安踏：不差錢才好拓展新業務

　　中央政府以擴大內需作為首要任務，以達致穩定及相對較快的經濟增長。于2008年10月，中共三中全會上的其中一個目標是于2020年之前將農民的人均凈收入增加一倍，長遠將可擴大內需及提高農村的消費水平。由于安踏體育的業務集中于較經濟的鞋類及服裝產品，故內地擴展大眾及農村市場將有利于安踏。安踏于08年上半年底擁有現金人民幣33億元，且并無任何銀行貸款，其內部資源足以為該公司的擴展計劃提供資金。 　　擁有現金人民幣33億元 　　由于安踏于08年首9個月的業績勝于我們的預期，加上我們預計大眾市場的需求穩定，故我們已將該公司于08年及09年的盈利預測分別調整至同比上升45％及32％。我們給予該股的目標價為5.16元，相當于11倍的09年預計市盈率。 　　在全球經濟衰退下，內地市政府均向低收入家庭派發購物券以振興內地消費。杭州及成都市政府均已分別派發人民幣10億元及人民幣3,790萬元的購物券。于杭州，購物券價值與消費額的平均比率為1:1。然而，于杭州的4個主要購物商場中，消費額更達購物券價值的3.6倍。 　　調整產品組合迎合需求 　　由于安踏略為調整其產品組合以迎合轉變中的市場需求，該公司于09年首9個月的產品銷量同比上升20％，但平均售價則輕微下跌。然而，原材料價格正在回落，而平均售價下跌意味著有更多的消費者有能力承擔較經濟的產品，故這將有利于安踏的毛利及市場的消費需求。 　　為掌握內地個人消費強勁的優勢，安踏以于08年年底擁有5,400間分店為目標，而該公司于08年上半年已擁有5,193間分店。全球經濟放緩令安踏更集中發展內地市場，并延遲其海外業務的推廣計劃。于08年上半年，安踏的國際銷售額僅占該公司總營業額的0.6％。 　　內地運動服裝的銷量仍遠低于已發展國家。內地即將舉行多項國際體壇盛事，包括2009年東亞運動會、2010年亞運會及2011年世界大學生運動會，這將有助推廣體育運動及刺激運動服裝的銷量。此外，上海迪士尼及計劃中的北京環球影城主題公園預期將可推動上海及北京市場的零售銷售額，長遠來說亦對安踏有利。                                                                                              責任編輯：王曉楠