長約20％。      “公司具有較高的品牌知名度和完善的銷售網絡，財務狀況良好，而且受益于消費升級和城鎮化進程的加快，是目前市場整體低迷背景下穩健的投資品種。”國泰君安在其報告中指出。